铜铝早报：国内经济超预期，强化信心

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月19日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：国内经济超预期，强化信心 相关资讯 1.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储 5 月维持利率不变的概率为 18.4%，加息 25 个基点的概率为 81.6%；到 6 月维持利率在当前水平的概率为 13.1%，累计加息 25 个基点的概率为 63.3%，累计加息 50 个基点的概率为23.6%。 2.上海金属网：2023 年 3 月，中国未锻轧铜及铜材出口量为 107,593 吨，同比增加 1.6%，1-3 月未锻轧铜及铜材出口量为 267.989 吨，同比增加 9.3%。 3.上海金属网：2023 年 3 月，中国出口未锻轧铝及铝材 49.74 万吨，同比下降 16.3%；1-3 月累计出口 137.78万吨，同比下降 15.4%。 4.上海金属网：1—3 月份，全国房地产开发投资 25974 亿元，同比下降 5.8%；其中，住宅投资 19767 亿元，下降 4.1%。1—3 月份，商品房销售面积 29946 万平方米，同比下降 1.8%，其中住宅销售面积增长 1.4%。商品房销售额 30545 亿元，增长 4.1%，其中住宅销售额增长 7.1%。 5.上海金属网：一季度国内生产总值 284997 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。 铜 核心逻辑；加息预期强化+消费利多出尽，铜周内震荡偏空；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：铜价高位震荡。海外的关注点仍然是美联储的加息路径问题。国内方面，昨日统计局一季度数据公布，一季度国内生产总值同比增长 4.5%，预计二季度继续增长的概率较高，经济开局运行良好。从细分数据看，1-3 月未锻轧铜及铜材出口量为 267.989 吨，同比增加 9.3%，出口表现尚可。地产开发投资同比下降 5.8%，而竣工面基累计同比增长 16.8%，商品房销售面积同比也出现明显修复。加上基建的强力托底 ，多方共振，一季度电解铜消费表现较为强劲，这也印证了前期我们对于铜市场消费偏强的判断。 供应预计将小幅收紧，但影响不大：加工费升至 83.5 美元/干吨，进入四月后，冶炼厂检修期+季节性消费弱化，料冶炼厂开工较前期回落， 矿端未见出现紧缺。随着国内进入集中检修和走出季节性旺季，料供应端未来可能略有收紧。铜消费转弱，库存与下游开工同步走弱：电解铜与再生铜制杆开工周度环比继续走弱，同比仍远高于上年同期，短期消费尚能维持，但已进入下行通道。上期所库存转为累库，社会库存表现也不佳，随着走出季节性旺季，预计消费将逐渐转弱，消费难以提供新的增量，利多消耗殆尽。 策略建议：前期空单持有 关注点：消费走出季节性旺季；联储 5 月加息计划 铝 核心逻辑：加息预期强化+供应缓慢回升+消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡偏弱，中期下跌。 盘面情况：铝价高位震荡。海外的关注点仍然是美联储的加息路径问题。国内方面，昨日统计局一季度数据公布，一季度国内生产总值同比增长 4.5%，预计二季度继续增长的概率较高，经济开局运行良好。从细分数据看，1-3 月累计出口 137.78 万吨，同比下降 15.4%，原因之一可能是去年的出口基数比较大，今年海外表现不及预期，引发出口同比大幅回落。地产开发投资同比下降 5.8%，而竣工面基累计同比增长 16.8%，商品房销售面积同比也出现明显修复。竣工的回暖有望给到电解铝市场消费一定的支撑，但目前的数据表现并不及年初的过热预期，因此电解铝市场消费一季度的表现相对清淡。 4 月份之后，云南地区枯水期压力逐渐减轻，5 月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。 策略建议：考虑入少量空单 关注点：消费走出季节性旺季；美联储 5 月加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图 2.LME 库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图 3.COMEX 库存（短吨） 图 4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图 5.沪铜连三-连续 图 6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7. 长江有色：铜升贴水 图 8. LME（3 个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-0