铜周报：美国通胀超预期回落，铜价震荡上行

铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 核心观点及策略 2023 年 4 月 17 日 美国通胀超预期回落，铜价震荡上行 ⚫ 上周铜价震荡上行，主要由于美国3月通胀率超预期放缓，美联储会议纪要暗示5月或将成为今年加息周期的终点，IMF预测中国今年对于全球经济增长的贡献率将超过三分之一；中国3月社融和信贷规模继续扩张，出口增速超预期。现货方面，上周现货市场成交延续清淡，当月换月后国内升水小幅反弹，进口亏损维持低位，近月BACK结构缩小。 ⚫ 供需方面，当前国内产量稳步提升，部分炼厂检修对产量影响有限，整体国内供应趋于恢复。需求来看，铜杆月度开工率持续回升，铜棒开工率季节性回升但需求增量有限，铜箔受汽车和电子电路需求减弱影响开工率下滑，整体铜材加工企业下游需求增速有转弱迹象。 ⚫ 整体来看，美国通胀压力正在逐步减缓叠加海外经济衰退的风险，进一步强化美联储加息周期已临近尾声的预期。国内整体流动性保持宽松，出口超预期恢复提振国内宏观经济强预期，国内去库放缓但海外库存持续探底；4月国内炼厂检修增多但总体供应趋于恢复，终端消费边际转弱但韧性较强，预计铜价短期将维持震荡偏强格局。 ⚫ 策略建议：暂时观望 ⚫ 风险因素：欧美通胀强黏性，海外央行超预期加息 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 一、市场数据 表 1 上周市场主要交易数据 合约 4 月 14 日 4 月 7 日 涨跌 涨跌幅 单位 LME 铜 9044.00 8861.50 182.50 2.06% 美元/吨 COMEX 铜 411.85 401.1 10.75 2.68% 美分/磅 SHFE 铜 70050.00 69040.00 1010.00 1.46% 元/吨 国际铜 62290.00 61260.00 1030.00 1.68% 元/吨 沪伦比值 7.75 7.79 -0.05 LME 现货升贴水 6.75 6.75 0.00 0.00% 美元/吨 上海现货升贴水 45 30 15 元/吨 注: (1) LME 为 3 月期价格；上海 SHFE 为 3 月期货价格； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%。 表 2 上周库存变化 库存地点 4 月 14 日 4 月 7 日 涨跌 涨跌幅 单位 LME 库存 51550 65425 -13875 -21.21% 吨 COMEX 库存 22301 18749 3552 18.95% 短吨 上期所库存 149483 155761 -6278 -4.03% 吨 上海保税区库存 149000 155000 -6000 -3.87% 吨 总库存 372334 394935 -22601 -5.72% 吨 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周铜价走出震荡上行趋势，主要由于美国 3 月 CPI 和 PPI 同比增速均出现超预期的放缓，美联储会议纪要暗示 5 月或将成为今年加息周期的终点，国际货币基金组织预测中国今年对于全球经济增长的贡献率将超过三分之一，中国 3 月社融和信贷继续扩张，出口增速超预期。现货方面，上周现货市场成交延续清淡，当月换月后国内升水小幅反弹，进口亏损维持低位，近月 BACK 结构缩小。 库存方面: 截至 4 月 14 日，LME、COMEX、SHFE 和上海保税区合计库存 37.23 万吨，环比上周下降 2.26 万吨，全球显性库存近期继续探底。其中，LME 铜库存环比上周大降 1.38万吨，降幅 21.2%，降库地区主要集中在亚洲库，周五注销仓单占比回落至 24.25%；上期所库存本周小幅下降 0.63 万吨，环比降幅收窄；上海保税区库存继续下降 6000 吨，上周洋山铜提单和仓单美金升水继续反弹，剔除汇率后的沪伦比值有所上升，导致上周进口窗口亏损 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 缩小，但内外库存走势持续分化致使进口窗口仍然关闭，保税区库存短期难以显著下降，近期或仍维持高位。 宏观方面：美国 3 月 CPI 同比增长 5%，低于预期且连续第九个月放缓，剔除住房以外的核心服务 CPI 同比降至 5.7%，为去年 7 月以来最低水平；3 月 PPI 同比增长 2.7%，均低于预期和前值，物价指数双双超预期回落打压美联储 5 月的加息概率，叠加海外经济衰退等预期市场普遍预计 6 月已基本不会加息。国际货币基金组织总裁称 2023 年亚洲地区对全球经济增长贡献率将超过 70%，其中中国贡献率约占三分之一，今年将看到中国经济的强劲复苏。中国 3 月新增社融 5.38 万亿，同比增 15.5%，新增人民币贷款 3.89 万亿，同比增 20.5%，显示第一季度国内整体流动性仍然保持充裕。中国 3 月进出口贸易总额达 5430 亿美元，同比增长 7.4%，其中出口同比超预期上升 14.8%，贸易顺差进一步扩大，经济活力得以修复，提振宏观强预期。 供需方面，4 月份青海铜业预计检修 15 天，影响产量约 7000 吨，大冶有色 10 万吨老线 3 月底已开始检修，预计 4 月影响产量 1 万吨，赤峰金峰 5 月预计两条线分别检修一个月，影响产量 3 万吨；江铜本部和新疆五鑫铜业 4 月按计划短修，但已提前备足原料，基本不影响产量。新项目方面，大冶阳新弘盛 40 万吨新线 3 月产量为 1.9 万吨，第一季度累计产量 4.1 万吨，预计 4 月基本达产，祥光铜业及东营方圆老线已基本满负荷生产，整体来看国内供应仍然趋于恢复，检修影响较小。需求来看，3 月精铜制杆企业综合开工率继续回升， 中小型线缆企业开工率仍然偏拉拖累精铜消费；3 月铜棒企业开工率环比回升主要由于季节性恢复及年前积压订单集中释放的拉动，需求增量有限；铜箔企业 3 月开工率出现下滑，第一季度电子电路及新能源汽车市场消费需求减弱情况并未实质性改善。 整体来看，美国国内通胀压力正在逐步减缓叠加海外经济衰退的风险，进一步强化美联储加息周期已临近尾声的预期。国内整体流动性保持宽松，出口超预期恢复提振国内宏观经济强预期，国内去库放缓但海外库存持续探底；4 月国内炼厂检修增多但总体供应趋于恢复，终端消费边际转弱但韧性较强，预计铜价短期将维持震荡偏强格局。 三、行业要闻 1、国家统计局数据显示，我国 3 月进口铜矿砂及精矿 202.1 万吨，同比下降 7.5%，第一季度累计进口量为 665.61 万吨，同比增长 4.7%。受到主产国智利因长期干旱及矿石品位下滑导致 2 月份