铜铝早报：加息预期持续强化，有色承压

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月11日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：加息预期持续强化，有色承压 相关资讯 1.上海金属网：秘鲁能源和矿业部部长：预计 2023 年秘鲁铜产量为 280 万吨。 2.上海金属网：在上周强劲的就业报告出炉后，人们的预期发生了转变。与美联储会期挂钩的互换合约定价表明，美联储在 5 月 3 日将政策利率区间上调至 5%-5.25%的可能性超过 80%。 3.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储 5 月维持利率不变的概率为 30.8%，加息 25 个基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 69.2%；到 6 月维持利率不变的概率为 28.7%，累计加息 25 个基点的概率为 66.6%，累计加息 50个基点的概率为 4.7%。 4.上海金属网：欧洲央行管委 De Cos：欧洲银行业系统仍充满韧性。欧洲央行正随时做好准备维护金融稳定性。 铜 核心逻辑；非农强化加息预期，周内铜价偏弱震荡；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：昨日铜价承压。上周五晚间美联储公布 3 月份非农就业数据显示，美国 3 月非农就业人数增加23.6 万人 创 2020 年 12 月以来最小增幅，但 3 月失业率 3.5%，预期 3.60%，前值 3.60%，为今年 1 月以来新低。非农就业人数增加+失业率低于预期，强化了美联储继续加息的预期，增强美元支撑。昨日 CME 观察现实美联储 5 月加息 25 基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 69.2%，同时，与美联储会期挂钩的互换合约定价表明，美联储在 5 月 3 日将政策利率区间上调至 5%-5.25%的可能性超过 80%。市场对 5 月持续加息的押注愈加坚定，引发有色市场一度承压。 供应稳中有增：加工费升至 82.5 美元/干吨，进入四月后，冶炼活动频率较前期有所减弱， 但主因是上周主要港口铜精矿入港量大幅增加。总体来看，供应持稳。铜消费表现仍然强劲：电解铜与再生铜制杆开工周度环比虽有走弱，但同比远高于上年同期，3 月份铜板带开工增长，厂家生产积极性高，4 月仍维持乐观预期。总体来看，上期所库存持续去库，但社会库存去库不畅，back 结构下，现货商可能更愿意从交易所拿货，消费尚可。 策略建议：择机少量布局空单 关注点：消费兑现超预期；联储 5 月加息计划 铝 核心逻辑：供应缓慢回升，消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡，中期下跌。 盘面情况：昨日铝价偏弱震荡。上周五晚间美联储公布 3 月份非农就业数据显示，美国 3 月非农就业人数增加 23.6 万人 创 2020 年 12 月以来最小增幅，但 3 月失业率 3.5%，预期 3.60%，前值 3.60%，为今年 1 月以来新低。非农就业人数增加+失业率低于预期，强化了美联储继续加息的预期，增强美元支撑。昨日 CME 观察现实美联储 5 月加息 25 基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 69.2%，同时，与美联储会期挂钩的互换合约定价表明，美联储在 5 月 3 日将政策利率区间上调至 5%-5.25%的可能性超过 80%。市场对 5 月持续加息的押注愈加坚定，引发有色市场一度承压。 云南地区水库蓄水量持续回升，4 月份有望填补水库缺口，5 月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，近期铝锭出库量快速回落，已经降至往年同期低位。近期预焙阳极、冰晶石、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现小幅下移，但总体仍有支撑。 策略建议：空单持有 关注点：消费兑现超预期；美联储 5 月加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图 2.LME 库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图 3.COMEX 库存（短吨） 图 4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图 5.沪铜连三-连续 图 6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7. 长江有色：铜升贴水 图 8. LME（3 个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图 9. 沪铜连三与 LME 铜比价（剔除汇率） 图 10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连三）/（