煤炭开采行业简评报告：煤价下跌趋缓，推荐配置机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  淡季供需宽松，煤价小幅下行  淡季价格整体平稳，低估值配置优势明显  煤企陆续发布业绩，高分红凸显长期投资价值 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤价格下调幅度放缓，下游需求有望反弹。近期动力煤产地、港口价格持续下调，但下调幅度逐渐放缓。供给方面，本周主产区煤矿正常生产，煤炭供应稳定。下游需求方面，电力用煤以长协兑现为主，本周电厂日耗量降幅明显，电厂煤炭库存持续上升；当前阶段，水泥、化工等非电力用煤的采购情绪一般，需求释放仍需一定时间。根据国家能源局 4 月 14 日发布的数据显示，3 月份，全社会用电量 7369 亿千瓦时，同比增长 5.9%；1-3 月，全社会用电量累计 21203 亿千瓦时，同比增长 3.6%。基本面数据印证下游需求向好，我们认为未来电力用煤需求仍有支撑。随着夏季旺季逐渐到来，需求有望快速提振。库存方面，截至 4 月 14 日，北方港口库存合计 2525 万吨，较 4月 7 日减少 120 万吨，跌幅 4.54%。港口价格方面，截至 4 月 14 日，广州港 Q6100 神木块库提价 1531 元/吨，周环比下降 1.61%；京唐港山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1010 元/吨，周环比下降 4.27%。 ⚫ 炼焦煤价格下跌幅度缩小，钢材出口量大幅增加带动用煤需求。供给方面，主产区煤矿正常生产，煤炭供应稳定，受前期煤价下调影响，部分煤矿产地出货有所好转，价格下跌幅度逐渐缩小。下游需求方面，焦企两轮提降落地后，市场情绪较为悲观，当前焦钢企业的采购积极性下降，短期来看需求支撑偏弱。根据海关总署最新数据显示，2023 年 1-3 月份，中国出口钢材 2008.10 万吨，同比增加 53.2%。今年前三个月中国钢材出口额累计 251.87 亿美元，同比增加 36.7%。我们预计钢材出口需求提速有望提振整体行业需求和利润水平的修复，钢企对原料煤及焦炭的采购需求有望反弹。进口价格方面，截至4 月 14 日，澳洲峰景主焦煤到岸价为 293.5 美元/吨，周环比下降2.81%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价 1730 元/吨，周环比下降6.99%；策克口岸 1/3 焦煤场地价 1190 元/吨，周环比下降 5.56%。 ⚫ 山西、陕西两省开展煤矿安全大整治，煤炭供需或将收紧。国家矿山安全监察局陕西局于 4 月 6 日发布关于开展整体托管煤矿专项监察的通知，通知显示，将采取“线上监察为主，线上、线下相结合”的方式，开展全省整体托管煤矿专项监察，监察对象为全省整体托管煤矿。4 月 11 日，山西省应急管理厅、山西省地方煤矿安全监督管理局发布关于印发《全省煤矿采掘接续专项整治工作方案》的通知，整治范围为全省所有正常生产的煤矿，重点是采掘接续紧张或存在采掘接续紧张潜在风险的煤矿。两省的整治时间均为 2023 年 4 月份至12 月份。山西、陕西作为煤炭大省同时开展煤矿安全整治，后续的煤炭整体供应有所收紧，预计边际产能弹性将有所收缩。 ⚫ 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能等。 ⚫ 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 -0.200.218-Apr29-Jun9-Sep20-Nov31-Jan13-Apr煤炭开采沪深300 [Table_Title] 煤价下跌趋缓，推荐配置机会 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2023.04.17 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 0.78%，跑输沪深 300 指数 本周（2023 年 4 月 10 日-4 月 14 日）煤炭指数下跌 0.78%，沪深 300 指数下跌 0.76%，主要煤炭上市公司有涨有跌，涨幅前五名公司为：恒源煤电（3.28%）、中国神华（2.38%）、安泰集团（2.30%）、淮北矿业（1.76%）、电投能源（1.45%）；跌幅前五名公司为：*ST未来（-14.37%）、潞安环能（-8.46%）、兖矿能源（-3.49%）、山西焦煤（-3.08%）、陕西煤业（-2.67%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 0.02% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周焦炭、动力煤子板块跑赢沪深 300 指数，焦煤子板块跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 -0.76%-0.78%-6%-4%-2%0%2%4%6%有色金属建筑装饰传媒石油石化公用事业钢铁银行医药生物电力设备机械设备社会服务房地产交通运输非银金融环保家用电器沪深300煤炭美容护理纺织服饰基础化工建筑材料汽车商贸零售电子综合国防军工通信轻工制造农林牧渔计算机食品饮料-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%焦炭Ⅲ(申万)动力煤(申万)沪深300煤炭焦煤(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股有涨有跌，涨幅最高的安泰集团 3.98% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 6.54 倍，PB 为 1.34 倍 截至 2023 年 4 月 14 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 6.54 倍，位列 A 股全行业倒数第二位；市净率 PB 为 1.34 倍，位列 A 股全行业倒数第六位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 6.54 倍 资料来源：Wind，首创证券 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%恒源煤电中国神华安泰集团淮北矿业电投能源ST大洲永泰能源中煤能源宝泰隆山西焦化开滦股份新集能源冀中能源物产环能华阳股份上海能源淮河能源辽宁能源山煤国际金能科技云煤能源陕西黑猫兰花科创美锦能源昊华能源盘江股份郑州煤电云维股份大有能源晋控煤业平煤股份安源煤业靖远煤电陕西煤业山西焦煤兖矿能源潞安环能*ST未来6.54010203040506070社会服务计算机国防军工美容护理农林牧渔综合食品饮料电子商贸零售传媒机械设备汽车医药生物电力设备轻工制造公用事业通信环保纺织服饰非银金融家用电器建筑材料基础化工有色金属钢铁房地产交通运输建筑装饰石油石化煤炭银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.34 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤行情：产地价格下跌，港口现货