研发中心期权月度报告：金融期权低波上涨，PTA期权强势升波

是 衍生品：期权 兴证期货.研发产品系列 金融期权低波上涨，PTA 期权强势升波 2023 年 4 月 4 日 星期二 ⚫ 内容摘要 宏观方面，中国 3 月官方制造业 PMI 景气度延续扩张走势，中国银行研究院预计今年一季度中国 GDP 增长 4.1%左右，且第二季度 GDP 预计增长 7.6%左右，经济复苏或将提速，基本面改善利好股市，期权标的或将迎来震荡上涨行情。国外方面，受欧美银行风险事件影响，经济衰退担忧弱化后市美联储加息空间，美元指数回落，VIX 恐慌指数连续回落接近年内低值，欧美股市近期连续上涨，空头情绪衰减，外部市场回暖。两会后国内积极布局政策，以蓝筹股作为盘面估值支撑，科技创新类板块成为近期市场热点驱动，相比 2 月份，当前国内以及欧美股市情绪回暖，两市成交温和放量，有望走出震荡上涨行情。 金融期权方面，3 月份金融期权日均成交量与持仓量环比 2 月份下降，成交PCR 值呈回落趋势，市场空头情绪衰减。上证 50ETF 与沪深 300ETF 的 20 日周期历史波动率持续下降至近一年最低值附近，500ETF、中证 1000 以及创业板 ETF的历史波动率均呈现下降趋势，120 日周期历史波动率重心持续下移。隐含波动率同样呈现降波趋势，隐波期限结构分布为近月低于远月的偏斜特征，反映了市场低波预期，我们认为后市金融指数仍将延续低波动率的局面。 商品期权方面，铜铝等有色以震荡为主，甲醇、聚丙烯期间受到原油月度走弱的影响回落，但是 PTA 受生产端回购影响供需，近期强势上涨，豆粕等农产品弱势回调。PTA 期权 3 月份成交量大幅增长，认购期权成交活跃，且以虚值认购成交为主，市场对于 PTA 的短线看多情绪高昂。有色期权中，铜铝期权前期受到欧美银行风险事件刺激，成交量增加，但在月下旬时间中，铜铝反弹伴随着成交萎缩，反映这两个品种的多头情绪不强，维持震荡预期。截止到目前，PTA 期权隐含波动率处在今年以来的高位，多头情绪主导隐波走势，隐波期限结构上，呈现出近月隐波大幅高于远月隐波的偏斜特征，市场短期强多头预期。铜铝期权隐波开始回落，重拾震荡预期。 风险因子：经济数据表现不佳、流动性拐点、美联储超预期收紧信号兴证期货.研发中心 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 杨娜 从业资格编号：F03091213 投资咨询编号：Z0016895 周立朝 从业资格编号：F03088989 投资咨询编号：Z0018135 联系人：周立朝 电话：0591-38117689 邮箱：zhoulc@xzfutures.com 月度报告 月度报告 一、期权标的指数分析 1.金融期权 上个月金融期权标的变化幅度分别为：上证 50ETF 变化-2.80%，沪市 300ETF变化-0.52%，沪市 500ETF 变化-0.20%，深市 300ETF 变化-0.63%、深市 500ETF变化-0.38%，创业板 ETF 变化-1.36%，深证 100ETF 变化-0.94%，上证 50 指数变化-2.75%、沪深 300 变化-0.46%、中证 1000 指数变化-1.15%。上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指市盈率分别为 9.67、11.87、24.44、30.89、37.66，五年周期中对应的分位为 31.10%、28.35%、53.94%、30.71%、11.76%。 中国 3 月官方制造业 PMI 为 51.9，前值 52.6。中国 3 月非制造业 PMI 为 58.2，前值 56.3。景气度延续扩张走势，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。中国银行研究院预计今年一季度中国 GDP 增长 4.1%左右，且第二季度 GDP 预计增长 7.6%左右，或将为全年高点，经济复苏或将提速，基本面改善利好股市，期权标的或将迎来震荡上涨行情。期权标的 50ETF 与沪深 300ETF 周线级别维持震荡上涨趋势。 国外方面，3 月份一度受到欧美银行风险事件影响，欧美股市受到短空情绪面的利空冲击，但是从事件发展进程来看，未出现大规模的风险外溢情况。3 月美联储加息 25 个基点，受欧美银行风险事件影响，经济衰退担忧弱化后市美联储加息空间，美元指数回落，VIX 恐慌指数连续回落接近年内低值，欧美股市近期连续上涨，空头情绪衰减，外部市场回暖。 整体来看，两会后国内积极布局政策，以蓝筹股作为盘面估值支撑，科技创新类板块成为近期市场热点驱动，相比 2 月份，当前国内以及欧美股市情绪回暖，两市成交温和放量，有望走出震荡上涨行情。 2.商品期权 3 月份大宗商品分化，铜、铝、甲醇、聚丙烯、PTA、豆粕期货活 跃合约月度涨跌幅分别为 0.22%、1.38%、-4.15%、-2.25%、10.72%、-6.99%。铜铝等有色以震荡为主，甲醇、聚丙烯期间受到原油月度走弱的影响回落，但是 PTA受生产端回购影响供需，近期强势上涨，豆粕等农产品弱势回调。 月度报告 图 1：上证 50 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 图 2：沪深 300 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 图 3：中证 500 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-04-042018-07-062018-10-122019-01-112019-04-192019-07-192019-10-182020-01-172020-04-242020-07-242020-10-232021-01-222021-04-232021-07-232021-10-222022-01-212022-04-292022-07-292022-11-042023-02-10市盈率TTM中位数机会值指数点位0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002018-04-042018-07-062018-10-122019-01-112019-04-192019-07-192019-10-182020-01-172020-04-242020-07-242020-10-232021-01-222021-04-232021-07-232021-10-222022-01-212022-04-292022-07-292022-11-042023-02-10市盈率TTM中位数机会值指数点位0.001000.002000.003000.004