公司简评报告：业绩增长稳健，高端碳纤维研发验证有序推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 张越 zhangyue3@sczq.com.cn 电话：17316258956 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 54.40 一年内最高/最低价（元） 90.79/41.80 市盈率（当前） 30.18 市净率（当前） 5.78 总股本（亿股） 5.18 总市值（亿元） 281.98 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  业绩增长稳健，高端碳纤维研发及验证有序推进   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：光威复材发布 2022 年报及 2023 年第一季度业绩预告。2022 年实现营业收入 25.1 亿元、同比-3.69%；实现归母净利润 9.3 亿元、同比+23.2%；扣非归母净利润 8.7 亿元、同比+22.7%，2022 年各项业绩指标均稳健增长。23 年 Q1 预计实现收入 5.4 亿元，同比-9%，实现归母净利润 1.6-1.7 亿元，同比下降 18%-23%。 ⚫ 碳纤维、碳梁、预浸料三大业务贡献比例占 93.48%，与上年基本持平。1）碳纤维及织物。实现营收 13.9 亿元，同比+8.7%，营收占比 55%，毛利率 66.3%，同比-3.7pct。产能方面，碳纤维设计产能 3655 吨，产能利用率 70.06%。在建产能 4030 吨，内蒙古光威低成本碳纤维规划产能 10000 吨，一期在建产能 4000 吨，当前厂房建设已完成，正进行设备安装；高性能碳纤维产业化在建 M55J 级纤维产能 30 吨，预计 23 年试生产；2）碳梁。实现营收 6.6 亿元，同比-18.1%，收入占比 26%，毛利率 24.8%，同比+9.7pct。收入受到四季度海外客户订单调整的影响，带来 1 亿元+的减少。3）预浸料。实现营收 3.0 亿元，同比-16.6%，毛利率 36.4%，同比+8.2pct。 ⚫ 业务综合毛利率提升，公司整体盈利能力进一步增强。2022 年公司整体毛利率为 49.1%、较 2021 年上升 4.71pct，主要受高附加值产品占比提升的影响。2022 年非定型碳纤维营收占比 22.5%，较去年上升 8.23pct，带动整体毛利率进一步提升。财务费用同比减少 1177.2%，主要系美元升值汇兑收益增加所致。 ⚫ 非定型碳纤维产品贡献能力持续提升，产品结构进一步优化。受传统定型碳纤维持续降价的影响，22 年收入减少 4.46 亿元。定型碳纤维贡献经营利润比重由 21 年的 64.49%下降至 51.13%。非定型产品收入贡献能力持续提升，在一定程度上抵消了定型产品的降价影响。22 年非定型纤维实现收入 5.65 亿元（同比+51.88%），主要包括 T700 级（2.24 亿；同比+36.99%）、T800 级（1.9 亿；同比+81.51%）和 MJ 系列（1.34 亿；同比+39.23%）高强高模纤维。除此之外新一代航空用 T800H 级碳纤维产业化生产线等同性验证工作有序推进，军品业务有望维持高增。 ⚫ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.70/12.61/14.84亿元，当前股价对应 PE 为 27.42/23.26/19.75 倍。公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业，是我国航空航天领域碳纤维的主力供应商。未来随着高端碳纤维产品的进一步验证与批产，公司将持续高质量发展。维持 “增持”评级。 -0.500.5129-Mar9-Jun20-Aug31-Oct11-Jan24-Mar光威复材沪深300 [Table_Title] 业绩增长稳健，高端碳纤维研发验证有序推进 [Table_ReportDate] 光威复材(300699)公司简评报告 | 2023.03.29 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 25.11 32.08 39.70 48.65 营收增速（%） -3.69% 27.75% 23.75% 22.54% 净利润（亿元） 9.34 10.70 12.61 14.84 净利润增速（%） 23.19% 14.42% 17.92% 17.72% EPS(元/股) 1.73 1.98 2.34 2.75 PE 31.38 27.42 23.26 19.75 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 营业收入（亿元）及同比（%） 图 2 归母净利润（亿元）及同比（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 毛利率及净利率 图 4 各项费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 -10%0%10%20%30%40%50%05101520253020182019202020212022营收yoy0%10%20%30%40%50%60%70%01234567891020182019202020212022归母净利润yoy46.70%48%49.80%44.40%49.10%27.60%30.40%30.30%29%36.10%20%25%30%35%40%45%50%55%20182019202020212022毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%20182019202020212022销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3486.92 5577.93 6945.96 8654.23 经营活动现金流 147.23 1242.77 1207.76 1370.64 现金 1376.58 3479.11 4492.65 5795.15 净利润 906.15 1056.47 1241.58 1455.73 应收账款 505.70 553.95 769.61 1008.68 折旧摊销 178.74 112.75 141.25 161.85 其它应收款 72.79 38.65 62.99 92.28 财务费用 -1