2022年地方政府债券发行情况和市场表现分析

市场表现研究报告 1 2022 年地方政府债券发行情况和市场表现分析 公共融资部 肖楠 摘要：2022 年，基于国内外发展环境带来的经济增长压力，地方政府债券发挥其逆周期调节作用，新增债券发行呈现“早、准、快”特点，全年发行规模提升，仍集中于经济财政实力居前的地区。而随着广东省和北京市完成全域无隐性债务试点任务，当年用于偿还存量债务的再融资债券发行减少，用于借新还旧的再融资债券发行规模较上年基本持平，整体来看，全年总发行规模较上年呈小幅缩减。2022 年，地方政府债券发行金额合计 7.35 万亿元，同比减少 1.72%，其中新增债券同比增长 8.73%至 4.74 万亿元，再融资债券同比减少 16.35%至 2.61万亿元。从区域分布看，与上年排名大致相同，经济财政实力居前的广东省1、山东省、河南省、四川省、江苏省和浙江省地方政府债券发行规模仍居前列，大连市、厦门市、宁夏回族自治区、新疆生产建设兵团（简称“兵团”）和西藏自治区发行规模降序排列后 5 位。 2022 年，我国根据经济运行情况不断加快地方政府债券发行和使用力度，债券发行节奏前置。上半年度加快新增债券的额度下达和发行使用，尽快形成实物工作量，在 5-6 月达到发行高峰，截至 6 月末用于项目建设的新增专项债券额度已基本发行完毕。2022 年下半年度，地方政府债券发行以借新还旧为主，总发行规模同比有所下降。从债券发行期限来看，2022 年债券平均发行期限较上年拉长 1.28 年至 13.23 年，其中专项债券发行期限拉长明显。 2022 年，地方政府债券发行方式全部为公开发行。从债券类型看，项目收益专项债券发行规模大幅增长，一般债券、普通专项债券和项目收益专项债券由上年的较平均分布，转以项目收益专项债券为主。其中，城乡（城市/市政）发展类、产业发展类、棚户区改造类、交通基础设施类等发行规模靠前，此外当年新增“新能源项目”、“煤炭储备设施”、“国家级产业园区基础设施”等领域，更好发挥专项债券带动扩大有效投资的积极作用。从各地发行情况看，项目收益专项债券仍向中央和省级重点项目多、债务风险较低的地区倾斜。 从利率利差看，2022 年我国货币市场保持灵活适度，市场流动性合理充裕，债券收益率中枢下移。当年，地方政府债券平均发行利率和平均发行利差分别为3.02%和 14.15BP，较上年分别下降 34BP 和 16BP。从发行品种看，各类型地方政府债券平均发行利率均有所下浮，其中医疗类专项债券平均发行利差较低，金 1 广东省、山东省、浙江省、福建省、辽宁省和新疆维吾尔自治区如未特殊说明，均不包含深圳市、青岛市、宁波市、厦门市、大连市和兵团。 新世纪评级版权所有 市场表现研究报告 2 融类专项债券平均发行利差较高。从各地区来看，2022 年政府债券平均发行利差分化加大，其中上海市、宁波市和浙江省较小，新疆维吾尔自治区、贵州省和辽宁省等较大。 截至 2022 年末，全国地方政府债券余额为 34.74 万亿元，以公开发行为主。从债券类型看，存量地方政府债券中专项债券占比持续提升，拉动有效投资。从区域分布看，2022 年末地方政府债券存量规模降序排列前五位分别为广东省（含深圳市）、山东省（含青岛市）、江苏省、浙江省（含宁波市）和四川省，合计占存量余额的 30.56%；海南省、青海省、宁夏回族自治区和西藏自治区地方政府债券存量规模较小，降序排名后四位，均小于四千亿元。从发行期限分布看，2022年末存量地方政府债券仍以 10 年期、7 年期和 5 年期为主，但债券发行期限偏长期化。从剩余期限分布看，2022 年末存量地方政府债券平均剩余期限为 8.66年，较上年末有所拉长。从到期分布看，未来十年到期债券偿还本金年均规模为2.53 万亿元。从短期分布看，2023 年江苏省、山东省（含青岛市）、安徽省、湖南省和广东省（含深圳市）等地区到期地方政府债券本金规模较大。 从举债空间看，2022 年财政部支持各地用足用好地方政府专项债务限额，当年各地区地方政府债务余额占限额的比重多数超过 90%，而财力较强的上海市和北京市尚留有一定额度。从债务偿付压力看，青海省、黑龙江省、甘肃省、吉林省、云南省、内蒙古自治区、新疆维吾尔自治区（含兵团）、贵州省、宁夏回族自治区、辽宁省（含大连市）和天津市地方政府债务偿付压力大，2022 年末上述地区地方政府债务余额均超过其近三年一般公共预算收入及政府性基金预算收入合计数，上海市、江苏省、浙江省（含宁波市）、广东省（含深圳市）和北京市地方政府债务偿付压力相对较轻，但考虑到江苏省城投企业众多、带息债务规模巨大，区域内实际债务负担较重。 展望后市，2023 年我国仍坚持稳字当头、稳中求进，面对战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，积极的财政政策加力提效，全年拟安排地方政府专项债券 3.8 万亿元，较上年增加 0.15 万亿元，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成投资拉动力。同时以防范化解地方政府债务风险为目标，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。整体来看，预计全年地方政府专项债券发行规模保持增长，仍向重点项目多、债务风险较低的地区倾斜，发行节奏加快且期限拉长，拉动全国有效投资。 新世纪评级版权所有 市场表现研究报告 3 一、2022 年地方政府债券发行情况 （一）2022 年地方政府债券发行规模及区域分布 2022 年，基于国内外发展环境带来的经济增长压力，地方政府债券发挥其逆周期调节作用，新增债券发行呈现“早、准、快”特点，全年发行规模提升，但由于化解存量隐性债务的再融资债券发行减少，整体规模较上年呈小幅缩减。当年，地方政府债券发行期数合计 2144 期，发行金额合计 7.35 万亿元，同比减少 1.72%。其中，新增债券同比增长 8.73%至 4.74 万亿元，再融资债券同比减少16.35%至 2.61 万亿元，当年仍主要集中于新增债券。 图表 1. 2018-2022 年地方政府债券发行情况（单位：万亿元）2 年份 公开发行 定向发行 合计3 置换债券 新增债券 再融资债券 置换债券 2018 年 0.91 2.17 0.68 0.41 4.17 2019 年 0.16 3.06 1.15 — 4.36 2020 年 — 4.55 1.89 — 6.44 2021 年 — 4.36 3.12 — 7.48 2022 年 — 4.74 2.61 — 7.35 资料来源：Wind 及新世纪评级统计、整理 从区域分布看，2022 年地方政府债券发行主体包括全国 31 个省市自治区、兵团和 5 个计划单列市，共 37 个发债主体。与上年排名大致相同，经济财政实力居前的广东省、山东省、河南省、四川省、江苏省和浙江省地方政府债券发行规模仍居前列，发行金额均大于 0.36 万亿元，其中，广东省和山东省当年发行再融资债券规模缩减，总发行规模分别较上年减少 14.40%和 7.90%；河南省当年新增债券和用于借新还旧的再融资债券规模提升，总发行规模较上年增长 17.18%。河北省、湖北省