化工行业：化工聚酯产业链景气上行，沙特持续加码在华投资

1 证 券 研 究 报 告 First|Table_ReportType 行业研究 行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 化工行业 聚酯产业链景气上行，沙特持续加码在华投资 投资要点： ➢ 周度回顾：石油石化板块本周（3.27-3.31）上涨3.32%，截至本周最后交易日市净率LF1.08xPB，周度估值有所上升，全A市场热度周度+0.4%至日均交易额为10051亿元。截至3月31日当周，美元指数下降0.49%至102.60，3月22日美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至3月31日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为75.67、79.77美元/桶，分别较上周+9.3%、+6.4%；两地价差本周持续收缩。本周PTA及涤纶价差持续扩张，聚酯产业链景气周期逐步展现。 ➢ 油价本周环比较大幅度上涨超6%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，符合我们判断。我们维持2023年油价中枢为75美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：23E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期则需求需下修；3）供给：OPEC+及国际油企产量维持较高水平；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供需平衡，美联储23年无降息计划。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率背景压制需求成为主线，如主要产油国无调低产量计划，维持23年油价中枢75美元/桶。 ➢ 沙特持续加强在华投资，原料自主稳定性有望加强。本周沙特与我国多个企业及地方政府宣布重大投资项目，包含大幅溢价入股中国民营炼化龙头荣盛石化、投建盘锦大型炼厂项目、与广东省人民政府签订合作备忘录等，充分体现了沙特阿美对中国石化行业发展的信心。我们建议关注：1)能源安全：上游资本开支稳增，关注成本优势；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）背景下，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：肥料成本优势、oled及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）；4）中特估：国企改革进行时，高分红+低估值，建议重点关注。 ➢ 市场表现及投资建议 本周石油石化行业指数上涨3.32%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.22%，深圳成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。 1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、卫星化学、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成、诚志股份。 2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、中复神鹰、同益中、万润股份、吉林化纤、湖南海利、联科科技、瑞华泰、海利得。 风险提示 原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 化工 2023 年 04 月 02 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 涨幅前五个股 荣盛石化 26.29% 宝莫股份 7.38% 恒逸石化 5.45% 中国石油 4.96% 泰和新材 4.17% 跌幅前五个股 华锦股份 -11.11% 大庆华科 -4.79% 蒙泰高新 -4.36% 茂化实华 -4.06% 宝利国际 -3.96% 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 魏征宇 执业证书编号：S0210520050001 邮箱：wzy2529@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《煤炭零关税延长至年底，关注煤化工、轻烃裂解》2023.03.26 2、《油价大跌，关注下游价差修复、中特估、新材料》2023.03.19 3、《沙特与伊朗携手，和平保障能源供应链稳定》2023.03.12 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 正文目录 1 市场表现 ............................................................. 1 1.1 行业板块周度回顾 .................................................. 1 1.2 个股本周回顾 ...................................................... 2 1.3 行业估值分析 ...................................................... 2 2 行业数据跟踪 .......................................................... 3 2.1 宏观数据跟踪 ...................................................... 3 2.2 产业链价格指数及价差变化跟踪 ...................................... 9 3 行业动态 ............................................................ 16 3.1 欧盟将削减天然气需求目标延长一年 ................................. 16 3.2 大量化工资产将涌入全球并购市场 ................................... 16 3.3 沙特阿美重金在华投资石化项目 ..................................... 16 4 公司公告 ............................................................ 18 5 风险提示 ......................................................