镍2023年3月：需求不振，转产能否如期落地

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：行情回顾：2023 年镍价下行开启。1 月，沪镍冲击 234870 元/吨高点后，受新能源汽车补贴退市与青山电积镍投产影响快速下跌至 20 万关口。春节前后，由于现货偏紧，年后企业存刚需补货预期，推动了一波反弹。2 月，随着美国通胀数据频超预期，通胀粘性较强，加息预期强化；叠加高利润驱动企业转投产纯镍以及不锈钢需求不及预期影响，镍价再次转头向下。3 月，下游需求持续走弱，镍价持续下跌至 170000 元/吨附近。总结来看，今年镍的主要交易逻辑为“结构性短缺矛盾缓解-节后强预期补货需求-供应增加需求走弱”。需求：当前海外银行系统风险与通胀粘性较强压力同存，5 月美联储加息与否仍需关注就业、通胀数据以及风险事件的影响下带来的恐慌程度。不锈钢厂亏损严重，开工率难以为继，预估二季度全球不锈钢产量约为 1405 万吨。欧美产量小幅恢复，中国产量与一季度持平，韩国与印尼产量也将有所回升。新能源汽车产销增速不及预期。往前看，我们预计二季度新能源需求仍难见起色，进而对镍的消耗难有提振。供给：菲律宾雨季接近尾声，镍矿价格下滑。镍铁厂库存压力较大，亏损严重。印尼 MHP 与高冰镍投产释放节奏将加快，集中释放在下半年。纯镍与硫酸镍价格之间的脱钩被修正，硫酸镍较纯镍溢价逐渐收敛。此前纯镍相较于产业链其他环节具有极高溢价，受高额利润吸引，企业纷纷计划增加产能或以硫酸镍为原料转投产电积镍。二季度转投产将密集落地，但由于镍价快速回落，转投产利润快速下滑，产能具体落地时间或有推迟。二季度展望：2023 年二季度镍基本面预计呈现为供强于需的局面。重点需要关注以下几点：一是增产与转投产能否如期落地；二是进出口变化是否能够维持；三是不锈钢与新能源需求能否恢复。此外，海外高息的压力下为银行与非银金融机构带来的影响，以及美国通胀粘性较强为美联储加息路径带来更多不确定性，或使市场行情波动加大。整体来看，镍的向下趋势仍将延续，但当前位置下方转产利润支撑较多，预计二季度沪镍运行区间为 150000-190000。策略上，建议逢大幅反弹布空。风险提示：产能落地不及预期、出口持续增长、下游需求恢复超预期[table_research]分析师：曾德谦（F3021262）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com相关研究20230106——《资金博弈加剧镍价波动》20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》需求不振 转产能否如期落地请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]2023 年度策略报告2023 年 3 月期货（期权）研究报告[table_page]2023 年二季度策略报告第 2页共 23页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾............................................................................................................................................................................... 4二、危机四伏，需求不振............................................................................................................................................................41、外围危机重重，美联储加息何去何从....................................................................................................................................42、持续亏损，不锈钢开工难以为继............................................................................................................................................83、消费透支，新能源需求难振................................................................................................................................................. 10三、供应结构性矛盾得以缓解.................................................................................................................................................. 121、菲律宾雨季结束，镍矿发运恢复......................................................................................................................................... 122、下游需求不足，镍铁持续亏损............................................................................................................................................. 133、MHP 和高冰镍.........................................................................................................................................................................154、硫酸镍..................................................................................................................................................................................... 185、利润驱动纯镍产能增加.....................................................................................................................................