中国必需消费行业HTI消费品3月需求月报：消费热度如期降温，低基数效应开始显现

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 31 Mar 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 3 月需求月报： 消费热度如期降温，低基数效应开始显现 The Consumption Heat has Cooled as Scheduled, and the Low Base Effect is Beginning to Emerge [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 酒鬼酒 Outperform 泸州老窖 Outperform 燕京啤酒 Underperform 海天味业 Outperform 水井坊 Outperform 山西汾酒 Outperform 安琪酵母 Outperform 洋河股份 Outperform 百润股份 Outperform 伊利股份 Outperform 中炬高新 Outperform 古井贡酒 Underperform 绝味食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 千禾味业 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 桃李面包 Outperform 安井食品 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 3 月投资策略：短期继续谨慎，关注成本下行（Continue to be cautious in the short term, pay attention to the downward trend in cost side） (5 Mar 2023) HTI 消费品 2 月需求月报： 多数行业增速加快，新增餐饮行业预测（The growth rate of most industries is accelerated, and catering industry prediction is added） (1 Mar 2023) 消费行业 2 月投资策略：基本面渐进修复，资金面更为乐观（The Fundamentals are Gradually Repaired, and the Funding is More Optimistic） (2 Feb 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，3 月重点跟踪的 8 个行业均保持正增长。从近期我们对上市公司和消费渠道的调研反馈：多数消费品上市公司（以食品饮料为主）都认为今年收入和利润均大概率实现正增长；但是对增长幅度的指引与资本市场的预期相比，偏低或接近；同时也反映正月过后，消费热度较春节明显回落，背后既有淡季因素也有居民消费力不足原因。上述现象和原因符合我们 1、2 月需求月报预测。由于去年 3 月开始国内新冠疫情加重，部分行业基数降低。 次高端及以上白酒：3 月国内次高端及以上白酒行业收入为 269 亿元，同比增长 12.3%。一季度收入为 1161 亿元，同比增长 14.2%。3 月进入白酒行业淡季，多个白酒公司有控货挺价的动作，行业库存环比增加，但批价基本稳定。 大众及以下白酒：3 月国内大众及以下白酒行业收入为 312 亿元，同比增长 0.1%。一季度收入为 863 亿元，同比增长 0.9%。白酒销售进入淡季，宴席、聚餐、自饮消费回归常态化，在部分酒企开门红要求及去年高基数下，收入维持微增。 啤酒：3 月国内啤酒行业收入为 145 亿元，同比增长 21.2%。一季度收入为 467 亿元，同比增长 10.7%。随着春节后的返工，啤酒需求持续向好，经销商备货积极性较强，叠加去年 3 月低基数原因，龙头酒企普遍实现双位数量增，预计二季度有望量价齐升。 调味品：3 月国内调味品行业收入为 334 亿元，同比提升 5.7%。一季度收入为 1147 亿元，同比增长 6.1%。3 月调味品行业 B 端恢复速度略有放缓，行业库存或维持较高水平拖累整体表现，C 端健康化产品如零添加、减盐产品趋势延续。 乳制品：3 月国内乳制品行业收入为 392 亿元，较去年同期增长8.0%。一季度收入为 1283 亿元，同比增长 3.8%。3 月不再受益于送礼场景回补催化，表现较为平淡，需求有所回落，但低基数下增速抬头。考虑行业 Q2-Q4 低基数，全年增速呈现前低后高趋势。 速冻食品：3月国内速冻食品行业收入为 72亿元，同比提升 6.8%。一季度收入为 295 亿元，同比增长 7.1%。C 端需求维持，B 端受餐饮团购需求恢复拉动回升，预期今年整体增幅高于去年。 软饮料：3 月国内软饮料行业收入为 426 亿元，同比增长 3.9%。一季度收入为 1723 亿元，同比增长 3.5%。疫后居民生活半径重新打开，餐饮、出行修复，行业复苏方向明确。展望全年，量增仍为长期主旋律，需求恢复叠加成本改善，行业基本面具备支撑。 餐饮：3 月国内经营餐饮上市公司收入总和为 115 亿元，同比增长18.0%。一季度收入为 361 亿元，同比增长 10.6%。自春节开始餐饮行业景气度出现明显回升，但在节后景气度有所回落。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，疫病重新高发。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 胡世炜 Shiwei Hu hongwei.wen@htisec.com sw.hu@htisec.com 6080100120140Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23HAI China StaplesMSCI China 31 Mar 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，3 月重点跟踪的 8 个行业均保持正增长。近日所有港股和部分 A 股披露了 2022 年年报，管理层也与资本市场做了最新沟通。从我们对上市公司和消费渠道的调研反馈：多数消费品上市公司（以食品饮料为主）都认为今年收入和利润均大概率