煤炭2023年二季度报告：旺季仍存预期，淡季下跌空间有限

1 / 21 银河能化 能源化工研发报告 能源化工—煤炭 2023 年二季度报告 2023 年 3 月 31 日 旺季仍存预期，淡季下跌空间有限 摘要 供应方面，进入二季度，两会结束，安全事故影响消退，预计煤矿开工率将会快速提升至正常水平，新增产量陆续释放，在能源保供的背景下，供应还将维持高位水平，其中鄂市、榆林、大同三地区煤炭日均产量预计将超过 750 万吨的高位水平。同时，榆林地区灾害治理煤矿陆续放开，预计国内煤炭产量将继续创新高。 进口方面，澳洲煤进口基本畅通，贸易商与终端均呈放开态势，欧洲能源危机结束，加之丰厚的进口利润，预计二季度进口量同比将继续提升。 需求方面，一方面，电煤消费将进入季节性淡季，电厂日耗趋势性下滑；另一方面，非电端水泥略有补库需求，但煤化工即将春检，预计非电端需求支撑力度不强。 库存方面，当前，环渤海港口总库存持续位于 2700 万吨以上的同期高位水平，电厂在日耗季节性下滑的背景下将进入淡季累库周期。 煤价在淡季背景下延续弱势运行。 但是一些结构性问题，对煤价仍有较强支撑。 重点关注宏观、澳煤动态 研究员：张孟超 能化投资研究部 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F3068848 2 / 21 银河能化 能源化工研发报告 第一部分 市场行情回顾 2023 年一季度国内环渤海港口及产地煤炭市场价格呈现“平稳—急跌—反弹—缓跌”走势。 图1：环渤海港口5500K平仓价 图2：主产地5500K坑口价 数据来源：Wind、银河期货 一、春节临近国内动力煤市场逐渐呈现供需双弱态煤价平稳（1 月份） 1、临近年底，煤矿进入停产潮，煤炭供应季节性下滑 由于今年春节时间相对较早，因此进入 1 月中旬之后，煤矿开工率开始逐渐下滑，煤炭产量季节性减少，由于月底正好处在春节期间，因此整体供应降至年内最低水平。 图3：鄂尔多斯煤矿开工率 图4：主产地5500K坑口价 数据来源：Wind、银河期货 2、澳煤进口政策大幅宽松，进口增量预期强烈 1 月 3 日，市场消息称发改委给电力企业开会，讨论澳洲煤放开的相关政策性问题，pOyRtRqQqOqQqMqMnOtMpP9P8QbRtRnNnPnOkPmMnRjMoOqO8OqRmQNZqNmQMYtQoM 3 / 21 银河能化 能源化工研发报告 央企电厂、央企钢厂可以点对点进口。澳煤通关量将能提升到 2020 年以上的水平，将会对沿海电厂高卡煤形成有效补充，国内高卡煤结构性紧缺的局面（见 2023 年煤炭年报）将会得到大幅改善。 图5：澳煤价格走势 图6：澳煤进口煤利润 数据来源：Wind、银河期货 3、工业企业陆续停工，电厂日耗季节性下滑 临近年底，工业企业陆续停工，耗电量逐渐下滑，电厂日耗呈现季节性下滑态势，沿海地区电厂日耗从月初的 220 万吨最低降至 130 万吨，内陆电厂日耗从月初的 400 万吨最低降至 300 万吨，沿海和内陆日耗整体同比偏低。 图7：沿海电厂日耗 图8：内地电厂日耗 数据来源：Wind、银河期货 二、高供应高库存压制煤价快速大幅下跌（2 月初至 2 月中旬） 1、正月十五过后，煤矿开工率恢复加快 春节过后，煤矿加快复工复产，产量提升速度超市场预期，截止 2 月底，其中，鄂尔多斯地区煤矿开工率从月初的 20%增加至月底的 75%左右，鄂市煤炭日均产量从月初的 190 万吨增加至 270 万吨的历史高位，榆林煤炭日均产量从 80 万吨附近增加至 145 万吨，供应恢复呈现加速状态。 2、港口调入持续高位运行，环渤海港口与下游港口库存攀升至历史最高水平 春节过后，环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加，其中，秦京曹三港 4 / 21 银河能化 能源化工研发报告 总库存与江内库存均创近三年新高，一方面，煤炭主产地产量恢复超市场预期，鄂市、晋北、榆林煤炭产量均达到历史最高水平，港口调入量持续高位运行；另一方面，春节后，终端日耗虽季节性提升，但电厂库存持续高位运行，其中，沿海电厂库存在进口煤大量补充下，库存反季节性累库，北上拉运积极性较低，港口锚地船舶与预到船舶降至历史最低水平，调出骤减，库存持续积累。 三、安全事故叠加终端大规模补库推升煤价 V 型反转（2 月中至月底） 1、水电乏力，日耗同比恢复超市场预期，终端加快补库节奏 春节过后，西南降雨偏少，其中，云贵川水电同比下降 70%以上，当地电解铝等限产严重，而长江沿线发电站水位持续偏低，水电基本降至历史最低水平。 图9：三峡入库水量 图10：沿海电厂日耗 数据来源：Wind、银河期货 随着下游工业企业开工率稳步提升，加之全国范围内气温反复，电厂日耗季节性回升速度加快，特别是沿海电厂日耗，最高同比大增 30%左右，随着日耗持续大增，电厂库存去库速度明显加快，2 月上半月，全国电厂库存下降 500 万吨左右，同时煤价下跌，促使部分终端加快补库节奏，导致煤价触底反弹。 2、内蒙煤矿安全事故，推升上涨情绪进一步升温 财联社 2 月 22 日电，从权威部门获悉，内蒙古阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。此消息进一步助推亢奋的坑口市场情绪。此事故发生后，国家应急管理部与晋陕蒙相关部门均发布通知，进行安全大检查。煤炭产量阶段性受限。 三、消费淡季叠加高供应压制煤价缓慢下行（2 月底至今） 1、传统淡季来临，煤炭消费处于下行趋势 进入三月份，煤炭消费传统淡季来袭，一方面，供暖季结束，随着南方气温稳步回升，居民用电环比大幅下滑，电厂日耗高位积极性回落，终端电厂负荷中等水平，库存处于安全位置，淡季期间有中长协供应，暂无采购市场计划，相关数据显示五大电厂库存整体呈现累库状态，进口煤补充，国内煤需求一般；另一方面，非电端，水泥“金三银四”消费旺季预期结束，原料备货基本完成，采购力度减弱，而化工端甲醇进入春季检修期，尿素开工率高位下滑，化工煤需求亦呈下滑趋势。整体煤炭需求进入淡季。 5 / 21 银河能化 能源化工研发报告 图11：电厂日耗 图12：电厂库存 数据来源：Wind、银河期货 2、主产地供应正常，港口库存持续高位运行 随着主产地安全事故影响逐渐消退，煤矿生产逐渐正常，同时新增产能陆续投产释放，加之榆林地区灾害治理逐渐放开，主产地特别是晋陕蒙地区煤炭产量高位继续增加，全国日均产量最高达到 1285 万吨的历史高位水平。随着产量陆续释放，铁库运输基本正常，港口库存持续积累，截止 3 月底，环渤海港口总库存达到 2700 万吨的历史高位水平，江内库存达到 1045 的历史新高，华东、华南港口库存均为主同期中高位水平，社会库存高企压制煤价缓慢下行。 图13：环渤海港口总库存 图14：下游港口库存 数据来源：Wind、银河期货 第二部分 供应分析 我国的煤炭行业产能在 2010 年到 2015 年不断扩张，至 2015 年底，煤炭产能总规模接近 60 亿吨，全国煤炭产能过剩 18 亿吨，煤炭价格走低，部分煤炭企业出现亏损。为应对煤炭行业产能严重