有色与新材料产品每日报：经济增长放缓忧虑升温，但弱美元和国内复苏将限制深跌

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 230280330380115135155J-22 A-22 O-22 D-22 F-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-04-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 经济增长放缓忧虑升温，但弱美元和国内复苏将限制深跌 摘要： 铜观点：全球经济增长放缓忧虑打压铜价，但弱美元及消费复苏将支撑铜价。 铝观点：铝维持降库存状态，现货贴水收窄。 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压。 铅观点：钠&锂电池替代性增强，沪铅长期格局维持弱势。 镍观点：仓单库存持续走低，04 合约出现显著挤仓。 不锈钢观点：镍矿价格缓步松动，不锈钢价上方压力依旧。 锡观点：累库再现，锡价维持震荡。 工业硅观点：库存仍处高位，硅价继续探底。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：经济增长放缓忧虑升温，但弱美元和国内复苏将限制深跌 逻辑：3 月全球制造业 PMI 数据走弱，投资者对全球经济走弱的忧虑有所升温，考虑到美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面维持中性偏正面。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，跌价有利于提振消费；同时，供应端扰动在减弱，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/21 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：全球经济增长放缓忧虑打压铜价，但弱美元及消费复苏将支撑铜价 信息分析： （1）国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃警告称，全球经济正进入缓慢增长期，今年增速预计将低于 3%，未来 5 年则将保持在 3%左右。 （2）初步统计，3 月 1-31 日，乘用车市场零售 159.6 万辆，同比持平，较上月增长 17%。今年以来累计零售 427.5 万辆，同比下降 13%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水 50 元-升水 80 元，均升水65 元，环比回落 20 元；4 月 3 日 SMM 铜社库较上周五增加 0.43 万吨，至20.62 万吨，4 月 6 日广东地区环比减少 0.09 万吨，至 5.09 万吨；4 月 6 日上海电解铜现货和光亮铜价差 2239 元，环比增加 70 元。 逻辑：3 月全球制造业 PMI 数据走弱，投资者对全球经济走弱的忧虑有所升温，考虑到美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面维持中性偏正面。供需面来看，原料端整体偏宽松,2 季度 CSPT 地板价维持在高位；精铜产量维持在高位；铜价反弹至 7 万附近对需求进一步回升有抑制，国内铜库存去化放缓，但跌价对消费会有提振，供需偏紧局面延续。中短期来看，弱美元支撑铜价，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，可考虑急跌低吸做多 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰 震荡 铝 铝观点：铝维持降库存状态，现货贴水收窄 信息分析： （1）4 月 6 日，SMM 上海铝锭现货报 18590~18630 元/吨，均价 18610 元/吨，+ 20 元/吨，贴水 50~贴水 10，贴水 30。 （2）4 月 6 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 103.8 万吨，较上周四库存下降5 万吨，较本周一库存量下降 2.8 万吨。较 2022 年 4 月份历史同期库存下降 3 万吨。4 月份月度库存累计下降 5 万吨。 （3）4 月 6 日，SMM 统计全国铝棒库存 16.45 万吨，全国铝棒社会库存持续累库，较上周四（3 月 30 日）累积 0.61 万吨。 逻辑：因新订单大幅减少，美国 3 月制造业活动下滑至近三年来最低水平，市场对全球需求进一步放缓的担忧加剧，有色整体大幅回落。铝去库维持较快速度，整体价格走势震荡偏强。铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存小幅累积，现货贴水较上一交易日小幅收窄。云南减产落地，在下游铝加工进入传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压 信息分析： （1）现货方面，上海 0#锌对 05 合约报升水 80 元/吨，广东 0#锌对 05 合约报升水 105 元/吨，天津 0#锌对 05 合约报升水 20 元/吨。 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/21 （2）截至本周一（4 月 3 日），SMM 七地锌锭库存总量为 15.52 万吨，较上周五（3 月 31 日）增加 0.33 万吨，较上周一（3 月 27 日）增加 0.28 万吨，国内库存环比录增。 （3）2023 年 3 月 SMM 中国精炼锌产量为 55.68 万吨，环比增加 5.53 万吨，同比增加 12.26%。 （4）根据海关总署数据显示，2023 年 1-2 月累计进口 0.65 万吨，累计同比下降 67.97%。1-2 月合计精炼锌出口 0.21 万吨，即 2023 年 1-2 月净进口 0.45 万吨。 （5）据悉泰克资源和韩国锌业公司将 2023 年亚洲锌精矿 benchmark 价格确定为 274 美元/干吨，同时该合同还包括价格超过 3000 美元以上的部分有 6%的价格分成。 逻辑：宏观面上，美国 3 月 PMI 录得 46.3，为 2020 年 5 月以来的最低值，且连续第 5 个月处于荣枯线下方，美国经济衰退风险上升。供给端来看，法国冶炼厂 Auby 利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3 月锌锭产量接近 56 万吨，锌锭