聚烯烃月报：需求旺季见顶，高供应限制反弹高度

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690研究员：刘悠然021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492行业聚烯烃月报需求旺季见顶，高供应限制反弹高度日期2023 年 4 月 3 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃3 月中旬突发欧美银行流动性危机，美联储采取“高利率+临时扩表”以应对通胀与金融风险。欧美银行风险事件的影响并未发展到系统性风险的地步，从 3 月议息会议后的表述来看，当前美联储仍然将“抗通胀”放在政策目标的突出位置，美联储降息为时尚早。国内 3 月两会顺利召开，央行实施降准，政策面持续释放引导经济增速较快回升信号。根据国家统计局数据显示，3 月制造业 PMI 指数为 51.9，处于高景气水平，推动景气度回升的主要动力为生产指数和新订单指数，月内钢铁、汽车、化工行业开工率回升印证当前经济处于回升阶段。海外欧美银行业流动性危机进一步加剧经济下行压力，外需疲弱使得对经济的拉升力度走弱。成本端，欧美银行业流动性危机影响趋于平淡，风险偏好回升，俄罗斯维持减产计划，OPEC+超预期减产，国际原油供应收紧，国际油价夯实 75 美元/桶底部区间，运行中枢上行。自身供需来看，一季度国内聚乙烯供应增量明显，二季度装置陆续进入检修季。一季度新增广东石化 120 万吨，海南炼化 60 万吨，山东劲海 40万吨 HDPE 装置，聚乙烯全年计划的 70%已顺利投产，二季度仅古雷炼化 30 万吨计划投产，聚丙烯二季度有广西鸿宜及东莞巨正源计划投产，但确定性存疑，新增节奏放缓，前期投放装置平稳释放产能。4 月内计划检修装置较为集中，一定程度上缓解产能增量带来的压力。进口方面 3 月到港增加，但多数已预售，对国内冲击有限，由于近期进口窗口关闭，4-5 月进口量将继续下滑。需求端旺季见顶，虽然食品包装、快递包装等快消品需求复苏，但工业品需求提升有限。多数下游工厂反馈出新增订单不足，成品库存居高的情况。3 月份下游企业原料库存消化缓慢，加之对需求信心不足，原材料采购积极性偏淡，步入 4 月需求逐步转弱。整体来看，宏观面风险偏好回升成本支撑再度走强，需求旺季见顶，农膜及快消刚性支撑短期仍存，聚烯烃重心有望低位回升，高供应压力压制反弹高度，L/PP 价差持续高位。近期研究报告《供需双增，谨慎偏强》2023-3-4《需求恢复预期现行，高供应难有高期待》2023-2-3《供需失衡加剧》2022-12-2请阅读正文后的声明- 3 -月度报告请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾与操作建议图1：L主力（元/吨）数据来源：wind，建信期货研究发展部图2：PP主力（元/吨）数据来源：wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 5 -月度报告正月十五后复工复产加速，2 月国内宏观经济指标验证复苏主线，期价短线回升上行，L 高点触及 8300，PP 在 8000 一线。一季度新增产量的密集投产，海南炼化和广东炼化投产令供应端承压运行，但存量装置方面意外检修损失量增多，对冲对供应压力略有缓解。节后石化库存出现季节性累库，累库幅度同比中性，受下游开工影响，节后持续去库但生产企业及贸易商库存消化缓慢下游需求。地膜需求金三银四旺季生产，管材、食品、快递包装等需求环比 2月回升，但多数下游工厂反馈新增订单不足，成品库存偏高。期货市场，PP/L 重心下行，L05 收盘月均价 8156.27 元/吨，重心环比上月 8252.95 下跌 1.17 个百分点；PP05 收盘月均价 7675.05 元/吨，重心环比上月 7900 下跌 2.85 个百分点。现货方面，LLDPE 月均价 8291 元/吨，环比跌0.12%，同比跌 10.11%。LDPE月均价 8291 元/吨，环比涨 1.09%，同比跌 24.94%。HDPE 各品种价格变动幅度在 1-117 元/吨不等。华东地区 PP 拉丝均价在7697.86 元/吨，环比跌 1.41%，同比跌 14.17%，共聚主流市场均价在 7870.24元/吨，环比跌 1.54%，同比跌 13.16%。外盘方面，美金市场有所回落。国内进口窗口关闭，外商多去往高利润地区交投，南亚及东南亚市场下滑速度较快。油价整体呈现宽幅震荡后破位下跌，随后适度反弹，对 PE 价格成本支撑力度一般。线性方面中东成交集中在970-1000 美元/吨，低压膜集中在 970-1030 美元/吨，高压膜集中在 1030-1040美元/吨。月末生产企业均聚货源对华报盘在 930-940 美元/吨，均聚拉丝货源市场主流报价区间在 940-950 美元/吨，均聚注塑货源生产企业主流报盘区间在 920-940 美元/吨。出口市场方面，虽然我国目前处于全球价格洼地，出口窗口保持开启状态，但由于东南亚等地区需求有所走弱，且受宏观环境影响后续订单跟进情况偏弱，对出口行情形成一定阻力。二、基本面分析1. 产量及检修损失量3 月国内聚乙烯装置开工负荷率预估在 80.64%，较 2 月份下滑 4.26 个百分点，生产天数增加叠加新增产能平稳释放，因此 3 月国内聚乙烯产量环比增长，预计产量为 228.79 万吨，环比 2 月增加 13.72%，同比增加 8.30%，分品种来看 LLDPE 产量预计在 98.76 万吨，LDPE 产量预计在 26.89 万吨，HDPE产量预计在 103.14 万吨。截至 3 月末，2023 年累计产量为 655.63 万吨，较去请阅读正文后的声明- 6 -月度报告年同期增长 4.05%。3 月聚丙烯装置开工负荷预估为 83.79%，较 2 月份上升了 1.79 个百分点，其中油制 PP 开工负荷率在 83.11%，煤制 91.12%，PDH 制在 80.25%。3 月份国内 PP 产量预估在 272.25 万吨，环比增长 16.46%，同比增长 10.59%，截至3 月末，2023 年累计产量为 774.43 万吨，较去年同期增长 3.39%。本月国内PP 装置检修损失量预估约 34.61 万吨，下月来看，新增独山子石化、宁夏石化、扬子石化、镇海炼化、神华宁煤等装置计划检修，预计检修损失量小幅增加。新增投放来看，一季度新增广东石化 120 万吨，海南炼化 60 万吨，山东劲海 40 万吨 HDPE 装置，共计 220 万吨装置，2023 年全年聚乙烯计划投放315 万吨装置，全年计划的 70%已顺利投产，二季度仅古雷炼化 30 万吨计划投产，主要产品为 EVA，宁夏宝丰 65 万吨确定性存