短纤月报：成本支撑较强，偏暖运行为主

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690行业短纤月报日期2023 年 04 月 03 日成本支撑较强，偏暖运行为主请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃成本表现偏强，支撑仍存。产量受制于 PX，PTA 供应量下滑，且需求端聚酯负荷将维持在较高水平，PTA 供需格局偏强。预计 4 月 PTA将偏强为主。乙二醇供需格局明显转强。同时乙二醇处在明显的亏损状态，存在修复现金流的需求，预计乙二醇将偏强运行为主，价格中枢上移。短纤产量增量有限。短纤自身供应端，由于加工差低位，新产能投放或推迟。存量产能负荷变化不大，供应端继续增加的可能不大。需求端，涤丝和坯布消费对短纤的支撑将较为明显。涤纶短纤供需基本面变化不大，存在优化的空间。终端消费即将转入淡季，但支撑仍较强。在“金三银四”中下游坯布尚未去库，仍处在小幅累库的状态，需求订单尚需时日。伴随着“银四”逐步过去，下游淡季逐步到来，坯布累库压力会逐步增加，但坯布库存远低于疫情前同期水平，累库空间较大。涤丝方面，目前库存与坯布类似，但目前涤丝库存处在历史低位，虽然处在亏损状态，但在原料上涨的压力下，减停产的量或有限。同时涤丝的低库存给了足够的累库空间，短纤消费短期难有明显的走弱，但市场情绪或逐步偏谨慎。预计 4 月涤丝和坯布消费对短纤的支撑将较为明显，但存在淡季走弱的可能性。我们认为 4 月涤纶短纤或偏暖运行为主，加工差维持低位。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动近期研究报告《成本支撑与供需偏弱博弈延续》2023-03-03《成本支撑略占上风》2023-02-03《不宜过度悲观，关注需求改善》2022-12-01请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录..............................................................................................................................- 3 -一、行情回顾..............................................................................................................- 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理......................................................................... - 4 -1. 成本表现偏强，支撑仍存................................................................................- 4 -2. 短纤产量增量有限............................................................................................- 6 -3.终端消费即将转入淡季，但支撑仍较强......................................................... - 9 -三、后市展望............................................................................................................- 12 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾图1：PF2305数据来源：Wind,建信期货研究发展部3 月短纤期货震荡上行。原料端 PTA 在 PX 支撑下明显走强，虽然乙二醇价格震荡下行，但熔体成本均价上涨。短纤自身供需来看，供应端，检修装置逐步重启，供应增加。需求端，订单情况变化不大，下游纺纱负荷虽然库存压力较大，但负荷维持高位，对短纤的刚性需求明显。整体来看，短纤供需变化不大。在成本支撑下，短纤价格上涨明显。二、基本面情况与核心驱动力梳理1. 成本表现偏强，支撑仍存从 PTA 供应端来看，3 月份 PTA 产量低于预期，社会库存从 3 月初的 280.1万吨去库至 271 万吨后，小幅去库。目前来看，PTA 产量整体受制于 PX 的量，按照目前已经官宣的检修及减产计划执行，预估 PTA 月产量在 478 万吨左右，较 3 月份下降。4 月聚酯负荷按照 90%核算，预估 4 月 PTA 供需依然偏紧，现货流动性不足，支撑 PTA 现货行情。关注PTA 新产能是否如期投产并稳定运行。单位：元/吨请阅读正文后的声明- 5 -月度报告图2：PTA加工差图3：PTA工厂开工率数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部进入 4 月，宏观风险进一步减弱，同时原油基本面向好，预计油价将逐步筑底，存在反弹的可能性。PX 装置存在宁波大榭新产能投放，但二季度为 PX 检修旺季，供应端不增反减。PX 将进入去库周期预计 4 月 PX 绝对价格整体偏强，价格中枢上移。PTA 成本端支撑走强。PTA 自身供应端检修装置增多，且产量受制于PX，PTA 供应量下滑，且需求端聚酯负荷将维持在较高水平，PTA 供需格局偏强。预计 4 月 PTA 供需格局依然偏强，存在去库的可能性，且目前市场上流通的现货量不足，基差存在走强的空间，支撑 PTA 期货。我们认为进入 4 月 PTA 将依然偏强为主。单 位 ： 元 /吨请阅读正文后的声明- 6 -月度报告图6：MEG总负荷图7：煤制MEG总负荷数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心3 月国内乙二醇行业开工小幅下降，月均开工 48.87%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 53.95%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 41.19%。3 月装置变动主要为镇海炼化、黔希、荣信等装置停车检修，富德、华谊、新杭等装置重启。此外盛虹炼化 2#装置逐步稳定运行。我们认为乙二醇供应端，二季度存在明显的装置检修，同时进口量增加有限，4 月乙二醇供应端出现一定的缩量。需求端，聚酯负荷在 4 月依然会维持在 90%的水平，需求量维持高位，乙二醇供需格局明显转强。同时乙二醇处在明显的亏损