公司简评报告：视觉“小巨人”受益多模态，布局存算一体值得期待

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 16.42 一年内最高/最低价（元） 21.76/10.11 市盈率（当前） 349.61 市净率（当前） 2.14 总股本（亿股） 1.88 总市值（亿元） 30.81 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 视觉领域“小巨人”：罗普特成立于 2006 年，主要从事机器视觉、语义分析、元素感知、边缘计算、数据挖掘、机器深度学习及逻辑推理等核心技术的研究。公司致力于人工智能产品研发和行业实战应用，让机器“看得见听得懂，会思考能决策”，为城市、交通、工业、医疗、教育、生活等各个领域提供人工智能赋能行业发展的服务，于 2022 年被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。受疫情防控等宏观因素、公司扩张引起的费用增长、坏账计提等因素影响，公司 2022 年业绩出现较大亏损，业绩快报中披露公司全年实现营收 1.71 亿元，同比减少76.38%；归母净利润-2.20 亿元，同比减少 349.56%；扣非净利润-2.36 亿元，同比减少 516.28%。 ⚫ 多模态 AI 有望为视觉新应用打开道路：以 GPT-4 为代表的多模态 AI取得突破，有望进一步推动感知智能向认知智能发展，为计算机视觉迈向新应用打开道路。举例来说，CLIPr 是使用多模式 AI 系统进行视频分析等应用的新兴公司之一，通过多模态 AI 和机器学习算法分析音视频文件，按照需求自动对视频中的关键内容进行记录并生成相应文字描述。这一技术也可以应用于多种需要视频分析的领域，帮助视频系统更好地理解当时的实际场景。 ⚫ 研发存算一体芯片，为未来 AI 普及布局：存算一体是近年引起重视的一种芯片架构技术，可以改善芯片读写能力以提高运算速度。三星于2021 年 2 月发布了首款 HBM-PIM 芯片，可大幅提高运算速度并降低功耗。这种技术有利于 AI 在边缘计算场景的普及，提高 AI 对数据源的贴近程度并降低延迟。公司于 2020 年牵头负责的“存算一体化 AI 芯片研制课题”正保持推进，将有望受益于 AI 技术的发展与应用。 ⚫ 投资建议：公司承受的宏观压力正逐渐减轻，2023 年起业绩将有望逐步恢复增长。预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 1.71、9.95、14.32亿元，实现归母净利润-2.20、1.86、2.54 亿元，对应 EPS 分别为-1.17、0.99、1.35 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求拓展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 7.24 1.71 9.95 14.32 营收增速（%） 17.33 -76.38 481.55 43.88 净利润（亿元） 0.88 -2.20 1.86 2.54 净利润增速（%） -44.40 -349.49 184.40 36.76 EPS(元/股) 0.47 -1.17 0.99 1.35 PE 35 -14 17 12 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.531-Mar11-Jun22-Aug2-Nov13-Jan26-Mar罗普特沪深300 [Table_Title] 视觉“小巨人”受益多模态，布局存算一体值得期待 [Table_ReportDate] 罗普特(688619)公司简评报告 | 2023.03.31 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 罗普特营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 罗普特归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 罗普特毛利率、净利率 图 4 罗普特主营业务构成（2021） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 3.645.076.177.241.0486.2639.2121.6917.33-70.25-80-60-40-200204060801000.01.02.03.04.05.06.07.08.020182019202020212022Q3营业收入（亿元）同比（%）0.551.021.580.88-0.4055.5986.0455.77-44.40-200.25-250-200-150-100-50050100150-0.50.00.51.01.52.020182019202020212022Q3归母净利润（亿元）同比（%）36.4740.7846.9332.3728.3214.9220.0725.4112.45-38.30-60-40-20020406020182019202020212022Q3毛利率（%）净利率（%）74%25%1%社会安全系统解决方案安防视频监控产品其他 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产1919.41384.91993.42766.9经营活动现金流-101.9-572.5242.2-102.6现金786.3370.8445.9534.3净利润88.1-219.9185.5253.7应收账款566.8512.0793.41140.3折旧摊销6.86.06.234.1预付账款26.45.525.944.4财务费用3.83.910.410.9存货112.0116.6164.0236.4投资损失-8.2-27.2-43.9-31.8其他226.0205.3298.5429.5营运资金变动-184.2-344.884.5-370.5非流动资产393.4559.2605.9596.2其它-10.38.4-1.40.4长期投资19.219.219.219.2投资活动现金流-9.1-155.9-6.39.4固定资产16.517.1297.6270.1资本支出-17.8-244.3-40.3-2.3无形资产10.78.66.95.5长期投资1276.30.00.00.0其他312.3248.0254.7271.7其他-1267.788.334.011.6资产总