柏楚电子(688188)激光设备系列研究：高功率切割快速放量，期待产品线进一步拓展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 机械设备 高功率切割快速放量，期待产品线进一步拓展 ——激光设备系列研究 核心观点 2022 年，受宏观经济及下游行业发展放缓影响，公司营收同比略有下滑。公司中低功率切割控制系统收入下滑，市占率仍稳居第一；在高功率切割领域推进的软硬件协同布局成效显著，总线系统及智能切割头业务快速放量。 展望 2023 年，随着下游需求改善，公司中低功率切割业务收入有望改善，期待高功率切割业务维持高增、智能焊接及精密加工实现突破。 事件 公司发布 2022 年年度报告，公司 2022 年营业收入为 8.98 亿元，同比-1.64%，实现归母净利润 4.80 亿元，同比-12.85%，实现扣非归母净利润 4.66 亿元，同比-14.27%。 其中，公司 2022Q4 营业收入为 2.46 亿元，同比+18.62%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比+4.90%，实现扣非归母净利润 0.93亿元，同比-20.75%。 简评 中低功率切割构建业务基本盘，高功率切割市场持续突破 中低功率控制系统收入略有下滑，市占率稳居第一。2022 年国内外下游环境受到宏观经济影响，公司下游行业发展有所放缓，随动、板卡系统营业收入呈现下滑的态势。其中，2022 年公司随动系统实现营收 2.15 亿元，同比-28.47%；板卡系统实现营收 2.19亿元，同比-24.31%，主要系外部宏观环境影响产品订单量减少，产量、销量相应减少。 高功率段收入快速放量，软硬件协同发展成效显著。在高功率领域，公司采取软硬件协同发展的举措，“总线系统+智能切割头”的王牌组合技术优势持续放大，国内市场占有率持续提升。1）硬件方面，公司智能切割头产品在本年实现了突破性增长，主站卡系列产品也得到了客户的广大认可，2022 年公司子公司上海波刺自动化（从事智能切割头业务）实现收入 1.70 亿元，同比+107.69%。2）软件方面，2022 年公司总线系统凭借性能优势，市场认可度不断提升，在整体下游行业景气度低迷的背景之下，实现营收 1.41 亿元，同比+0.40%。 维持 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 编号:s1440519080001 SFC 编号:BOU764 于芳博 yufangbo@csc.com.cn 010-86451607 SAC 编号:S1440522030001 发布日期： 2023 年 04 月 18 日 当前股价： 195.35 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 1.70/-0.43 -0.42/-4.89 -28.18/-32.93 12 月最高/最低价（元） 291.57/179.07 总股本（万股） 14,597.48 流通 A 股（万股） 14,597.48 总市值（亿元） 285.16 流通市值（亿元） 285.16 近 3 月日均成交量（万） 52.10 主要股东 唐晔 19.22% 股价表现 相关研究报告 2022-09-04 【 中 信 建 投 高 端 制 造 】 柏 楚 电 子(688188):疫情之下行业承压，期待焊接机器人新增长点 -21%-1%19%39%59%2022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/18柏楚电子上证指数柏楚电子(688188.SH) 1 A 股公司简评报告 柏楚电子 请参阅最后一页的重要声明 产品结构变化&加大销售、管理、研发力度，盈利水平有所下滑。2022 年公司销售毛利率为 78.97%，同比-1.32pct；2022 年公司销售净利率为 54.77%，同比-5.32pct。2022 年公司水平能力下滑主要系：1）硬件销售占比提升致毛利率下滑：近年来公司持续拓展业务范围，2022 年以智能切割头为代表的硬件业务收入占比提升，毛利率较高的软件业务占比略有下降，造成公司综合毛利率下滑。2）拓宽业务布局，加大销售、管理、研发力度，费用率有所增加：2022 年公司持续加大对平台基础能力建设的投入，并在激光切割软硬件结合、激光智能焊接、激光精密加工等领域多点推进，相关人员以及投入有所增长，2022 年公司销售、管理、研发费用率分别为 5.26%、8.33%、15.98%，分别同比+0.63、+1.71、+0.86pct，短期内对公司盈利能力造成压力。 展望 2023 年，中低功率切割需求有望改善，期待高功率切割维持高增、智能焊接及精密加工实现突破 1）中低功率切割控制系统：在该领域，国产系统凭借良好的使用性能和综合性价比，已基本实现进口替代。公司在该领域的技术水平已达到国际领先，推出的中低功率产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等各方面均具有明显优势，国内市场占有率约为 60%，稳居第一。展望 2023 年，随着整体制造业投资水平企稳复苏，激光切割应用的需求有望显著回暖，公司该业务的收入水平有望实现增长。 2）高功率切割控制系统及切割头：相比于中低功率市场，高功率激光切割领域国产化率相对较低，近年来公司持续加大该领域的研发投入与市场开拓，2022 年在产品销售、产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破，目前在高功率激光切割控制系统领域保持国内第一的市场地位。展望 2023 年，公司将顺应更高功率、更快速度、更高精度方向发展的行业趋势，并持续推进软硬件协同发展，在高功率切割业务的收入有望维持高速增长。 3）智能焊接机器人：相较于激光切割技术，激光焊接技术应用场景丰富、非标化程度较高，因此现有国产系统自动化水平较低，且国内外系统均尚未形成完整产品解决方案。当前我国焊工工种的持续短缺，钢结构、船舶、工程机械等行业均有较强的智能化焊接需求。公司基于自身五大核心技术，横向拓展激光焊接工艺应用，已能提供全自主研发的免示教免编程、多视觉传感的智能化焊接方案，从而解决小批量、多品种的工件焊接需求。此外，公司还能有效将切割+焊接上下道工序进行有效衔接，并进一步提高自动化产线的效率及优化相应的加工工艺。根据公司在投资者问答中披露，2022 年公司已在钢构行业形成突破，如鸿路钢构已与公司达成合作。 4）精密加工领域振镜控制系统：2022 年，公司持续布局精密加工领域，研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。上述新能源及面板领域的激光精密加工应用市场空间较大，且相关技术不断迭代，期待公司实现进一步突破，进而开拓新的市场空间。 盈利预测与投资建议 公司为国内激光切割控制系统龙头，近年来公司在中低功率市场份额稳居第一。