农业组策略日报 ：最新报价与进口量均向下指引纸浆价格

菜粕1.53%豆粕1.43%棉花0.98%苹果0.63%花生0.12%9%橡胶-0.47%玉米-0.54%鸡蛋-0.60%菜油-0.83%白糖-0.92%生猪-1.22%棕油-1.80%纸浆-1.86%上一日行情变动 2023-04-14 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 最新报价与进口量均向下指引纸浆价格 摘要： 油脂：产业驱动条件下，近日油脂或继续偏空运行。 蛋白粕：4 月大豆到港量或再下调，蛋白粕市场近强远弱 花生：需求疲软，花生延续弱势 玉米：供应宽松，玉米震荡回落 生猪：市场情绪悲观，期价格大幅下行 鸡蛋：消费拉动现货上涨，补栏驱动远月承压 橡胶：3 月进口数据预期之内持续高位 纸浆：最新报价与进口量均向下指引价格 棉花：出口大幅转好，棉价受提振反弹 白糖：缺乏明显催化，盘面小幅调整 苹果：悲观情绪叠加丰产预期，盘面大幅下挫 【异动品种】纸浆：最新报价与进口量均向下指引价格 逻辑：近期，银星报价月中下调，从上个月的 815 美金下调至 720 美金，完税后价格约5660 附近。此外，3 月末将进口数据公布，为 290 万吨，同比增长超过 10%。因此从纸浆常规的驱动来看，进口量与进口价的变动均驱动价格下跌。 操作建议：以高位抛空为主。短期同样偏空配置，但需要设置技术型止损以防剧烈波动。 风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表 1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：产业驱动条件下，近日油脂或继续偏空运行 区间运行 （1）SPPOMA 数据 4 月 1-10 日马棕产量环比增加 35.1%。 （2）ITS、SGS 和 AmSpec 数据分别显示马棕 4 月 1-10 日出口环比下降 35.6%、16.2%和 29%。 逻辑：昨日油脂继续偏弱运行，其中棕油、豆油表现偏弱。从宏观环境看，近期美联储加息放缓预期升温、美元贬值、原油价格上涨等宏观氛围利多油脂市场，但后期宏观金融风险尚未解除。产业方面，尽管马棕 3 月供需利多市场，阿根廷大豆预期产量下调至 2700 万吨，但 4 月棕油增产概率较大，而马棕 4 月前 10 日出口下降明显，且巴西豆处于上市高峰，国内油脂油料供应预期增加，而美豆天气炒作时间尚早。因此，近期油脂下行压力较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油区间偏空操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 蛋白粕 蛋白粕：4 月大豆到港量或再下调，蛋白粕市场近强远弱 偏空 （1）2023 年 3 月中国大豆进口量为 685.3 万吨，环比减 2.7%，同比增 7.9%；进口金额 45.44 亿美元，环比减 4.6%，同比增 14.1%；进口均价为 663.1 美元/吨，环比跌 1.9%，同比涨 9.99%。2023 年 1-3 月中国大豆进口量为 2302.4 万吨，同比增 13.5%；进口金额 153.73 亿美元，同比增23.6%；进口均价为 667.68 美元/吨，同比涨 8.9%。 （2）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售新豆的步伐有所加快。截至 4 月 5 日，阿根廷农户预售了 599 万吨 2022/23 年度大豆，比一周前增加了 50.3 万吨，低于去年同期的 1252万吨。作为对比，之前一周销售 36.6 万吨。 逻辑：短期，4 月 WASDE 下调阿根廷大豆产量，4-6 月南美豆出口旺季，巴西大豆升贴水弱势走低，阿根廷“大豆美元计划”出口加快；4 月进口大豆到港预估量或再度下调，近月供应压力趋弱，但 5、6 月到港压力增大；下游饲料养殖需求仍偏弱，五一节前备货或不及预期。蛋白粕料近强远弱。中期，5 月前后关注美豆新作播种，留意天气情况。3-6 月油料进口同比增，环比降，5 月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆 23/24 产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：需求疲软，花生延续弱势 震荡偏弱 (1)期货方面,4 月 13 日花生主力 PKM 收盘价 10208 元/吨,较上一交易日变化 0.12% (2)现货方面,4 月 13 日以河南地区为代表的的油料米均价 9600 元/吨,较上一交易日变化 0.00% 逻辑：伴随气温升高，产区部分质量偏差货源面临抛售，花生上涨受阻，短期以偏空震荡对待。供应方面，优质花生报价仍相对坚挺，但市场整体入市信心不足，购销主体仍以观望为主。主力油厂暂未全面入市，受油脂榨利影响，终端需求表现不佳。终端需求，本周销区市场补库需求略有增加，但高价采购意愿偏低，油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎，贸易商仅以刚需补库需求为主。短期看，市场购销仍相对清淡，低品质花生出货带来花生供应压力，短期偏空震荡为主。下游食品厂及市场贸易商在缺乏销量配合的情况下观望心理较为明显，预计短期花生市场区间窄幅震荡为主。关注主力油厂入市采购节奏，以及春播面积进展。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：供应宽松，玉米震荡回落 震荡 逻辑：国际方面，国际方面，①USDA4 月报告整体偏中性，美玉米期末库存预估高于市场预期，美盘小幅收跌；美国玉米期末库存预估 13.42 亿蒲，高于分析师预期的 13.16 亿蒲。②巴西玉米出口进入尾声，但出口同比仍增加；巴西外贸秘书处（SECEX）的官方数据显示，2023 年 4 月份 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 第一周（4 个工作日）巴西日均出口 4.88 万吨玉米，高于 2022 年 4 月份全月的日均玉米出口量3.63 万吨。国内方面，最低收购价小麦停拍，多地轮换采购增加，小麦价格局部上涨，政策性小麦冲击减弱。叠加稻谷拍卖或延期至小麦收购结束，替代谷物供应压力阶段性缓解，玉米价格走势强劲。从下游需求来看，生猪养殖利润持续亏损，饲料企业对玉米采购谨慎，备货库存同比偏低近 22%。当前国内玉米深加工利润