油气及制品日报：原油价格后期重点关注需求变量

2023-04-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 撰写人： 桂晨曦 CFA 油气及制品 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡 0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际 0409 供应中断提振，原油重回八十美元 0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升 0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号 0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落 0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响 0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭 0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压 计划外供应中断高位，提振国内外原油价格 0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会 0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓 0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行 0115 需求现实与预期博弈间的油价 0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳 0102 2023 年原油市场展望 1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表 0413 中国油品供需平衡表 0104 美国油品供需平衡表 0105 如何理解供需平衡表 0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告 0315 2022 年俄罗斯石油出口回顾 0106 欧佩克原油供应进展 0920 欧佩克增产潜能的多维评估 0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨 0908 美国页岩油增产前景的调研评估 0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展 0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析 0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格 0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现 1008 伊核协议外交年谱 0818 沙特与美国的半世纪和离 0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全 0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析 0606 中美油品安全比较之库存变化 0530 供应风险缓解的五种可能路径 0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解 0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响 0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格 0718 全球大滞胀 0630 能源冲击对全球经济影响 0629 从汽油视角看美国通胀 0613 从经济增长看油品需求 0420 【原油方法论】 三大国际原油机构 1027 全球原油供需概况 1021 国别原油供需概况 1025 原油期货风险管理 0906 原油实货计价公式 0901 原油定价体系演变 0831 原油研究方法论 0325 原油简史：石油市场如何演变至今 0322 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格: 北京时间早七点，布伦特 6 月合约 81.1 美元/桶，日涨跌幅 -1.9%。 (二) 近期逻辑分析：① 四月初欧佩克宣布扩大减产后，原油价格恢复 80-90 美元区间震荡。上周最高升至 87 美元，本周最低回落至 80 美元。② 短期来看，压力因素包括：利多事件情绪逐渐消化、前期跳空高开缺口技术回补、炼厂开工高位成品油利润回落。支撑因素包括：中国经济和油品需求逐步恢复、美国汽柴需求同比由负转正、OECD 高频油品去库由累库转去库。③ 中期来看，压力主要来自海外经济衰退预期对油品需求的抑制；支撑来自五月欧佩克减产落实后实质供应减量和未来继续扩大减产的的可能性。④ 在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。⑤ 价格方面，欧佩克宣布减产决议情绪消化，原油价格进入震荡区间的下行调整波段。五月减产正式实施后，如果油品库存能维持去化，油价或再迎上行波段。 (三) 油品供需进展：① 供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机数回落，二季度原油供应预期下调。4 月 2 日俄罗斯宣布将 3 月开始的主动减产 50 万桶/日延长至年底。能源部长称 3 月原油产量环比减少约 70 万桶/日。4 月首周，俄罗斯原油海运出口大幅减少 124 万桶/日至 289 万桶/日，接近年初以来最低水平。第二周出口回升约 54万桶/日至 343 万桶/日。后续重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。在前期消息面推升油价跳涨后，目前对减产执行度存在一定疑虑。如果后续供应数据能出现实质下降，将加强对原油价格的支撑。② 需求端，中国原油进口量接近历史最高水平，美国汽柴油表观需求同比增幅由负转正。后续工业油品需求仍存修复空间。2023 年 3 月，中国原油加工量/进口量/产量 6329/5231/1818 万吨，同比+8.8%/+22.5%/+2.4%。加工量创历史最高水平；进口量仅次于 2020 年 6 月的 5318 万桶/日。②中国汽柴油需求恢复，炼厂利润上行开工高位，原油进口大幅增加。③ 库存端，去年下半年以来 OECD 油品库存持续积累，短期已经转为去库，若能持续将提振原油供需估值。 (四) 原油价格展望：① 短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月上旬地缘上行风险事件推升油价大涨。需求压力向下，供应支撑向上，油价回归年初震荡区间。② 中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。③ 长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持 70-100 美元/桶宽幅震荡预期。 (五) 风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 原油价格后期重点关注需求变量 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 7 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（汽柴油批发价格继续下跌） ① 全国 92#汽油市场价 9005 元/吨，较前一工作日跌 0.44%；0#柴油市场价 7950 元/吨，较前一工作日跌 0.58%。 ② 国际油价下跌，新一轮调价周期内原油变化率转负，原油成本端利空，市场成交氛围一般，汽柴油批发价格小幅收跌。国内炼厂出货不畅，汽柴油出厂价偏弱运行。终端与贸易商上周均有补库动作，以销售库存为主，补库需求支撑暂时有限。 ③ 短期内，五一长假即将来临，国内预计迎来旅游高峰，汽油出行需求有望增加，在主营炼厂低库存的情况下，汽油价格后续或仍有强势表现，关注回调后逢低买入机会。 2. 高硫燃料油（FU2305-FU2309 月差可能止跌） ① FU2309 合约收盘价 3059 元/吨，较前一工作日收盘价跌 2.49%。 ② 4 月 12 日当周，新加坡重质馏分油库存较上周减少 0.5 万桶至 2351.9 万桶。新加坡高硫现货基本面较好，贴水仍维持偏强，短期内对新加坡燃油现货和国