双焦周度报告：下跌暂歇盘整，补库何时启动？

C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H HTTP://WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 双焦周度报告：2023 年 04 月 16 日 下跌暂歇盘整，补库何时启动？ 本期策略： 品种 观点 策略 焦煤 中性 1、 双焦期货在下跌进程中盘整，建议仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹； 2、 焦炭 09 合约压力位 2400、2550 附近，支撑位 2300 附近；焦煤 09 合约压力位 1610 附近，支撑位 1530 附近。风险点在于地产修复超预期。 焦炭 中性 主线逻辑： 宏观层面，国内经济增长动能仍较强，地产支持政策作用进一步显现。 驱动角度，焦钢毛利差 5.3%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动中性，焦炭库存驱动向上；现货仓单 2640，J05 合约贴水121，基差驱动向上。 供需预期，铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持至 4 月底；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，但焦煤库存重建缓慢，短期成本继续松动难度大。 利多因素：  经济增长动能仍较强，政策作用进一步显现；  高炉供应与利润劈叉，高位铁水或维持至 4 月底；  焦炭库存驱动向上，焦企库存可用天数创新低； 利空因素：  铁水上方空间有限，见顶预期渐浓；  焦钢毛利差 5.3%，利润驱动向下；  国内供应逐步恢复，进口煤供应有增量； 上期策略回顾： 焦企消极补库，焦煤超额利润回吐 双焦周度报告 [table_invest] 分析师：张少达 邮箱：zhangshaoda@csc.com.cn 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0017566 研究助理：唐惠珽 邮箱：tanghuiting@csc.com.cn 电话：023-81157276 期货从业信息：F3080720 请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告*双焦周度报告 目录 一、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 2 二、宏观数据 ........................................................................................................................................................... 5 三、双焦基本面数据 ............................................................................................................................................... 6 1、原料库存可用天数均下滑 ......................................................................................................................... 6 2、铁水产量再创新高，焦钢产量比反弹...................................................................................................... 8 3、焦煤超额利润有望回吐至 20%以内 ......................................................................................................... 9 4、地产数据逐步回升，关注持续性 ............................................................................................................11 5、基差走弱，盘面焦化利润持续走低 ....................................................................................................... 12 请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告*双焦周度报告 一、行情回顾 本周，炼焦煤价格仍未止跌，焦价第四轮调降落地，与此同时铁水产量再创新高，市场担忧终端需求不佳引发钢材负反馈，空头情绪仍在；然双焦盘面基差已经收窄，有止跌迹象，周五双焦主力合约均切换为 09 合约。 截至 04 月 14 日，盘面焦煤主力合约收盘价 1550.5 点，环比上周-4.85%，吕梁低硫主焦煤汇总价 2150 元/吨，环比暂无波动；盘面焦炭主力合约收盘价 2344 点，环比上周-4.37%，日照港准一级冶金焦出库价 2360 元/吨，环比上周-70 元/吨。 本周，焦炭出口外贸订单价格、沙河驿蒙 5#精煤、炼焦煤价格指数均明显下移。 图 1：焦煤主力合约盘面走势 图 2：焦煤现货走势（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Mysteel，中信建投期货 注：“焦煤现货”是指吕梁低硫主焦煤汇总价(含税) 图 3：焦炭主力合约盘面走势 图 4：焦炭现货走势（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Mysteel，中信建投期货 注：“焦炭现货”是指日照港准一级冶金焦出库价(含税) 1,4001,6001,8002,0002,2002,4002022-112022-122023-012023-02 2023-032023-04100020003000400050002021202220232,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2002022-112022-122023-012023-02 2023-032023-041500250035004500202120222023 请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告*双焦周度报告 图 5：2018 年至今焦炭现货涨跌价周期及持续时间 数据来源：Mysteel，中信建投期货；备注：1、绿色表示跌价周期、红色表示涨价周期，条形长度表示周期持续时间；2、调整天数为首轮落地至最后一轮落地期间天数；3、涨跌间隔天数为上一周期最后一轮落地当天至该周期首轮落地前的期间天数；4、焦炭现货价格是指山东主流钢企准一到厂价 图 6：2018 年至今每个涨跌周期的调整幅度（元/吨） 数据来源：Mysteel，中信建投期货；备注：平均调整幅度取每轮调整幅度的绝