宏发股份(600885)继电器市占率持续提升，国际化加速推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 宏发股份（600885）公司年报点评 2023 年 03 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 30 日收盘价（元） 33.33 52 周股价波动（元） 31.81-60.94 总股本/流通 A 股（百万股） 1043/1043 总市值/流通市值（百万元） 34752/34752 相关研究 [Table_ReportInfo] 《前三季度业绩较快增长，高压直流继电器份额领先》2022.11.01 《高压直流继电器爆发增长，功率继电器稳定增长》2022.08.18 《稳居继电器全球龙头地位，市场拓展持续推进》2022.04.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.44%-11.44%-1.44%8.56%18.56%28.56%2022/42022/72022/102023/1宏发股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.9 -11.3 2.0 相对涨幅（%） -4.2 -7.9 -2.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email:fangq@haitong.com 证书:S0850512050003 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 继电器市占率持续提升，国际化加速推进 [Table_Summary] 投资要点：  2022 年营收同比增 17.07%，归母净利润同比增 17.39%。2022 年，公司实现营收 117.33 亿元，同比增 17.07%；综合毛利率 34.06%，同比降 0.52pct；归母净利润 12.47 亿元，同比增长 17.39%。 2022 年利润分配预案：每股派发现金红利 0.36 元（含税）。  2022 年期间费率同比下降。2022 年，公司期间费率 17.70%，同比降 1.74pct。管理费率、财务费率均不同程度下降，销售费率、研发费率均不同程度上升。 具体来看： （1）销售费率 3.45%，同比增 0.02pct。（2）管理费率 9.10%，同比降 0.87pct。 （3）财务费率 0.03%，同比降 1.07pct。（4）研发费率 5.13%，同比增 0.18pct。  2022 年第四季度营收同比增 12.86%，归母净利润同比增 15.43%。2022 年第四季度，公司实现营收 27.74 亿元，同比增 12.86%；综合毛利率 33.12%，同比增 0.34pct；归母净利润 2.79 亿元，同比增长 15.43%。  2022 年第四季度期间费率同比增加。2022 年第四季度，公司期间费率22.89%，同比增 0.64pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升，财务费率同比下降。 具体来看： （1）销售费率 4.15%，同比增 1.10pct。（2）管理费率 11.05%，同比增 0.27pct。 （3）研发费率 7.20%，同比增 0.84pct。（4）财务费率 0.49%，同比降 1.57pct。  细分板块看： （1）继电器产品：2022 年实现收入 104.98 亿元，同比增 21.07%；毛利率 35.76%，同比降 1.27pct。 （2）电气产品：2022 年实现收入 6.82 亿元，同比降 24.29%；毛利率 21.53%， 同比增 1.74pct。  继电器产品全球份额保持领先。2022 年公司继电器整体市场占有率达到 19.4%，稳居世界第一，继续拉开与其它竞争对手的差距，进一步巩固市场领导者地位。 （1）传统功率继电器领域：开发出体积减小 30-60%的新一代产品，进一步巩固和扩大优势；在高端智能家电市场份额进一步巩固扩大，成为多家全球高端家电品牌的最主要供方和可靠战略合作伙伴，市场份额近 30%。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10023 11733 14203 17766 22115 (+/-)YoY(%) 28.2% 17.1% 21.0% 25.1% 24.5% 净利润(百万元) 1063 1247 1504 1889 2382 (+/-)YoY(%) 27.7% 17.4% 20.6% 25.6% 26.1% 全面摊薄 EPS(元) 1.02 1.20 1.44 1.81 2.28 毛利率(%) 34.6% 34.1% 34.0% 34.1% 34.3% 净资产收益率(%) 16.2% 16.6% 16.4% 16.7% 17.1% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃宏发股份（600885）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 （2）高压直流继电器领域：高压直流继电器增长迅猛，与全球主流新能源车厂均建立了商务合作关系，成为全球主要的高压直流继电器制造商，市场份额提升至 40.0%。 （3）信号继电器领域：成功开发全球首款第五代信号继电器，并在华为、宁德时代、海康威视和 GE 等顶级客户形成批供，信号继电器市场份额达到 27.7%； （4）汽车继电器领域：自主开发成功全球首款、体积最小的第五代 PCB 汽车继电器，夯实车载继电器的产品技术优势；汽车继电器市场份额超过 18%，并在开拓海外市场方面取得积极成效。 （5）光伏新能源领域：产品紧跟行业高速发展势头，整体市场占有率提升至 57%，重点客户销售同比增长 60%；为华为、阳光电源等头部客户开发行业领先的 270A 载流型电源用继电器及全球首款液冷式电源继电器，产品技术引领行业。 我们认为，随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长、全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展，继电器市场将迎来新一轮的发展，公司继电器市场占有率世界第一，有望深度受益。  海外市场持续快速增长，加快推进制造国际化。 （1）欧洲宏发与德国奔驰、大众、宝马、西门子、菲尼克斯、意大利 ENEL 等行业标杆达成深度合作，营业额首次突破 2 亿欧元，同比增长 40%；美国宏发和美国 KG 克服各种不利因素，北美市场合计同比增长 33%；印尼宏发开始走上快速发展轨道。全年实现发出商品额 1.1 亿元，同比增长 230%，销售回款 9454 万元，同比增长 183%，实现利润超千万。 （2）2022 年底，为加快推进制造国际化，公司正式在海外制造事业部下设宏发欧洲和宏发印尼两家企业，并着手启动欧洲工厂的筹建工作，公司制造国际化将由此掀开新的篇章。 我们认为，加快推进制造国际化，有望提升公