周观点：【华福固收】30年期国债期货的七个关注点

1 证 券 研 究 报 告 Ta固收研究 利率周报 Table_First|Table_Summary 【华福固收】30 年期国债期货的七个关注点 ——周观点 20230423 每周一谈 ➢ 30年期国债期货的七个关注点 (1)为什么选择30年期国债期货作为超长期国债期货：期货的两大功能在于价格发现和规避风险，其理论基础在于期货和现货的有效联动。在10年期以上国债中（即所谓的“超长债”），从发行情况来看，30年期国债的发行量最大；从成交金额来看，剩余期限在25-30年范围内的国债最为活跃，成交规模远远超过其他剩余期限范围。因此选择30年期国债期货作为超长期国债期货最具代表性。 (2)30年期国债期货合约标的：30年期国债期货合约代码为TL，代表Treasury Long Futures。合约标的为面值100万元人民币、票面利率3%的名义超长期国债。30年期国债期货采用名义标准券设计，一篮子可交割国债用于交割；面值与5年、10年期国债期货保持一致；票面利率与2年期、5年期、10年期国债期货保持一致，可交割券替代性较好。 (3)30年期国债期货可交割国债范围：发行期限不高于30年，合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债。可交割国债需为我国财政部在境内发行的记账式国债，固定利率、定期付息，且同时在银行间债券市场、上交所和深交所挂牌上市，符合转托管的相关规定。 (4)30年期国债期货最小变动价位：30年期国债期货的最小变动价位设为0.01点，是2、5、10年期国债期货的两倍。这与国际实践惯例中，期限较长的品种价格波动较大，因而最小变动价位也越大的原则一致。30年期国债期货合约按照每百元面值国债净价方式报价，最小变动价位设为0.01点意味着每张合约最小变动金额为100元。 (5)30年期国债期货每日价格最大波动限制：30年期国债期货合约每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±3.5%，涨跌停板幅度的设定依据是对现券市场和国债期货市场的历史波动数据开展的压力测试。 (6)30年期国债期货最低交易保证金：30年期国债期货最低交易保证金为合约价值的3.5%，对国债期货跨品种双向持仓时，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。其设定原则是国际清算银行支付与结算体系委员会与国际证券监督委员会组织技术委员会发布的《金融市场基础设施原则》中对中央对手方保证金水平应至少覆盖99%以上的日间损失的规定。 (7)30年期国债期货上市的意义：作为利率类衍生工具，30年期国债期货的推出除了进一步丰富机构在套保、套利、投机等策略中的可选工具，提高国债二级市场流动性，健全国债收益率曲线等常规意义外，更具里程碑的意义在于30年期国债期货的上市，标志着我国国债期货市场形成了覆盖短、中、长、超长期限的完整产品体系，国债期货市场的成熟度与完整度极大提升。 ➢ 复盘 本周资金面有所收紧，DR007加权利率从2.06%一路上行至2.27%。本周二宏观经济数据公布后，国债各期限利率反而出现不同幅度下行，这可能是因为消费端修复缓慢，企业信心仍未恢复。以周五收盘价计，1年期国债230001较前一周下行2.25BP至2.1375%，1年期国开债230201较前一周下行0.5BP至2.415%；10年期国债230004较前一周下行0.2BP至2.824%，10年期国开债220220较前一周下行0.2BP至3.017%。超长债方面，30年国债220024较前一周下行1.5BP至3.183%，20年国开债210220较前一周下行1.75BP至3.2%。 ➢ 周观察 （1） 1、一季度经济超预期增长，居民消费意愿逐渐修复。（2） 2、央行举行一季度金融数据发布会，利率下调概率较低。 ➢ 本周展望 综合来看，随着五一假期临近，跨节资金需求料有所增加，资金价格短期内难见明显回落；而随着政治局会议召开在即，市场可能提前交易经济刺激政策预期，给债市收益率带来向上调整压力，不过在预期下周公布的规模以上工业企业利润率不强的背景下，收益率向上调整的空间有限，预计10年国债仍难以打破2.80-2.85%的震荡区间。 ➢ 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2023 年 4 月 23 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《博弈城投提前兑付机会》一 2023.04.14 2 、 《 区 域 信 用 面 面 观 · 江 西 篇 》 一2023.04.12 3、《聊聊城投融资租赁那些事》一 2023.04.10 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 周观点：30 年期国债期货的七个关注点 ...................................... 1 1.1 每周一谈：30 年期国债期货的七个关注点 ........................................................ 1 1.2 复盘 .................................................................................................................. 2 1.3 周观察 .............................................................................................................. 3 1.4 本周展望 ........................................................................................................... 5 2 流动性周度跟踪 .......................................................... 5 3 债券估值周度跟踪 ........................................................ 7 4 风险提示 ................................................................ 9 图表目录 图表 1：中金所国债期货发展