食品饮料行业2023Q1业绩分析与前瞻

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 05 日 食品饮料 行业动态分析 食品饮料行业 2023Q1 业绩分析与前瞻 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 89.90 买入-A 600559 老白干酒 45.00 买入-A 600600 青岛啤酒 128.88 买入-A 300973 立高食品 139.67 买入-A 001215 千味央厨 87.15 买入-A 603345 安井食品 191.32 买入-A 603027 千禾味业 26.54 买入-A 002847 盐津铺子 148.79 买入-A 600419 天润乳业 21.73 买入-A 603317 天味食品 32.24 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.5 -0.3 13.7 绝对收益 -2.5 4.9 9.3 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 邢乐涵 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523010001 xinglh@essence.com.cn 胡家东 联系人 hujd@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 王玲瑶 联系人 wangly1@essence.com.cn 相关报告 白酒：区域酒表现突出，高端酒稳健增长 白酒板块 23Q1 业绩表现整体预计乐观但仍有分化：元旦过后疫情影响迅速消退，春节动销超出预期，补库需求强劲，节后商务宴请和宴席场景回补突出，一季度酒企任务完成情况普遍。具体来看：高端白酒受益于春节礼赠等场景修复，业绩依然稳健，五粮液受益于强品牌力和高性价比动销表现最为突出；全国化次高端着力于库存消化和价格维护，动销有所修复；区域白酒受益于春节期间宴席及聚饮场景爆发，次高端及中档酒价格带动销突出，开门红任务完成情况普遍较好，业绩预计较为亮眼。 啤酒：场景放开后行业销量加速回补 22 年底疫情放开后，消费场景重新打开，消费复苏启动。从一季度渠道调研来看，各家啤酒公司的销量均有不错表现，验证了啤酒需求的韧性。一季度淡季各公司在市场有进行一些改变或尝试等，预计各公司将更好地应对旺季。在场景放开的大背景下，现饮场所（如大排档、夜场等）的恢复，将为行业带来增量。高端化加速、成本压力减缓及费控能力提升、精准费用投放三大动力推进 2023 年啤酒板块向上。 调味品：疫后需求加速修复，关注成本走势 疫情期间，调味品行业竞争加剧，B 端餐饮消费场景受损，C 端消费升级趋缓，且龙头加大投入，费效比下降，竞争加剧。疫情后，随着消费场景恢复，春节期间备货进度超预期，B 端需求加速改善，C 端亦表现稳健。基础调味品收入端受益于餐饮复苏，1-2 月表现稳健，3 月淡季略有放缓，原材料中包材已有下行趋势、大豆仍处于价格高位，成本仍承压。复合调味品 C 端需求稳定，B 端定制餐调受益于上游餐饮复苏，稳步修复中。 餐饮供应链：受益于餐饮复苏超预期，环比加速 餐饮供应链整体受益于春节期间餐饮超预期复苏，乡宴等场景出现报复性消费，促进收入端爆发。同时油脂、包材等成本价格有所回落，叠加旺季期间促销力度收窄，我们预计利润端增速有望快于收入端。 休闲食品：春节产销两旺，零食店释放渠道红利 休闲食品春节产销两旺，市场需求明显恢复，节后库存水平偏低，各企业均提前补库时间。休闲食品行业正经历渠道变革，零食店跑马圈地快速扩店，更加关注积极拥抱零食店渠道，能把握渠道红利的公司，如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。 乳制品：需求有望逐步恢复，原奶价格下降释放利润弹性 -18%-8%2%12%22%32%2022-042022-082022-122023-04食品饮料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563352 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/食品饮料 乳制品春节实际动销旺盛，但短期备货偏紧，叠加春节错期影响，预计短期增速放缓。展望全年乳制品需求有望稳步向好发展，利好行业整体规模扩容及结构上行。原奶价格进一步下降，3 月 22 日全国主产区原奶均价下降至 3.97 元/kg，同比-5.0%，预计低位奶价仍将持续一段时间，有望释放成本端弹性，带动净利率提升。更加看好具备自身α的乳企，如进行疆外市场扩张的天润乳业。 投资建议：场景复苏红利持续，行业基本面扎实 场景复苏背景下，食品饮料行业基本面扎实，各板块一季度营收增速稳健。当下板块仍享受场景复苏红利，我们认为 22Q2 受疫情影响较为严重的板块，23Q2 有望实现更大弹性，主要包括白酒、啤酒、餐饮供应链等。重点推荐：（1）白酒：重点推荐受益宴席市场恢复的区域白酒，推今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；老白干酒：武陵酒招商逻辑顺，业绩弹性大；其次，推荐业绩扎实的，洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒，场景释放对啤酒销量有极大带动，进入旺季后催化不断，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。（3）大众品对场景依赖程度高，在春节期间能够快速放量，推荐餐饮相关的千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子、洽洽食品，关注劲仔食品、甘源食品等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；测算不及预期等。 啤酒专题：旺季即将来临，布局良机已至 2023-04-03 调整后更具性价比，白酒再迎配置良机 2023-03-27 食品调研反馈：势能向上，奋勇争先 2023-03-27 苏徽白酒调研反馈：淡季控货挺价，静待旺季催化 2023-03-27 白酒新周期系列一：从区域酒领涨说起 2023-03-17 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 白酒：区域酒表现突出，高端酒稳健增长 ....................................... 4 1.1. 高端白酒 ............................................................. 4 1.2. 全国化次高端 ......................................................... 4 1.3. 区