2023年3月货币金融数据点评：社融延续高增，信贷强势回暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社融延续高增，信贷强势回暖 2023 年 3 月货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行 2023 年 4 月 11 日发布数据显示，3 月末新增社会融资规模 5.38 万亿元，新增人民币贷款 3.95 万亿元，新增人民币存款 5.71 万亿元。广义货币(M2)余额 281.46 万亿元,同比增长 12.7%。 数据要点： 社融增速呈现上行态势，强劲的信贷为主要贡献项。 3 月末社会融资规模存量为 359.02 万亿元，同比增长 10.0%，较上月提升 0.1%。其中，贷款项 3 月份同比增速上升 0.2%至 11.7%；政府债券同比增速下跌 0.4%至 13.5%；企业债券同比增速为 1.2%，较上月下滑 0.6%，企业债券与政府债券的增速有明显下滑。总体上，信贷增长强劲，是社融增速持续上行的主因。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 3 月份新增社会融资 5.38 万亿，同比多增 7235 亿元，环比多增[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2023 年 3 月通胀数据点评》--2023/04/11 《2023 年 3 月美国非农数据点评》--2023/04/08 《2023 年 3 月 PMI 数据点评》--2023/03/31 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2023-04-12 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 2023 年 3 月货币金融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2.22 万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增 7211 亿元，外币贷款同比多增 188 亿元，企业债券同比少增 462 亿元，政府债券同比少增 1052 亿元。虽然企业和政府债券融资同比仍然维持少增，但较年初已有明显改善。年初以来，实体经济融资需求逐渐回暖，企业信用环境改善，信贷、企业债和政府债融资均维持较高规模，对 3月社融新增形成主要支撑。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 信贷同比维持多增，实体经济融资需求持续修复。 3 月份金融机构口径的新增人民币贷款 3.89 万亿元，同比多增7600 亿元。其中，居民部门贷款增加 1.24 万亿元，同比多增 4908 亿元；企业部门新增 2.7 万亿，同比多增 2200 亿元；非银金融机构减少 547 亿元，同比多增 492 亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 债券点评报告 P3 2023 年 3 月货币金融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期与中长期贷款同比均多增，3 月分别多增 2246 亿元与 2613 亿元。居民贷款的反弹是消费和房地产逐渐恢复的必然结果。目前国内经济还处于弱复苏阶段，消费的进一步增长仍然面临诸多困难，住房销售仍然低迷，房地产市场的修复还需一定时间。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增 2200 亿元，其中短期贷款同比多增 2726亿元，中长期贷款同比多增 7252 亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷的主要拉动力量。票据融资同比少增 7874 亿元，延续年初以来的回落态势。企业贷款虽然受票据融资拖累，但是短期和中长期贷款均持续 债券点评报告 P4 2023 年 3 月货币金融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 稳定增长。市场内生需求的逐渐修复，银行充裕投放的高效部署，稳增长、稳地产等政策的持续发力，均为企业中长期贷款提供支持。 图表3：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M1、M2 同比均下降，剪刀差扩大，企业投资热情尚未完全恢复。 3 月份新增人民币存款 5.71 万亿元，同比多增 1.22 万亿元。其中，居民部门、机关团体、非银金融机构存款和财政存款均同比多增，非金融性企业同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由 12.4%提升至 12.7%。 图表4：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P5 2023 年 3 月货币金融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3 月份 M2 同比增速为 12.7%，较上月减少 0.2 个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0 在 3 月份的同比增速较 2 月份分别变化-0.8%、0.1%、0.4%。 图表5：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1 同比增速下降，3 月同比增速为 5.1%，较上月下降 0.7个百分点。由于 M1 的降幅更大，M2-M1 剪刀差扩大，反映出企业信心未完全恢复，实际投资意愿依然偏弱，实体经济活跃度的改善需要政策的继续加持。 图表6：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P6 2023 年 3 月货币金融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 社融、信贷的强劲增长势头有望延续，政策端仍需发力。 3 月新增社融数据同比大幅多增，主要拉动因素是投向实体经济的新增人民币贷款，社融结构整体呈现信贷强、债券弱的特点。信贷数据保持强劲多增势头，目前消费缓慢修复，楼市边际回暖，两会强调推动经济运行整体好转，3 月全面降准落地，对市场信心均有提振，进而推动贷款需求升温。但目前居民消费的增长动能还有待继续挖掘，房地产市场有待进一步回暖，后续的改善仍然需要政策端发力。 风险提示： 国内疫情反弹超预期； 宽松政策力度超预期。 债券点评报告 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深