油脂周报：宏观利空叠加需求疲软，油脂下跌

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 油脂观点 ■ 市场分析 本周三大油脂期货盘面先上涨后下跌，其中豆油跌幅最大，棕榈油表现较强。周初受宏观数据影响，商品交易经济复苏逻辑盘面普涨，棕榈油带领油脂上涨；而后因美联储加息在即，市场担忧连续加息可能遏制经济增长和能源需求，原油承压下跌，另外因巴西大豆升贴水继续下跌和马来出口数据不佳，导致周五油脂价格大跌。 后市看，豆油方面，全美油籽加工商协会（NOPA）4 月 17 日公布的数据显示，美国 3 月大豆压榨量大增至 15 个月高位 1.85810 亿蒲式耳，较 2 月的 1.65414 亿蒲式耳增加 12.3%，美国需求尚可；4 月 20 日晚美国农业部公布截止 4 月 13 日美国大豆出口净销售以及装船数据，受消费国需求疲软影响，大豆出口销售数据低于预期，CBOT 美豆价格走弱；南美端，巴西大豆港口溢价最近几天降至历史低点，如本周在帕拉纳瓜等港口，5 月交货的升贴水一度甚至跌至每蒲式耳-200 个基点，基差走低继续利空大豆，豆油进一步承压下行；国内随着进口大豆 GMO、CIQ 证书问题解决，到港大豆得以放行，后期预计油厂开机率上升，现阶段豆油已从供需紧平衡慢慢向供过于求的状态转换，日渐宽松的供应以及竞品油脂的影响，预计基差还有下跌空间，行情偏弱震荡。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）近日发布数据显示，印尼 2 月份棕榈油产量降至 425 万吨，1 月份为 426 万吨；印尼 2 月棕榈油库存降至 264 万吨，1 月为 310万吨；印尼 2 月棕榈油出口量降至 290 万吨，1 月为 295 万吨，数据稍利多，给予棕榈油一定支撑。4 月 17 日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023 年4 月 1-15 日马来西亚棕榈油产量增加 22.50%；而据 Amspec Agri、ITS、SGS 等机构数据显示，2023 年 1-20 日马来出口大幅下滑，数据利空。国内方面，棕榈油 4-6 月进口利润倒挂，买船意愿较弱，且现有库存大多已有货权，棕榈油有望进入去库阶段；受制于消费疲软，终端提货缓慢，各地基差稳中偏弱。整体看，棕榈油供应端稍有利多，但近期国际原油价格下跌，对植物油价格带来溢出影响。棕榈油预计在宏观悲观情绪带动下跟随大宗商品市场整体承压下行。 菜籽油方面，19 日，联合国方面和俄乌双方分别证实，经历两天暂停后，黑海运粮船登船检查已于当天恢复。海外市场加拿大菜籽止跌反弹，随着加籽价格止跌回升，进口压榨利润由正转负，或将影响后期菜籽买船，供应压力有望短期缓解。据 Mysteel 数据显示，4 月油菜籽进口到港量大约在 78 万吨左右，近两周部分油厂因菜粕胀库停机，油厂期货研究报 宏观利空叠加需求疲软，油脂下跌 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 油脂周报丨 2023/04/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 开机率较低；随着天气逐渐转暖，水产养殖对菜粕需求逐渐提高，油厂的开机率有望维持较高水平。后期菜油供应相对宽松，需求疲软，供需难有亮点，预计菜油跟随其他油脂弱势震荡。 ■ 策略 单边谨慎看空 ■ 风险 无 油脂周报丨 2023/04/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 油脂市场分析 .................................................................................................................................................................................... 4 图表 图 1: 全球大豆库销比丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 2: 全球菜籽库销比丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 3: 马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图 4: 马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 ................................................................................................................................. 6 图 5: 马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨 ...................................................................................................................................... 6 图 6: 马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 ...................................................................................................................................... 6 图 7: 印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨 ............................................................................................................................... 7 图 8: 印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 ........