汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 21 日 汽车零部件Ⅱ 行业深度分析 汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.5 -9.2 5.2 绝对收益 -3.1 -10.8 6.2 徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 白如 联系人 bairu@essence.com.cn 相关报告 智能网联汽车建设正加速，特定场景商业模式已完成闭环 2023-03-15 智能汽车 2023 年度策略（Ⅰ）：座舱迈入 2.0 时代，车机域控格局或将再重塑 2022-12-12 线控底盘：实现高阶自动驾驶的必要条件，各环节将迎加速量产期 2022-10-29 电驱动深度报告：行业加速扩张，格局持续优化，电驱动行业迎来历史性机遇 2022-05-17 需求端：汽车销量、保有量构成轮胎需求基础，需求向上确定性强 轮胎需求分为配套市场和替换市场：1）配套市场需求由汽车销量决定，全球汽车销量由 2009 年的 6557 万辆增长至 2017 年的 9589 万辆，2018 年起受经济危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升；2）替换市场需求基础为汽车保有量，2022 年全球汽车保有量为 15.23 亿辆，较 2005 年的 8.97 亿辆显著增加，且轮胎更换周期在 6-10 年，2013-2017 年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带动替换市场需求向上。 价格端：电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升 轮胎价格受尺寸、重量、性能的直接影响：1）新能源车质量较燃油车更重、起步速度更快且无发动机，对轮胎的载重性能、抓地性能、静音性能要求更高，对应轮胎价格更高,2022 年中国电动车渗透率已达 25.6%，带动高价轮胎需求上升；2）SUV、MPV、皮卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的尺寸、抓地性能、抗湿滑性能要求提高，同样带来轮胎价格上升，国内 2015 年 SUV 及MPV 占比为 42%，2022 年已提升至 52%，结构变化促进轮胎均价向上。 成本端：原材料、海运费、关税为主要成本项，当前已进入下行周期 轮胎企业营业成本中原材料占比 68-80%，出口业务主要受到海运费及关税影响：1）原材料主要由天然橡胶、合成橡胶、助剂、炭黑、钢材构成，受原油、煤焦油、钢材价格影响较大，2021 至 2022 上半年原材料价格处于历史高位，2022 下半年开始原材料成本整体进入下行周期；2）海运费主要影响轮胎出口业务，2020 下半年至 2022 上半年受供应链断裂、港口堵塞影响暴涨，2022 下半年起快速回落，当前已创 2020 年以来新低；3）关税同样影响中国胎企出口业务，近 2 年来无新增关税，且头部胎企通过关税复审正在争取更低税率。 竞争格局：高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额持续向上 欧洲、北美及中国合计轮胎销量占全球的 70%左右，为中国胎企主要面对的市场。性能指标来看，中国轮胎与全球头部轮胎企业产品相差不大，但价格仅为其 1/2-1/4，通过高性价比在替换市场及配套市场均实现份额快速上升；面对欧美的高额双反关税，中国胎企通过全球化建厂进行规避并实现销量持续向上，同时近年来不断进行技术创新并推出液体黄金、石墨烯轮胎等，不断增强产品力、提高知名度，看好中国胎企市占比持续向上。 相关关注标的：森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。 风险提示：原材料价格波动风险，海运费价格波动风险，国际贸易摩擦风险，全球宏观经济波动风险，原油等能源价格上升风险，全球汽车销量不及预期风险，产能建设不及预期风险。 -12%-2%8%18%28%38%48%2022-042022-082022-122023-04汽车零部件Ⅱ沪深300行业深度分析/汽车零部件Ⅱ 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 万亿规模市场，量价持续向上 ................................................. 6 1.1. 行业规模量价齐升 ..................................................... 6 1.2. 轮胎行业需求：按结构分类 ............................................. 9 1.3. 轮胎行业需求：按应用领域分类 ........................................ 10 1.4. 轮胎行业需求：按区域分类 ............................................ 12 1.5. 轮胎行业需求：按企业分类 ............................................ 12 1.6. 轮胎行业发展趋势 .................................................... 15 2. 把握主要消费市场，短期受益于需求恢复 ...................................... 17 2.1. 美国市场：替换市场为主，需求韧性较强 ................................ 18 2.2. 欧洲市场：能源成本高位，刺激进口需求 ................................ 21 2.3. 中国市场：供给侧优化，促进竞争格局改善 .............................. 22 3. 成本压力下降，促进盈利能力回升 ............................................ 24 3.1. 原材料成本高位回调 .................................................. 25 3.1.1. 天然橡胶：低位震荡 ............................................. 25 3.1.2. 合成橡胶：高位下行 ............................................. 26 3.1.3. 炭黑：价格强势 ................................................. 27 3.