锌月报：基本面矛盾暂不突出，关注宏观对锌市的干扰

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内锌市多空交织。供应端锌矿加工费或小幅下调，目前国内冶炼厂利润尚好，国内炼厂积极生产开工甚至超产运行，锌锭供应预计维持稳定，但受西南地区水电供应不足影响，需关注枯水期结束前云南等地减产是否将进一步扩大。而随着消费旺季的到来，终端地产以及基建项目陆续开工，预计带动原材料市场消费改善继续兑现，对锌消费持续利好，加之锌锭社会库存维持去化，对国内锌价下方形成支撑。 海外偏空因素较多，一方面虽然由硅谷银行引发的一系列银行避险情绪暂时消退，但市场对美联储加息路径预期呈现过山车式反复，宏观方面后续或许会对锌价施压，抑制锌价的上行空间。另一方面，随着近期欧洲天然气及电价震荡回落，炼厂复产的预期较强，需关注海外冶炼相关动态对价格的刺激。 综合来看，低库存背景下锌价弹性较高，预计沪锌主力合约大致运行区间为 22000-23500 元/吨，建议高抛低吸操作为主，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。 ■ 2023 年 3 月产业链各环节情况梳理 原料端：近期海外冶炼厂成本压力减小，市场对海外冶炼厂复产预期增加，锌供应有回暖趋势。国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限，加之港口目前可卖现货较少，预计市场加工费将进一步下调。 冶炼端：目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备 1 个月左右，除云南部分冶炼厂受限电影响减产外，其他冶炼厂在利润驱使下生产开工较为积极。 消费端：锌锭需求端表现较为平淡，月内受‘两会’及天气污染等因素，部分北方锌加工厂停产，开工率有所下滑。 库存端： 截至 3 月 31 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.19 万吨，较上月底的 18.34万吨减少了 3.15 万吨。因锌价下跌，下游逢低采买较多，库存整体维持去化。截止 3月 31 日，LME 锌库存 4.51 万吨，较上月底的 3.34 万吨，增加了 1.17 万吨，库存缓慢回升但整体仍处于历史低位。 ■ 策略 预计沪锌主力合约大致运行区间为 22000-23500 元/吨，建议区间高抛低吸操作。 套利：中性。 ■ 风险 期货研究报告|锌月报 2023-04-02 基本面矛盾暂不突出 关注宏观对锌市的干扰 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2023/4/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 1、美联储超预期激进加息 2、海外冶炼厂复产进程加速 3、国内消费好转不及预期 pOmPnNnNnOoNsRvMrNpRsNaQdN8OpNnNoMnOkPpPrNkPqQoNbRnMtPvPpMtRxNnRrP锌月报丨 2023/4/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 2 月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 2 月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 国内锌精矿市场成交较为一般 ................................................................................................................................................ 6 海外锌精矿供应有所提升 ........................................................................................................................................................ 7 国内锌锭冶炼生产积极性较高 .............................................................................................................................................. 10 海外锌锭供应偏紧 .................................................................................................................................................................. 11 初级加工端 .............................................................................................