研发中心农产品月度报告：报告短期利多盘面，豆类合约整体偏弱运行趋势不变

全球商品研究·农产品 兴证期货.研发产品系列 报告短期利多盘面，豆类合约整体偏弱运行趋势不变 2023 年 4 月 4 日 星期二内容提要 ⚫ 行情回顾 受宏观因素影响，3 月内外盘大豆均呈现下行走势，月末出现较大程度反弹，外盘大豆行情表现相对强势，内盘大豆、豆粕走势整体跟随外盘大豆变动，延续下跌走势。 ⚫ 后市展望与策略建议 3 月大豆、豆粕近期受宏观因素扰动，整体呈现下行趋势呈现震荡偏空格局，外盘走势整体强于内盘。USDA 报告显示新季美豆种植面积、美豆季末库存均低于市场预期，为市场提供短期利好，但是现实层面与预期层面均不支持豆类合约持续上行，二季度豆类整体可能出现小幅反弹，但整体仍然延续弱势震荡。豆粕未来整体维持弱势震荡运行。目前交易较为清淡，养殖利润持续亏损，企业补栏意愿有所减弱，豆粕实际需求并未出现扭转。当前大豆供应量趋松已成既定事实，在供应压力与偏弱需求的作用下，大豆、豆粕未来将逐渐累库，整体呈现震荡下行的趋势。 ⚫ 风险因素 巴西出口进度；下游豆粕需求变化兴证期货.研发中心 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 林玲 电话：0591-38117682 邮箱： linling@xzfutures.com 月度报告 日度报告 1. 行情回顾 截至 3 月 31 日，CBOT 大豆收盘价为 1505 美分/蒲式耳，较月初收盘价上涨 1.72%，内盘豆二合约收盘价为 4088 元/吨，较月初下跌 8.89%，豆粕 2305 合约收盘价为 3511 元/吨，较月初下跌6.99%。2 月内外盘大豆均呈现下行走势，月末出现较大程度反弹，外盘大豆行情表现相对强势，内盘大豆、豆粕走势整体跟随外盘大豆变动，延续下跌走势。 3 月豆系合约的交易逻辑为宏观风险扰动、巴西大豆出口速度以及美豆新作种植面积。宏观扰动方面，美国银行业破产带来的金融危机担忧影响整体大宗商品价格，市场衰退预期仍为市场交易主线，原油等大宗商品下行拖累农产品价格走势，内外盘大豆均呈现较大程度跌幅。巴西出口方面，巴西大豆收割进度不断推进，巴西国内的仓储压力迫使种植户加快大豆出口，巴西大豆 CNF 价深度贴水，进口成本下降传递至盘面，带动豆类合约价格下行。美豆种植面积方面，USDA 报告显示最新种植意向面积为 8751 万公顷，低于市场预测 8800 万公顷市场下沿，加之美豆最新季末库存低于市场预期，双重利好叠加银行业风险小幅释放，月末豆类合约出现大幅反弹。 图表 1：豆二主力合约 K 线图 图表 2：豆粕主力合约 K 线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 图表 3：CBOT 大豆 K 线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 日度报告 图表 4： 豆二现货及基差 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研发部 图表 5： 豆粕现货及基差 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研发部 2. 基本面情况 2.1 供应端 2.1.1 主产国大豆种植生长情况与预期 南美产量方面，巴西新作产量乐观，阿根廷减产已成定局。USDA3 月报告显示，巴西大豆产量保持 1.53 亿吨不变，但市场对巴西大豆最终产量仍然存在乐观预期。stoneX 最新调研报告将巴西-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002020-03-182021-03-182022-03-182023-03-18基差-张家港，右轴期货收盘价:黄大豆2号大豆现货:张家港-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002,200.002,700.003,200.003,700.004,200.004,700.005,200.005,700.006,200.002020-03-032021-03-032022-03-032023-03-03基差-张家港，右轴期货收盘价:豆粕豆粕现货:张家港日度报告 产量上调至 1.577 亿吨，巴西大豆丰产利空或将进一步增强。阿根廷受高温干旱影响，产量大幅下降，USDA3 月报将其产量下调至 3300 万吨，但市场预期普遍位于 2500-3000 万吨，阿根廷大豆产量仍然存在进一步下行可能。收割进度方面，截至 3 月 28 日，目前巴西大豆收割进度达到 69.1%，虽然进度低于去年水平，但接近 70%的收获进度将在一定程度上支持大豆出口进度。 阿根廷大豆生长方面，3 月相对充沛的降水在一定程度改善了阿根廷豆的优良率与土壤墒情水平，当前大豆整体优良率上升至 33%，较上期上升 4%，土壤墒情也存在一定好转，较上月上升 10%至 43%，虽然 3 月下旬的大量降水缓解了种植环境，但对产量的改善微乎其微，阿根廷呈现较大程度的减产成为既定事实。 新季美豆种植方面，种植面积预测报告显示，新季美豆预计种植面积为 8750 万公顷，低于市场预期，短期提振市场情绪，但是高达 51-51 蒲式耳/公顷的预计单产显示美豆将出现 1.2 亿吨左右的丰产，基于气候改善的判断上，下半年大豆供应似乎存在宽松可能。但是此时断言美豆丰产为时尚早，7-8 月种植关键期的气候扰动仍将成为影响美豆最终产量的关键因素。 总体而言，上半年巴西 1.5 亿吨及以上总产量基本兑现，阿根廷产量扰动对盘面影响逐渐下降，上半年全球大豆供应关注巴西具体情况。 图表 6：巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，兴证期货研发部 020406080100120巴西大豆收割进度2023年度2022年度2021年度日度报告 图表 7：阿根廷大豆良种率 图表 8：阿根廷土壤情况 数据来源：布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研发部 图表 9：巴西未来 15 日天气预测 图表 10：阿根廷未来 15 日天气预测 数据来源：AG weather，兴证期货研发部 2.2.2 主产国大豆销售情况 巴西大豆出口将形成阶段性供应冲击。巴西新作大豆集中上市，CNF 报价深度贴水，二季度整体大豆供应较为充裕。根据 Abiove 统计显示，2 月巴西大豆出口两位 519.9 万吨，较去年同期627.1 万吨下降了接近 15%，出口量有所下降。但是根据 Ance 调研显示，该机构预计 3 月巴西大豆出口将达到 1540 万吨，高于去年同期 1235.7 万吨