3月金融数据点评：3月社融再超预期，融资需求明显改善

1501701902102302501101121141161181202022/032022/082023/01中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2023-04-11 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 3 月社融再超预期，融资需求明显改善 ——3 月金融数据点评 摘要： 事件：中国 3 月社会融资规模新增 53800 亿元，预期 44200 亿元；人民币贷款新增38900 亿，预期 30900 亿；社会融资规模存量同比增长 10%，预期 9.8%，前值 9.9%；M2 同比增长 12.7%，预期 11.9%，前值 12.9%。 点评： 1、3 月新增社融增长较快，主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增 7252、2613 亿元。3 月社会融资规模新增 53800亿元，显著高于预期值 44200 亿元，同比多增 7235 亿元，增长较快。从分项指标来看，3 月人民币贷款新增 39502 亿元，同比多增 7211 亿元，这是新增社融较快增长的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，3 月份企（事）业单位中长期贷款新增20700 亿元，同比多增 7252 亿元，表现强劲；住户中长期贷款新增 6348 亿元，同比多增 2613 亿元，增长加快。住户中长期贷款增长加快有两个原因：一是 3 月份我国房地产销售的恢复较为显著；二是居民加杆杆意愿有所恢复，更加愿意贷款买房。在人民币信贷的主要分项中，仅企业票据融资表现较弱，减少 4687 亿元，同比少增7874 亿元。这说明实体经济信贷需求已经明显恢复，金融机构不太需要通过企业票据融资来将信贷资金投放出去。社融的其它分项中，3 月份政府债券净融资 6022 亿元，规模较高，同比少增 1052 亿元；今年财政发力仍倾向于前置，但提前下达的专项债额度在一季度并未用完，反映财政前置有所保留，为未来的专项债发行留有更多空间。3 月份企业债券净融资 3288 亿元，同比少增 462 亿元，表现不温不火，实体经济融资需求仍有恢复空间。 2、3 月社融存量同比增速回升 0.1 个百分点而 M2 同比增速回落 0.3 个百分点，宽货币正在向宽信用转变。3 月社会融资规模存量同比增长 10.0%，增速较 2 月回升 0.1个百分点；M2 同比增长 12.7%，增速较 2 月回落 0.2 百分点。去年我国 M2 同比增速趋势性提高，但下半年社融存量同比增速明显回落，宽货币向宽信用的传导并不顺畅。今年 2-3 月份，我国社融存量同比增速连续 2 个月回升，反映随着国内经济的修复与融资需求的逐步恢复，宽货币开始向宽信用转变。3 月份金融机构新增人民币存款为 57100 亿元，同比多增 12200 亿元；其中居民户与企业存款同比变化不大，但非银行业金融机构新增 3050 亿元，同比多增 9370 亿元。 3 月新增社融增长较快，主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增 7252、2613 亿元。未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏，融资需求总体改善，预计新增社融仍偏快增长。 报告要点 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 6 3、未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏，融资需求总体改善，预计新增社融仍偏快增长。4 月份以来我国 30 大中城市商品房销售面积明显高于去年同期，但也明显低于 2019 年同期，房地产总体温和复苏。我国经济的逐步恢复使得居民收入预期改善，居民加杠杆意愿有望进一步恢复。我们预计未来几个月的房贷需求将明显好于去年。由于国内经济的恢复，未来几个月我国实体经济融资需求也将明显好于去年。去年二季度政府债券净融资规模较大，这使得今年二季度政府债券净融资可能难以超过去年同期。综合来看，预计未来几个月新增社会融资规模增长仍偏快。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 新增社会融资规模当月及累计同比(%) 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 历年社会融资规模当月值 图表6： 历年社会融资规模累计值 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 5380039502427174-45179032886146022-100000100002000030000400005000060000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）72357211188672141503-462-344-1052-200002000400060008000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-120-60060120180240-30-150153045602019-012020-012021-012022-012023-01社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比-80-60-40-20020406080-40-30-20-100102030402019-012020-012021-012022-012023-01新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比01000020000300004000050000600002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023历年3月份社会融资规模（亿元）0200004000060000800001000001200001400001600002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023历年1-3月份社会融资规模（亿元） 中信期货宏观点评报告 4 / 6 图表7： 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)