煤焦早报：经济增速回升，煤焦短期震荡

黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业信息 1.3 月末社融存量同比增 10%，M2 同比增 12.7%。 2.3 月末 CPI 同比增 0.7%，PPI 同比降 2.5%。 3.今年粗钢产量调控政策定调“不增不减”，下半年将动态调整。 4.一季度 GDP 不变价同比增长 4.5%，比 2022 年四季度环比增加 2.2%。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。4 月 18 日，天津港准一级焦报 2590 元/吨（-0），焦炭第三轮提降快速落地。活跃合约报 2395 元/吨（+34.5）。基差+405.22 元/吨（-34.5），5-9月差 134 元/吨（-43.5）。 2.供给回升，供需缺口收窄。本周 230 家独立焦企生产率报 78%（+2.17），炼焦利润上涨，焦企产能利用率低位回升。247 家钢厂产能利用率报 91.8%(+0.6)，铁水日均产量246.7 万吨（+1.63），供需缺口虽在，但供给弹性较大，后续供需缺口仍将收窄。 3.上游累库，下游去库。本周，230 家焦企库存 77.11 万吨（+2.43），247 家钢厂库存639.29 万吨（-11.18），港口库存 177.5 万吨（+4.2）。钢厂控制到货，补库意愿不强，上下游库存继续劈叉。 焦煤 1.现货偏弱，期货震荡。4 月 18 日，沙河驿蒙古主焦煤报 2260 元/吨（-0），现货偏弱运行。活跃合约报 1595 元/吨（+21）。基差+665 元/吨（-21），5-9 月差 118.5 元/吨（-21）。 2.供需双增，但整体偏宽松。110 家洗煤厂开工率报 77.35%（+1.06），季节性上升，有望达到 20 年水平。需求方面，焦企产能利用率略有回升，焦煤供需趋宽松。 3.产地库存向下游转移。矿山库存报 283.34 万吨（+23.52），洗煤厂精煤库存 172.63万吨（+11.23）。247 家钢厂库存 801.02 万吨（-18.76），230 家焦企库存 770.83 万吨（-7.07）。港口库存 179.77 万吨（+11.93）。 策略建议 一季度 GDP 公布，按不变价计算增速 4.5%，环比增加 2.2%。目前为止，一季度金融、进出口以及 GDP 均已公布，较去年均有一定程度回升。但 PPI 环比增速不及预期，说明目前经济主要还是在去库存，经济的复苏仍未充分传导至上游。海外方面，银行危机暂告一段落，但经济衰退风险依旧存在。 产业层面，铁水日均产量持续维持在 240 万吨以上的高位，炉料需求良好。焦煤洗煤厂开工继续上涨，有望达到 2020 年水平。进口煤方面，蒙古、俄罗斯焦煤进口保持较高水平，近期海外煤价快速下行，澳煤进口带来的冲击也会逐步显现。焦企炼焦利润持续好转，焦企产能利用率回升，鉴于焦企产能利用率一直处在低位，后续供给弹性较大。虽然边际上焦炭的供需将逐步趋于平衡，但绝对值上焦炭供需缺口依旧存在，主要系需求绝对数值远高于供给数值。不过，焦企在如此高的铁水产量下竟然出现累库，说明钢厂在控制到货，钢焦博弈中钢厂暂处上风。 上周五高层定调上半年粗钢产量平控，下半年动态调整，这无疑对于上游的原料是偏空的，相当于需求上限已定。金三银四之际，钢材需求处于不温不火状态一定程度上证伪了之前的预期。产业层面，焦炭现货价格第三轮提降快速落地，现货偏弱。焦煤供需偏宽松，焦炭虽供需偏紧但成本支撑减弱之下跟随焦煤下跌。不过考虑到下游钢厂铁水产量高位，需求良好，不宜做空焦炭。焦煤焦炭 05 合约临近交割，05 炼焦利润建议离场，后续考虑是否转为 09 炼焦利润。近期黑色板块开始反弹，建议 JM09 空单止盈离场，后续等待逢高空机会。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险） 煤焦早报 2023年4月19日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 煤焦早报：经济增速回升，煤焦短期震荡 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1 焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图.焦炭基差 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产 -1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭 05 合约基差季节性图 图.J2305-J2309 月差 -600-400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20焦炭05合约基差J1805J1905J2005J2105J2205J2305 -200-10001002003004005006009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨J05-J09J2205-J2209J1905-J1909J2005-J2009J2105-J2109J2205-J2209J2305-J2309 图.独立焦化厂（230 家）焦炉产能利用率 图.炼焦净利润（现货） 60657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率201820192020202120222023 -50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.05 合约炼焦净利润（盘面） -600-400-200020040060080012/112/812/1512/2212/291/51/121/191/262/22/92/162/233/23/9