非银行金融行业周报：全面注册制正式起航，结算备付金比例下调利好券商

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 10 日 非银行金融 行业周报 全面注册制正式起航，结算备付金比例下调利好券商 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.1 0.3 4.2 绝对收益 3.6 2.5 1.2 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 相关报告 金融监管体系改革，社融数据向好关注龙头券商 2023-03-13 全面注册制正式实施，龙头券商受益明显 2023-02-20 1 月信贷开门红，持续关注龙头券商 2023-02-13 全面注册制春风已至，利好券商和创投 2023-02-02 券商经纪业务规章落地，交投活跃增配券商 2023-01-16 重要事件解读： 本周大盘连续上涨，沪深 300 指数上涨 1.8%，上证综指上涨 1.7%，深证成指上涨 2.1%，创业板指数上涨 2.0%，其中券商板块上涨 5.0%，跑赢大盘；保险板块上涨 0.6%，跑输大盘。本周证券业迎“定向降准”，最低结算备付金比例由 16%调降至 15%，据我们测算有望释放约 200 亿元资金，短期释放资金量相对有限，但能够在一定程度上提升券商资金运用效率；且有望在信号层面上提振市场信心，助推券商经纪业务等条线稳步发展。此外，首批全面注册制新股已于 4 月 10 日上市，我国资本市场正式迈入又一崭新的发展阶段，我们看好全面注册制的施行将直接利好券商及创投机构。我们认为，后续在政策持续发力、经济复苏强化的带动下，宽信用传导效应有望充分显现，带动券商板块上行；同时经济消费复苏有望支撑长端利率向上，利好保险资产端估值修复。整体而言，我们积极看好非银板块迎来估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。 券商板块观点： 我们认为开年以来，整体经济复苏预期抬升，市场做多情绪明显提升，大趋势逐步向好行情下券商板块将明显受益。4 月以来，券商板块表现较前期有所反弹回暖，目前券商指数估值水平约为 1.4xP/B，处于过去 5 年 28%分位点。全面注册制首批新股于 4 月 10 日上市，后续在资本市场改革推进、经济修复预期强化、流动性宽松延续的背景下，看好券商板块的估值提升空间。关于投资标的方面，建议投资者重点关注：1）投行业务主线逻辑，布局全面注册制：国金证券、中信证券、中金公司；2）大资管业务主线，业绩改善明显：东方证券、兴业证券；3）财富管理优质龙头，业绩弹性大，长期竞争优势稳固：东方财富。 保险板块观点： 我们认为去年以来人身险信披等多项新规陆续落地，市场对行业严监管预期已较为充分，利空已经基本释放，短期有望迎来基本面边际改善。一方面，居民防御性储蓄需求升温、疫情高峰已过作用下，代理人增员培训及线下展业成效有望逐步显现，驱动负债端基本面迎来拐点；另一方面，房地产 16 条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态积极，叠加经济复苏有望带动长端利率上行，利好保险资产端。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，长航行动成效斐然、产险承保利润增长亮眼的中国太保，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场大幅波动、政策变化风险。 -14%-4%6%16%26%36%2022-042022-082022-122023-04非银行金融沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563349行业周报/非银行金融 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 本周板块观点 ............................................................... 3 1.1. 重要事件解读 ......................................................... 3 1.2. 券商板块观点 ......................................................... 4 1.3. 保险板块观点 ......................................................... 4 2. 本周重要数据 ............................................................... 5 3. 本周重要新闻 ............................................................... 7 4. 本周重要公告 ............................................................... 8 4.1. 券商板块公告 ......................................................... 8 4.2. 保险板块公告 ......................................................... 8 4.3. 多元金融板块公告 ..................................................... 8 5. 风险提示 .................................................................. 10 图表目录 图 1. 本周板块涨跌幅 .......................................................... 3 图 2. 周日均股基交易额 ........................................................ 5 图 3. 周融资融券余额及环比变动 ................................................ 5 图 4. 周首发募集资金情况 ...................................................... 5 图 5. 周券商集合理财情况 ...................................................... 5 图 6. 周新发及存续信托规模情况 ................................................ 6 本报告仅