镍月报：库存拐点未至，镍价暂转为震荡

请阅读正文后的声明有色金属研究团队研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccbfutures.com期货从业资格号：F3036190研究员：张平021-60635734zhangp@ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713行业镍月报沪铝底部支撑犹存库存拐点未至，镍价暂转为震荡日期2023 年 4 月 3 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃宏观情绪波动预计将继续干扰金属市场。由于受到硅谷银行等引发的一系列银行破产危机导致的市场恐慌抛售情绪影响，3 月份美联储议息会议如期从加息 50bp 预期降至仅加息 25bp，暂时缓解美元持续激进加息带来的压力，但通胀问题持续存在，美联储与华尔街之间的博弈仍在持续，后续美联储加息路径或仍然存在反复，并继续对资本市场包括金属市场形成明显干扰。基本面上，2023 年原生镍全元素供需格局将逐步转为过剩。疫情过后，市场对政策刺激存在较高预期，但当前市场处于“强预期，弱现实”的背景当中，地产复苏提振有限，下游不锈钢表现疲软，钢厂库存压力明显，并对上游镍价形成负反馈，镍铁不锈钢产业链持续受到打压。新能源产业链亦受到冲击，一方面补贴政策退坡，一方面遭受燃油车企降价冲击，新能源市场开年遇冷，亦打压上游镍材料相关需求。镍价持续下跌在 17 万吨附近暂获支撑，考虑到纯镍尚处于低库存水平，镍价高弹性特征依旧存在，前期随着空头动能大幅释放，镍价进入阶段性调整，预计四月镍价以震荡运行为主。后市关注库存拐点，等待沽空时机。近期研究报告《“妖”镍历史性逼空即将落幕，伦镍暴涨接近尾声》2022-03-08《高冰镍事件引发镍价短期暴跌，长多趋势犹存》2021-03-12请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、供需分析.............................................................................................................. - 4 -（一）、镍矿市场分析.............................................................................................. - 4 -（二）、电解镍市场分析..........................................................................................- 6 -（三）、镍铁市场分析.............................................................................................. - 7 -（四）、硫酸镍市场分析..........................................................................................- 8 -三、基本面之需求端.................................................................................................. - 8 -（一）、地产市场下行周期，回暖空间有限......................................................- 8 -（二）、新能源汽车市场遇冷..............................................................................- 9 -四、月度行情展望：库存拐点未至，镍价暂转为震荡........................................- 10 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾3 月份两市镍价继续弱势运行。海外方面，宏观氛围欠佳，市场情绪持续受到美联储加息以及经济前景不明等因素的干扰，月初因美联储鹰派发言导致美元指数继续走高，施压伦敦金属，其后因硅谷银行破产危机引发市场对流动性担忧，进一步压低伦敦价格，悲观氛围下海内外金属价格连连下挫。伦镍最低跌至 22250美元/吨，沪镍指数最低跌至 169290 元/吨。与此同时，月内消息面频出，俄镍混合定价、伦镍恢复亚洲时段交易等持续打压镍价。下游地产端恢复不及预期，不锈钢市场成交偏弱，库存去化压力大，难以拉动镍下游消费。盘面来看，3 月沪镍指数开盘于 220780 元/吨，最高至 225270 元/吨，最低 193410 元/吨，报收于196930 元/吨，较上月末下跌 11.04%。截至月末，指数总持仓 11.6 万手，较上月末减少 5201 手，成交量减少 41.7 万手至 318.2 万手。伦镍月开盘于 25050 美元/吨，最高至 25505 美元/吨，最低 22250 美元/吨，报收于 23625 美元/吨，较上月末下跌 5.08%，月底持仓量增加 3143 手至 14 万手，成交量增加 14455 手至 51840手。图1: 沪伦镍震荡走强（元/吨，美元/吨）图2：镍现货升贴水（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部二、供需分析（一）、镍矿市场分析截至 3 月末，镍矿 1.5%CIF 均价 59 美元/湿吨，较上月下降 13 美元/吨，海外镍矿出现明显跌幅。镍铁不锈钢产业链持续疲软是拖累镍矿价格的主要原因。上游由于菲律宾目前仍处于雨季末期，发货量不足，导致国内镍矿供给不足的现象依旧存在，但镍生铁价格的不断下行导致镍矿端降价压力大。由于镍铁价格下请阅读正文后的声明- 5 -月度报告行幅度过大,镍铁厂商不清楚镍铁价格底线，故而采购镍矿意愿不强以及对当前镍矿价格接受度不高。且从利润上看，当前镍矿供给方相对于其下游利润依旧较大，镍铁厂商希望镍矿方可以让出部分利润，考虑到镍铁不锈钢产业链疲软持续，预计矿端存在较大下行压力。截至 3 月末，全国港口镍矿库存报 611.2 万湿吨。总折合金属量 4.8 万金吨。其中全国七大港口库存 289.3 万湿吨。随着镍矿价格的走低，买方因镍铁价格底线不明而暂时仍在观望市场，因此贸易商、矿山与采购方仍处于僵持状态，近期港口库存或仍处于去库状态。图3：菲律宾红土镍矿CIF平均价（美元/湿吨）数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部图4