中金公司(3908.HK)稳中求进，财富管理、投行表现较好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 中金公司（03908.HK）公司年报点评 2023 年 4 月 4 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 4 月 3 日收盘价（港元） 15.96 52 周股价波动（港元） 10.32-19.20 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 4827 流通 A 股（百万股） 930 B 股/H 股（百万股） 0/1904 相关研究 [Table_ReportInfo] 《投行、资管表现较好，前三季度净利润降幅较上半年收窄》2022.11.02 《高基数下利润降幅扩大，二季度投资净收益显著改善》2022.09.04 《投行业务表现出色，自营业务拖累整体业绩》2022.04.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -30.08%-22.08%-14.08%-6.08%1.92%2022/32022/62022/92022/12 中金公司 海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.3 -24.1 -9.2 相对涨幅（%） -4.1 18.4 2.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 稳中求进，财富管理、投行表现较好 投资要点：投行业务龙头地位稳固，财富管理整合成效显著，充分发挥跨境优势。私募股权平台迅速扩张。合理价值区间 21.01-25.21 港元，维持“优于大市”评级。 ⚫ 【事件】中金公司 2022 年实现营业收入 260.9 亿元，同比-13.4%；归母净利润 76.0 亿元，同比-29.5%；对应 EPS1.46 元，ROE8.9%。经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的20%/27%/5%/-4%/41%。第四季度实现营业收入 66.9 亿元，同比-20.7%，环比-65.5%。归母净利润 15.9 亿元，同比-52.3%，环比-73.6%。公司业绩降幅低于同业。 ⚫ 经纪业务收入同比小幅下滑，代销收入逆市增长。2022 年全年公司经纪业务收入 52.3 亿元，同比-13.2%，占营业收入比重 20.1%。第四季度公司实现经纪业务收入 15.1 亿元，同比-0.6%，环比-59.6%。公司代销金融产品收入 1212 亿元，同比+6.7%，销售金融产品规模 3564 亿元，同比+22.2%。2022 年财富管理业务的产品保有量超 3400 亿元，同比+10%，财富管理客户达 582 万户，同比+28.3%，客户总资产达 2.76 万亿元，2022 年公司数字化转型迎来新突破，攻坚用户体验，强化数字赋能，进一步巩固公司在财富管理模式和规模上的领先地位。公司两融余额 412 亿元，同比-18%；2022 年全市场日均股基交易额 10030 亿元，同比-9.3%，全市场两融余额 15404 亿元，较年初-16%。 ⚫ 投行业务优势稳固，债券主承销规模持续上升。2022 年公司实现投行业务收入 70.1 亿元，同比-0.4%。第四季度公司实现投行业务收入 23.5 亿元，同比-19.1%，环比-49.5%。2022年股权业务承销规模同比-13.1%，债券业务承销规模同比+16.5%。股权主承销规模 2200.1亿元，排名第 2；其中 IPO33 家，募资规模 779 亿元；再融资 53 家，承销规模 1421 亿元。债券主承销规模 9056 亿元，排名第 4；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2745 亿元、2585 亿元、1533 亿元。公司积极支持国家双碳战略，在境内承销绿色债券发行规模排名券商第 1。IPO 储备项目 41 家，排名第 6，其中两市主板 12 家，北交所 2 家，科创板 10 家，创业板 17 家。 ⚫ 资管业务坚持以客户为中心，管理规模大幅提升。2022 年公司实现资产管理业务收入 13.7亿元，同比-10.9%。第四季度实现资管收入 315 亿元，同比-63.5%。2022 年公司资产管理规模 7025 亿元，同比+35.5%。旗下中金基金管理规模 1111 亿元，其中公募规模 1010 亿元，同比+24.2%。私募股权平台中金资本整体资产管理规模 3595 亿元，行业领先。公司主动进行结构优化调整，聚焦客户需求和科技赋能，持续夯实资管核心投研能力建设，加快对客服务平台和投研一体化平台建设，提升客户体验。 ⚫ 第四季度投资业绩改善。2022 年公司实现投资收益（含公允价值）106.1 亿元，同比-27.9%；第四季度投资收益（含公允价值）34.7 亿元，同比+11.0%。 ⚫ 投资建议：我们预计 2023-25E 年每股净资产分别为 18.49/20.08/21.73 元，我们给予其 2023年 1.0-1.2x PB，对应合理价值区间为人民币 18.49-22.19 元，（汇率换算：1 港元=0.88 元，对应合理价值区间为 21.01-25.21 港元），维持“优于大市”评级。 ⚫ 风险提示：市场剧烈波动，股票市场整体下行，市场监管进一步加强。 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 40964 37398 41038 43930 46008 （+/-)YoY(%) 26% -9% 10% 7% 5% 净利润（百万元） 10778 7598 9901 11139 11872 （+/-)YoY(%) 50% -30% 30% 13% 7% 每股净利润（元） 2.23 1.57 2.05 2.31 2.46 每股净资产（元） 15.73 17.15 18.49 20.08 21.73 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中金公司（03908.hk）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 中金公司 2022 年收入结构 经纪, 20%承销, 27%资管, 5%利息, -4%自营, 41%其他, 11% 资料来源：公司 2022 年年报，海通证券研究所 图2 中金公司 2022 年各业务收入同比变化情况（百万元） -13.2%-0.4%-10.9%3.3%-27.9%59.5%-20000200040006000800010000120001400016000经纪承销资管利息自营其他20212022 资料来源：公司 2021 年、2022 年年报，海通证券研究所