成本拉升难解需求低迷困境

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼(200120) 2019.1.22 目录 PTA 观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单  逻辑驱动 美国 10 月份 CPI 降幅超预期，10 月整体 CPI 同比上涨 7.7%，低于 8%市场预期和 8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前 PTA 开工率维持在 73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度 PTA 上行压力较大，建议择机布局空单。  风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 聚烯烃投资策略周报 2023 年 4 月 9 日 成本拉升难解需求低迷困境 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号  观点策略 短期走势：PE 短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP 短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305 合约运行区间[7900,8300]。 PP2305 合约运行区间[7400,7700]。  逻辑驱动  聚乙烯 PE：国际油价高位波动，对 PE 支持略增。预计四月无新装置投产，供应压力减小。下游市场旺季不旺，刚需补货为主，聚乙烯市场预计震荡偏弱。  聚丙烯 PP：国际油价维持高位震荡，对 PP 支持略增。预计四月无新装置投产，下周检修小增，供应压力一般。需求缓慢跟进。聚丙烯市场整体仍震荡偏弱运行。  风险提示 1、油价高位震荡（中性略多）； 2、国产供应持增量预期（偏空）； 3、地膜新增订单减量（偏空）。 关注：原油价格，下游开工，累库速度。  重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE 核心观点与策略推荐 PE 建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305 合约运行区间[7900,8300]。 重要逻辑：供给端，上周开工率 81.27%（+0.97%），产量 52.75 万吨（+1.27%）。下周 PE检修损失量在 5.89 万吨，环比减少 1.48 万吨，其中 LLDPE 损失量 2.95 万吨，LDPE 损失量 0.07 万吨，HDPE 损失量 2.87 万吨。进口方面，美金 PE 市场价格继续回落，整体交投仍显清淡。线性方面，中东 950-980 美元/吨。高压方面，美国 1055 美元/吨，变化不大，带远期信用证，中东高压 1010-10151 美元/吨。低压膜方面，中东 970-1010 美元/吨，美国 990 美元/吨，美国 960-970 美元/吨，带远期信用证。低压注塑美国 965-975 美元/吨。 库存端，3 月 31 日比 3 月 24 日 PE 库存环比下降 2.32%，其中主要生产环节 PE库存环比下降 4.04%，港口库存环比下降 0.37%，贸易企业库存环比下降 1.98%。线性期货环比回暖，提振市场参与者交投信心，加之部分终端工厂逢低适量采购，带动库存有所下滑。到港整体变动不大，分区域来看华东大区成交尚可，库存有所下滑，但华北和华南地区成交进展平平，库存小幅增加。下游维持温和复苏，工厂逢低刚需采购，尤其周五低价成交有所放量，贸易商库存化比小幅下降。 需求端，上周 PE 下游开工个别下跌。农膜开工 44%（-4%），包装开工 58%（0%），单丝开工 46%（1%），薄膜开工 47%（0%），中空开工 50%（0%），管材开工 49%（-1%）。农膜方面，棚膜需求平平，地膜需求逐渐进入收尾阶段，新接订单减少，工厂按单生产，行业开工继续下滑。管材方面，华南地区因雨水较多，终端工程施工有影响，订单传导有限，部分工厂开工小幅降低，华东及华北工厂开工多数维持稳定，原料采购按订单情况维持刚需。后市来看，棚膜需求维持弱势，地膜需求或有明显减弱，工厂采购坚持随用随采，给予市场支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制 PE 利润下降，平均毛利润为-4 元/吨，（-270.9，-101.5%）。利润下跌主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端上涨大于价格端，使得本周油制生产企业毛利上涨。煤制 PE 利润上涨，平均毛利在-57.19 元/吨，（+167.8，+74.58%）。利润上涨主要原因在于本期国内动力煤市场价格走低，聚乙烯现货市场煤制线性价格走高，成本端下跌但价格端小涨，本周煤制生产企业毛利上涨。 综合来看，预计下周油价维持高位震荡波动，对聚乙烯市场略有支持。基本面来看，虽外盘报价继续回落，整体成交氛围清淡，短期进口货源到港增量有限。下周检修量小增，整体供应压力增大。需求方面，农膜需求或将开始大幅下降，整体下游需求将开始走弱。预期下周聚乙烯震荡偏弱。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 PP 核心观点与策略推荐 PP 建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2305 合约运行区间[7400,7700]。 重要逻辑：供给端，上周开工率 83.91%（-0.78），产量 63.06 万吨（+1.48%）。下周新增扬子石化 1PPB 线、独山子新一线、抚顺石化新线、镇海炼化三线计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在 8.27 万吨。进口市场方面，由于东南亚需求未见起色，市场价格仍在下行阶段，对出口行情难有支撑。部分海外地区进入斋月后下游工厂开工负荷降低，预计需求将进一步走弱，货源消耗阻力增加，短期预计出口体量难有改善。卓创资讯认为，目前美金市场短线或易跌难涨，维持区间震荡为主。 库存端，3 月 31 日比 3 月 24 日 PP 库存环比下降 3.9%，其中主要生产环节 PP库存环比下降 8.95%，港口库存环比上升 2.34%，贸易企业库存环比下降 3.33%。周内受油价及 PP 盘面上涨提振，现货市场气氛小幅回暖。且随着价格跌至低位，下游工厂及投机商逢低采购的积极性有所提升。聚丙烯月底少量货源到港。期货延续震荡走势对现货市场提振有限，海外供应商对华报盘依然较少，月底多数终端完成备货入市采购意愿欠佳，港口库存略有累库。 需求端，上周 PP 下游开工全部持平。塑编开工 52%（-2%）；BOPP 开工 53%（-4%）；注塑开工 53%（-1%）。周内 BOPP 市场需求并无起色，部分下游年前备货尚未完全消耗。终端补货意愿仍不强烈，择低价少量刚需采购为主。塑编样本企业开工环比变化不大，大企业开工负荷率普遍在 6 成左右，个别满负荷；小规模企业开工部分在 3-4 成。企业新订单不足，半成品库存延续走高，尤其华东地区普遍反馈偏弱，新产能竞争及出口订单差压制企