3月PMI点评：3月综合PMI再创新高，经济整体加快增长

1501701902102302501101121141161181202022/032022/082023/01中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2023-03-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 3 月综合 PMI 再创新高，经济整体加快增长 ——3 月 PMI 点评 摘要： 事件：3 月份中国制造业 PMI 为 51.9%，前值 52.6%；非制造业商务活动指数为 58.2%，前值 56.3%。 点评： 1）3 月份制造业 PMI 处于近 10 年高位水平附近，制造业增长动能仍较强；二季度我国内需有望继续增长，外需保持稳定，制造业总体稳中向好。我国 3 月份制造业 PMI为 51.9%，处于近 10 年的最高水平附近；在经过前 2 个月的快速修复之后，3 月份制造业增长动能仍然较强。环比来看，3 月份制造业 PMI 回落 0.6 个百分点，各分项指标亦普遍环比回落，主要因为 2 月份 PMI 异常高。需求方面，3 月份新订单指数为 53.6%，为近 10 年的最高水平，内需增长动能仍然较强；新出口订单指数为 50.4%，较 2 月份回落 2.0 个百分点，但仍略高于 50%的临界水平，外需边际修复。供应方面，3 月份生产指数为 54.6%，为近 10 年最高水平。总的来讲，3 月份我国制造业供需继续快速增长。其它分项指标中，3 月份购进价格指数回落 3.5 个百分点至 50.9%，购进价格上涨显著放缓；出厂价格指数回落 2.6 个分点至 48.6%，出厂价格有所回落。分企业类型来看，3 月份大、中、小型企业 PMI 分别回落 0.1、1.7、0.8 个百分点至 53.6%、50.3%、50.4%，大型企业 PMI 仍然较高，但中小企业 PMI 显著回落。3 月 27 号我国降准 0.25个百分点，这有利于二季度社融保持较快增长。从高频数据来看，3 月份我国商品房销售表现尚可，二季度房屋新开工和施工有望边际改善。从海外经济形势来看，一季度美欧服务业表现较好，商品消费仍有韧性，二季度这一特征有望维持，预计我国外需保持稳定。综合来看，二季度我国制造业总体稳中向好。 2）3 月份我国服务业 PMI 再创新高，疫后服务业恢复势头强劲；二季度我国服务业与建筑业均有望维持较快增长。3 月份我国非制造业 PMI 商务活动指数继续回升 2.1 个百分点至 58.2%。分行业看，服务业商务活动指数回升 1.3 个百分点至 56.9%，创近10 年新高，反映疫情消退后服务业恢复性增长势头强劲；建筑业商务活动指数回升 5.4个百分点至 65.6%，但建筑业新订单与就业指数分别回落 11.9、7.3个百分点至50.2%、51.3%，建筑业商务活动指数的大幅回升与其它分项指标的普遍回落明显背离，原因尚不清楚。3 月份我国综合 PMI 产出指数回升 0.6 个百分点至 57.0%，再创新高，经济整体加快增长。从海外经验来看，疫情之后服务业修复会持续较长时间，预计二季度我国服务业维持较快增长。今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长，房地产的温和复苏有望推动房屋建筑业企稳回升，预计二季度建筑业有望保持较快增长。 风险提示：国内经济修复不及预期、海外需求超预期下滑 3 月份我国综合 PMI 产出指数回升 0.6 个百分点至 57.0%，再创新高，经济整体加快增长。其中，制造业 PMI 回落 0.6 个百分点至 51.9%，但仍处于近 10 年高位水平附近，制造业增长动能仍较强；二季度我国内需有望继续增长，外需保持稳定，制造业总体稳中向好。3 月我国服务业 PMI 回升 2.1 个百分点至 58.2%，创近 10 年新高，反映疫后服务业恢复势头强劲；二季度服务业与建筑业均有望维持较快增长。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 一、3 月制造业增长动能仍较强，二季度稳中向好 3 月份制造业 PMI 处于近 10 年高位水平附近，制造业增长动能仍较强。我国3 月份制造业 PMI 为 51.9%，处于近 10 年的最高水平附近；在经过前 2 个月的快速修复之后，3 月份制造业增长动能仍然较强。环比来看，3 月份制造业 PMI 回落 0.6 个百分点，各分项指标亦普遍环比回落，主要因为 2 月份 PMI 异常高。需求方面，3 月份新订单指数为 53.6%，为近 10 年的最高水平，内需增长动能仍然较强；新出口订单指数为 50.4%，较 2 月份回落 2.0 个百分点，但仍略高于 50%的临界水平，外需边际修复。供应方面，3 月份生产指数为 54.6%，为近 10 年最高水平。总的来讲，3 月份我国制造业供需继续快速增长。其它分项指标中，3月份购进价格指数回落 3.5 个百分点至 50.9%，购进价格上涨显著放缓；出厂价格指数回落 2.6 个分点至 48.6%，出厂价格有所回落。分企业类型来看，3 月份大、中、小型企业 PMI 分别回落 0.1、1.7、0.8 个百分点至 53.6%、50.3%、50.4%，大型企业 PMI 仍然较高，但中小企业 PMI 显著回落。 往前看，二季度我国内需有望继续增长，外需保持稳定，制造业总体稳中向好。3 月 27 号我国降准 0.25 个百分点，这有利于二季度社融保持较快增长。从高频数据来看，3 月份我国商品房销售表现尚可，二季度房屋新开工和施工有望边际改善。从海外经济形势来看，一季度美欧服务业表现较好，商品消费仍有韧性，二季度这一特征有望维持，预计我国外需保持稳定。综合来看，二季度我国制造业总体稳中向好。 图表1： 制造业 PMI 分项指标及其环比变化（%） 资料来源：Wind 中信期货研究所 51.954.653.650.448.949.553.550.950.948.648.349.750.855.553.650.350.44446485052545658PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标-0.7-2.1-0.5-2.0-0.4-1.10.0-0.4-3.5-2.6-1.5-0.5-1.2-2.0-0.1-1.7-0.8-4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.50.0PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标环比变化 中信期货宏观点评报告