镍月报：过剩预期背景，镍价趋势偏空

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 镍品种：2023 年 4 月份策略 ◼ 镍逻辑 成本：镍价处于 1.8 万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态，新增产能利润丰厚，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度，现有产能基本处于正常生产状态。新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移趋势。 供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差、纯镍与硫酸镍比值处于高位时，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长，湿法中间品供应亦持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注主产国政策变化。 消费：因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平，二者接近“脱节”。3 月份不锈钢产量季节性回升，但受产业利润低迷影响，4 月份部分钢厂陆续安排检修计划，预计对镍消费自高位小幅回落，合金与电镀消费环比小幅改善，预计 4 月份精炼镍消费变化不大，仍处于偏低水平。 库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 估值：三月上旬镍价快速下跌，纯镍对镍铁和纯镍对硫酸镍比值皆明显回落，镍价高估状况得以缓解；但三月下旬镍铁价格大幅下挫，硫酸镍价格亦持续下行，纯镍对镍铁和硫酸镍比值再度回升，镍价重现相对高估现象。 ◼ 镍观点 镍中线供需偏空，高利润刺激供应快速增长，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩。随着精炼镍产能增量逐渐明晰，交割品因素影响在持续衰减，镍价逐渐回归理性供需，中线过剩预期下，价格或将持续下挫。但由于精炼镍显性库存和期货仓单仍处于极低水平，低库存状态下镍价弹性较大，资金情绪影响不容忽视，镍价以逢高抛空为主，不宜过度追空。 ◼ 镍策略 单边：谨慎偏空。以逢高抛空为主，不宜过度追空。 期货研究报告|镍月报 2023-04-02 过剩预期背景，镍价趋势偏空 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901049  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 镍月报丨 2023/4/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ◼ 风险 低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。 rQnOqQnNsRtQnOzQmQqOtM8OdN9PtRpPnPoNjMnNsOkPqQpM7NmNnRwMmPnPuOmRyR镍月报丨 2023/4/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 28 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 镍品种：2023 年 3 月份策略 ................................................................................................................................................... 1 原生镍供需平衡 ................................................................................................................................................................................ 6 全球原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 6 中国原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 6 镍供需走势图 ............................................................................................................................................................................ 7 原生镍供应 ........................................................................................................................................................................................ 8 传统镍供应方 ............................................................................................................................................................................ 8 镍中间品供应 .......................................................................................................................................................................... 10 中