甲醇月报：边际供应增加，金三需求回升见顶

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690研究员：刘悠然021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492行业甲醇月报边际供应增加，金三需求回升见顶日期2023 年 4 月 3 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃成本端，煤炭消费转入淡季，港口电煤弱势运行。上游煤炭产量稳中有增，核心产区产能利用率在 8 成左右；社会库存量整体偏高，环渤海主要港口煤炭库存同比增加 60%。当前，产量和社会库存同比高位，澳煤进口量预期增加，下游电煤采购需求转弱，非电化工、水泥等开工一般，煤价弱稳运行，成本支撑趋弱。供应端，3 月国内甲醇开工负荷 69.12%，环比 2 月 66.89%上涨 2.23个百分点。主产区西北地区开工负荷为 77.54%，环比 2 月下跌 1.34个百分点。3 月春检规模不及预期，4 月释放的计划检修量较 3 月增加。宁夏宝丰 240 万吨装置，推迟至 3 月末 4 月初投放，配套 MTO暂无投放计划，预计顺利出产后外卖甲醇，边际增量影响较大。考虑到前期部分装置检修结束计划重启，新增产能稳定出产，边际供应增加趋势不改。进口方面，今年伊朗装置限气时长较往年同期拉长，当前仅 Kaveh230 万吨装置仍处于停车中，计划 4 月初重启，Arian165万吨装置点火，兑现到进口影响预计到三季度，伊朗货源持续贡献增量；海外需求疲弱，非伊船货分化至中国数量增加，预估 4 月份甲醇进口量 110-113 万吨。需求端，国内 CTO/MTO 装置平均开工负荷在 78.22%，开工负荷调整有限，4 月神华宁煤甲醇和烯烃装置同步检修，中原乙烯传闻重启，但确定性始终存疑，华东停车 MTO 重启兑现需求增量预期低，传统需求负荷环比 2 月回升，小旺季需求基本见顶，月内成本端指引偏空影响下游心态。整体来看，宏观暂无超预期刺激，成本端支撑趋弱，边际供应增加而需求驱动存疑，甲醇承压运行，考虑到临近交割月修复基差，不宜过分做空，或再度测试2430-2450 支撑位，套利方面 5-9 价差窄幅波动短期操作性偏低。风险提示：能源价格剧烈波动近期研究报告《成本运行中枢下行，春检规模待检验》2023-3-4《突发矿难，成本支撑再度走强》2023-2-26《情绪支撑走弱，预期转入现实端》2023-2-3《陕晋甲醇调研纪要》请阅读正文后的声明- 3 -月度报告一、行情回顾图1：期货价格（元/吨）图2：仓单数量（张）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：区域现货价格（元/吨）图4：区域价差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图5：基差（元/吨）图6：5-9价差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 4 -月度报告3 月短时回归基本面运行，宏观面出现了一些超预期因素，在流动性危的恐慌情绪扰动下，MA 下破了 2500-2700 的震荡区间。成本端中旬两会前期例行安全检查，突发大型矿难事故本身对产量影响有限，但安全检查强度升级的预期引发供应收缩的担忧，煤价颓势扭转，带动煤化工共振上行。两会结束后至 3 月末，煤矿产量稳中有增，旺季转淡电厂采购意愿下降，煤炭回归下行趋势。尽管自身供需均有增量预期，进口回归确定性强于下游 MTO 重启预期，内地宁夏宝丰三期投放计划，内地及沿海地区的挺价意愿均出现不同程度走弱，内蒙地区报价环比下跌 120-140 元/吨，太仓地区 3 月均价 2622 元/吨，较上月跌 3.38%。亚洲甲醇市场僵持整理。美金跟随现货价格波动，买气始终平淡。2 月至3 月份到港的非伊船货成交在 325-330 美元/吨，远月到港的中东伊朗船货参考商谈在+0-2%，据悉少数远月到港的中东其它区域船货成交在+1.2%附近；下旬，中东伊朗船货成交重心在平水附近，远月到港的非伊船货成交在+1.8%，固定价格缺乏实盘成交听闻。供需博弈，预计 3 月份亚洲美金维持僵持整理走势。二、基本面分析1. 3 月春检规模小，新增投放，边际供应增加国内甲醇产量 3 月预估在 657.71 万吨，环比 2 月 574.82 万吨增加 82.89万吨，西北、华东、华北为主要贸易区域。西北、华北、华中地区开工负荷上涨，全国开工负荷上涨，预估 3 月国内甲醇开工负荷 69.12%，环比 2 月 66.89%上涨 2.23 个百分点。主产区西北地区开工负荷为 77.54%，环比 2 月下跌 1.34个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷为 60.31%，环比上月上涨 2.83 个百分点。2023 年全年新增产能计划投放速度放缓，60 万吨以上装置大幅减少，新增压力集中在一、四季度兑现。一季度重点关注宁夏宝丰 240 万吨装置，推迟至 3 月末 4 月初投放，配套 MTO 暂无投放计划，预计顺利出产后外卖甲醇，边际增量影响较大。3 月春检规模不及预期，4 月释放的计划中兖矿榆林、甘肃华亭、沂州焦化、联泓化学计划检修，检修量较 4 月增加。考虑到前期部分装置检修结束计划重启，新增产能稳定出产，边际供应增加趋势不改。请阅读正文后的声明- 5 -月度报告表1：部分甲醇装置运行情况名称原料甲醇产能(万吨)检修计划中原大化煤50已重启，3 月 25 日出产品内蒙古荣信煤1803 月 15 日开始检修，计划检修 25 天世林化工煤30计划 4 月 5 日开始检修，检修时间 15 天咸阳石油天然气103 月 15 日重启，负荷略低宁夏鲲鹏煤603月17日重启，负荷略低兖矿榆林煤60一期计划4月中旬开始检修甘肃华亭煤60计划4月中旬开始检修20天沂州焦化焦炉气15计划 4 月初检修 7-10 天联泓化学煤924 月轮换检修恒信高科焦炉气154 月初装置计划检修 7-10 天数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部图7：月产量（万吨）图8：中国主要企业周度开工率（%）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图9：西北开工率（%）图10：2023年开工VS3年均值（%）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 6 -月度报告图11：天然气制甲醇开工率（%）图12：焦炉气制甲醇开工率（%）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部2. 煤价弱稳运行，煤制利润窄修复3 月国内动力煤市场