不锈钢月报：不锈钢低估值但无利好，或弱势震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 304 不锈钢品种：2023 年 4 月份策略 ◼ 304 不锈钢逻辑 成本：受高库存拖累三月份镍铁不锈钢产业链成本全线下挫，当前镍矿与镍铁价格已经跌至 2020-2021 年的水平，国内外镍铁厂几乎全线亏损（部分印尼自有矿除外），印尼四月份镍矿内贸价格限定了印尼镍铁成本，高库存压制下四月份镍铁价格或仍将弱势运行，但已无太多下行空间。目前铬矿供应仍然偏紧，铬铁厂受到原料高企和下游疲态双重压力，普遍处于亏损状态，预计 4 月份铬铁价格继续承压，但受成本支撑下调空间相对有限。因此预计四月份 304 不锈钢成本弱势运行，但继续下行空间相对有限。 供应：300 系不锈钢产能充裕，后期仍有较多新增产能计划投产，中线供应增长潜力巨大，一旦价格上涨给足钢厂利润，则产量可能大幅提升。短期来看，由于 3 月份产业链利润低迷，部分钢厂陆续安排减产计划，预计 4 月份 300 系不锈钢产量小幅回落，但绝对值仍处于相对高位。 消费：一季度不锈钢终端消费不温不火，季节性消费旺季表现较弱。因 3 月份不锈钢价格大幅下挫，下游企业多处于零库存甚至负库存状态，中游企业亦纷纷抛货去库存，不锈钢表需明显下滑，市场情绪悲观，传统消费旺季可能延后至二季度，加上不锈钢价格重心已经明显下移，一旦终端消费出现改善，或能刺激不锈钢表需好转，预计 4 月份不锈钢消费环比改善。 库存：三月份不锈钢社会库存自高位小幅回落，但绝对值依然偏高，因不锈钢价格快速下跌，受投机消费影响表需明显下滑，跌价中不锈钢去库缓慢，预计四月份不锈钢仍处于去库状态。 ◼ 304 不锈钢观点 供应来看，300 系不锈钢产量处于高位，产能仍在持续扩张，中线供应压力较大，不过当前行业利润状况较差，部分钢厂陆续安排减产计划，4 月份产量预计小幅下降。消费来看，季节性消费旺季可能延迟至二季度，加上价格重心已经明显下移，四月份消费环比或有改善。成本来看，当前价格下除矿端以外全产业链亏损，印尼镍矿内贸价格既定的情况下，304 不锈钢成本继续下行空间有限。 当下不锈钢价格存在低估值现象，不宜过度悲观，不过目前镍铁和不锈钢库存仍处于高位，主流厂商之间的博弈放大了价格下跌幅度，在博弈尚未结束、消费尚未看到明显改期货研究报告|不锈钢月报 2023-04-02 不锈钢低估值但无利好，或弱势震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 不锈钢月报丨 2023/4/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 善之前，不锈钢价格仍无上行动力，预计 4 月份不锈钢价格或仍将弱势震荡，高库存状态下建议暂时观望，等待后期厂商减产、终端消费改善和去库情况可能带来的变化。 ◼ 304 不锈钢策略 单边：中性。不锈钢存在低估值但无利好，等待消费端带来的变化。 ◼ 风险及关注要点 不锈钢去库不及预期、终端消费恢复不及预期。 qRpMnNqQoNtQmPyRtPsMsN8OdNaQnPpPsQtQeRrRrNlOrRpMaQrQmQMYtQnPvPnPpM不锈钢月报丨 2023/4/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 304 不锈钢品种：2023 年 3 月份策略 .................................................................................................................................... 1 原料与成本 ........................................................................................................................................................................................ 5 中国和印尼镍铁供应 ................................................................................................................................................................ 5 镍矿与镍铁价格 ........................................................................................................................................................................ 9 铬矿与铬铁价格 ...................................................................................................................................................................... 10 304 不锈钢成本与利润 ........................................................................................................................................................... 11 不锈钢供应 ............................................................................................................................................