铝月报：复产与需求双双提速，铝价陷入震荡

请阅读正文后的声明有色金属研究团队研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccbfutures.com期货从业资格号：F3036190研究员：张平021-60635734zhangp@ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713行业铝月报复产与需求双双提速，铝价陷入震荡日期2023 年 4 月 3 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃宏观情绪波动预计将继续干扰金属市场。由于受到硅谷银行等引发的一系列银行破产危机导致的市场恐慌抛售情绪影响，3 月份美联储议息会议如期从加息 50bp 预期降至仅加息 25bp，暂时缓解美元持续激进加息带来的压力，但通胀问题持续存在，美联储与华尔街之间的博弈仍在持续，后续美联储加息路径或仍然存在反复，并继续对资本市场包括金属市场形成明显干扰。基本面上，随着云南地区减产落地，全国电解铝运行产能降至 4000万吨以下，但随着四川、广西、贵州等地产能逐步复产，内蒙古等地新投产能释放，预计全国电解铝运行产能仍将逐步上修，到七月份丰水期或超过 4300 万吨水平，全年电解铝供应压力依然存在。需求端来看，海外经济下行难有推动，全年消费增速并不乐观，但国内金三银四传统旺季下需求环比或有提振，在当前产能缓慢爬坡过程当中依然对低位铝价形成提振。总体而言，我们倾向于铝价继续区间波动，4 月份供应端产能复产及新投释放和旺季需求环比提振将成为博弈关键，预计铝价难以脱离震荡区间。近期研究报告《云南新一轮减产落地，对铝市影响如何？》2023-02-22《2023 年3 月河南氧化铝企业调研报告》2023-03-28请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面之供应端.................................................................................................. - 5 -（一）、铝土矿市场分析......................................................................................- 5 -（二）、氧化铝市场持续低迷..............................................................................- 6 -（三）、四月国内电解铝复产及新投或提速......................................................- 7 -（四）、国内铝锭库存进入去库阶段..................................................................- 9 -（五）、铝材出口下降..........................................................................................- 9 -三、基本面之需求端................................................................................................ - 10 -（一）、地产市场下行周期，回暖空间有限....................................................- 10 -（二）、新能源汽车市场遇冷............................................................................ - 11 -四、月度行情展望：复产与需求双双提速，铝价陷入震荡................................- 12 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾3 月份两市铝价均先抑后扬，走势呈现小“V”型，整体继续维持区间震荡格局。海外方面，宏观氛围欠佳，市场情绪持续受到美联储加息以及经济前景不明等因素的干扰，月初因美联储鹰派发言导致美元指数继续走高，施压伦敦金属，其后因硅谷银行破产危机引发市场对流动性担忧，进一步压低伦敦铝价，悲观氛围下海内外铝价连连下挫。三月中旬伦铝最低跌至 2254 美元/吨，沪铝指数最低跌至 17920 元/吨。国内方面，虽 2 月底云南地区明确减产，一度提振铝价，但幅度有限，因进入旺季，前期四川贵州等地复产亦开始逐步提速，而下游需求一直未有积极表现，传统去库时点迟迟未现，多头信心不足，难以推动价格上行。临近月末，随着去库时点开启，龙头企业开工率逐步回升，市场信心有所恢复，沪铝再度从万八附近低位反弹。保持区间震荡走势。盘面来看，3 月沪铝指数开盘于 18450 元/吨，最高至 18845 元/吨，最低 17920 元/吨，报收于 18690 元/吨，较上月末上涨 1.25%。截至 3 月底，指数总持仓 46.1 万手，较上月末减少 29790手，成交量较上月末增加 113.5 万手至 651.8 万手。伦铝月开盘于 2370 美元/吨，最高至 2455 美元/吨，最低 2254 美元/吨，报收于 2417 美元/吨，较上月末上涨1.90%，月底持仓量 62.2 万手，较上月末增加 21618 手，成交量较上月末增加 49953手至 37.1 万手。图1：沪伦铝走势图（元/吨;美元/吨）图2：上海有色铝升贴水平均价（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部图3：近半年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨）请阅读正文后的声明- 5 -月度报告数据来源：Wind，建信期货研究发展部二、基本面之供应端（一）、铝土矿市场分析国产铝土矿价格月度继续保持平稳，各地均价较上月末保持持平总体保持平稳。数据显示，截至本月末，山西晋北地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿，不含增值税和资源税到厂价在 440-460 元/吨，山西孝义地区在 450-470 元/吨；河南三门峡地区铝硅比 5.0，含铝量 60%的铝土矿，不含税到厂价在 460-475 元/吨；贵州地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 58%的铝土矿，不含税到厂价在 330-390元/吨；广西地区铝硅比 6.0，氧化铝含量 53%的铝土矿，不含税到厂价维持在310-325 元/吨。月内烧碱、煤炭等下跌，减少了氧化铝厂的亏损面积，也在一定程度上修复了国产矿石的劣势。