化工策略日报：原油略偏承压，化工有所调整

180200220240260160180200220240中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2023-04-12 8 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 原油略偏承压，化工有所调整 摘要： 板块逻辑： 原油仍偏承压，煤炭亦偏弱，但黑色系短期反弹，叠加国内宏观数据偏好，昨天煤化工表现好转，化工表现好于原油；另外化工自身供需去看，虽然现实压力暂不大，且油化工还有调油预期以及检修支撑，但需求现实压力边际增加，叠加中长期潜在供应弹性，供需面仍偏承压。考虑到化工弱需求压和偏高估值，短期有调整需求，但原油偏弱谨慎，化工调整空间有限，整体油强煤弱仍或延续。 甲醇：短期关注主力移仓节奏，中长期偏承压 尿素：尿素成交向好，价格继续上行 乙二醇：港口库存高位，期货减仓反弹 PTA：强成本&弱需求，期货偏强震荡 短纤：市场成交好转，期货价格走强 塑料：社融数据偏强或提振预期，塑料短期或仍偏震荡 PP：高检修对抗弱需求，PP 或延续震荡 苯乙烯：成本强势放缓，苯乙烯震荡运行 PVC：供应改善&成本下移，PVC 区间震荡 沥青：沥青冲高后回落 燃料油：高硫燃油裂解价差仍有上行空间 低硫燃料油：低硫燃油裂解价差承压 单边策略：油强煤弱仍或延续，近期仍谨慎承压 对冲策略：多 L 或 V 空 PP，多高硫空沥青，PP-3*MA 偏多 风险因素：原油继续大涨，4 月化工减产明显增多 原油仍偏承压，煤炭亦偏弱，但黑色系短期反弹，叠加国内宏观数据偏好，昨天煤化工表现好转，化工表现好于原油；另外化工自身供需去看，虽然现实压力暂不大，且油化工还有调油预期以及检修支撑，但需求现实压力边际增加，叠加中长期潜在供应弹性，供需面仍偏承压。考虑到化工弱需求压和偏高估值，短期有调整需求，但原油偏弱谨慎，化工调整空间有限，整体油强煤弱仍或延续。 。 。 。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 20 一、行情观点： 图表 1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：短期关注主力移仓节奏，中长期偏承压 （1）4 月 11 日甲醇太仓现货低端价 2390（+15），05 港口基差-28（-20）环比走弱；甲醇 4 月下纸货低端 2400（+15），5 月下纸货低端 2400（+15）。内地价格涨跌互现，基差走弱，其中内蒙北 2090（-40），内蒙南 2120（-50），关中 2240（-10），河北 2340（+0），河南 2305（+10），鲁北 2405（+20），鲁南 2400（+0），西南 2375（-30）。内蒙至山东运费在 240-290 偏强运行，产销区套利窗口打开。CFR 中国均价 289.5（+2），进口维持倒挂。 （2）装置动态：中安联合 170 万吨、内蒙古荣信 90 万吨、内蒙古国泰 40 万吨、陕西长武 60万吨、内蒙久泰 200 万吨、中原大化 50 万吨、同煤广发 60 万吨、西北多套气头装置检修中；兖矿榆林二期 60 万吨、甘肃华亭 60 万吨、新疆众泰 20 万吨、山东联泓 92 万吨、内蒙世林 30万吨、兖矿国焦 20 万吨、神华宁煤装置有检修计划；伊朗目前仅卡维 230 万吨装置尚未重启。 逻辑：4 月 11 日甲醇主力震荡上行，空头陆续移仓带动价格反弹。今日内地下调报价出货，中下游积极补货部分工厂停售，市场整体成交较好；港口地区基差企稳，整体交投活跃。估值来看，煤炭方面受周末外购价格下跌影响市场观望情绪较浓，煤矿出货不畅库存持续累积，坑口煤价继续下行，煤制企业现金流目前处于盈亏线附近，静态估值并不算高，而动态去看供暖季结束煤炭进入淡季，产量增速高于需求，叠加进口增量以及港口高库存压力下煤价上行驱动不足，甲醇成本支撑有进一步转弱可能。供需方面供应端甲醇开工环比提升，进入 4 月内地陆续开启春检，但由于复产产能同样较多，且宝丰三期新装置负荷预计稳步提升，整体供应有增量预期；进口方面伊朗装置基本回归装船明显提升，非伊货源供应稳定，进口将逐步面临增量压力；需求端 MTO 利润持续修复，关注诚志一期及鲁西重启情况，传统下游利润尚可，综合开工环比下滑，向上空间有限；整体而言，甲醇弱预期压力开始逐步兑现，往后将面临估值和供需双承压以及库存宽幅累库预期，价格预计震荡偏弱运行，下方关注成本及供应端潜在支撑。 操作策略：单边震荡偏弱；跨期 9-1 逢高偏反套；PP-3*MA 考虑逢低做扩。 风险因素：煤价大幅上涨，宏观政策利多，上游检修规模扩大，伊朗运力再出问题 震荡偏弱 尿素 观点：尿素成交向好，价格继续上行 （1）4 月 11 日尿素厂库和仓库低端基准价分别为 2520（+10）和 2510（+30），主力 05 合约震荡上行，山东基差 113（-9）环比略走弱。 （2）装置动态：丰喜一套装置故障检修 4－5 天，中煤、宁夏石化预计明日恢复。今日尿素产能利用率在 81.39%。 逻辑：4 月 11 日尿素主力震荡上行。今日尿素价格环比上调 10-50，企业收单情况转好部分停止接单，中下游集中入市采购成交氛围明显回暖。估值方面无烟煤价格延续弱势，尿素固定床利润尚可，动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存，尿素成本支撑不足。供应端前期检修装置集中重启，尿素日产水平处于 17 万吨附近，整体供应表现宽裕；需求端国内出口窗口维持关闭，而内需出现边际改善，随着价格的持续下跌，中下游库存偏低情况下开始集中入市采购，此外 4月中下旬水稻及玉米等作物开始施用底肥，农业需求逐步启动或支撑尿素阶段性反弹行情。但中长期去看，尿素高估值及高供应压力或将制约价格上方高度，远月维持逢高偏空看待。 操作策略：单边偏震荡；跨期 5-9 价差逢低偏正套 风险因素：上行风险：煤价大涨、供应减量超预期 下行风险：煤价大跌、需求旺季不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（化工）