贵金属策略日报：风险偏好下降，但贵金属仍偏强，金银比继续回落

（下为中信期货 xx 指数走势） 2023-03-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属偏强，金银比明显下降，白银显示强势。美元指数继续承压，抗通胀债券利率持平，通胀预期反弹至 2.33%。昨日美国风险指标 VIX 指数已经回落至 19.02，美联储贴现窗贷款余额上周降至 882 亿美元，显示银行流动性风险减弱。此外，昨日中国与巴西确定将使用本币开展大规模贸易，显示人民币国际化趋势正在启动，这显示美元力量趋弱，贵金属的战略意义增强。 我们认为，联邦基金利率高点在 5%附近，加息趋于终点，当下市场已经计价。未来市场交易的不确定性点则是（1）6 月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在 2000 元/盎司以上面对阻力。我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点。 此外，近期通胀预期数据仍显韧性，使得金银比有向下向通胀预期回归可能，使得白银或将偏强，并且我们看好今年白银表现或将超过黄金，第一目标价位26.1 美元/盎司，后续不排除更高。 操作策略：短期建议买入白银，或有继续向上可能。长线黄金白银均逢低买入为宜，下一次建仓和加仓时间点关注 4 月公布 3 月非农数据和通胀数据的时间节点，分别为 4 月第一个周五和 4 月 12 日。 流动性风险指标下降，但贵金属仍偏强，金银比继续回落 昨日贵金属偏强，金银比明显下降，白银显示强势。指标显示银行流动性风险减弱。此外，昨日中国与巴西确定将使用本币开展大规模贸易，这显示美元力量趋弱，贵金属的战略意义增强。我们建议长线低位节点买入持有，加仓时间点关注下月美就业数据和通胀数据时间节点，白银短期预计偏强，短期内就可持有。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 438.90 437.76 1.14 0.26% comex 黄金 美元/盎司 1999.00 1983.00 16.00 0.81% 沪金基差 元/克 -1.73 -1.20 -0.53 44.17% 内外价差 元/克 -3.75 -1.35 -2.40 178.28% COMEX 黄金库存 吨 684.61 684.58 0.03 0.00% SPDR ETF 持有量 吨 929.47 929.47 0.00 0.00% 美债收益率-10 年 % 3.55 3.57 -0.02 -0.56% 人民币汇率 点 6.8886 6.8771 0.01 0.17% 美元指数 点 102.17 102.66 -0.49 -0.48% 美国抗通胀债券利率-10 年 % 1.21 1.24 -0.03 -2.42% 美国 10 年期盈亏平衡利率 % 2.34 2.33 0.01 0.43% 金银比 点 83.28 84.57 -1.29 -1.53% 标普 500 指数 点 4027.81 3971.27 56.54 1.42% VIX 波动率指数 点 19.02 19.12 -0.10 -0.52% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5296.00 5212.00 84.00 1.61% comex 白银 美元/盎司 23.96 23.47 0.49 2.09% 基差 元/克 -25.00 -22.00 -3.00 13.64% 内外价差 元/克 -9.61 14.89 -24.50 -164.52% COMEX 白银库存 吨 9000.35 9017.94 -17.59 -0.20% SLV ETF 持有量 吨 14475.95 14327.31 148.64 1.04% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 长线行情 白银 观点: 硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨势更强，金银比预计回落 逻辑：库存下降到极低位置，但 ETP 持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-03-28 3 月谘商会消费者信心指数 102.9 101.0 104.2 2023-03-28 上周 EIA 原油库存变化(万桶)(至 1014) 111.7 -- -748.9 2023-03-28 上周 API 原油库存变化(万桶)(至 0106) 326.2 -100 -607.6 2023-03-29 2 月 NAR 季调后成屋签约销售指数(月率) 8.1% -2.3% 0.8% 2023-03-30 上周季调后初请失业金人数(千人)(至 0325) 191 196 198 2023-03-30 第四季度实际 GDP 终值(年化季率) 2.7% 2.7% 2.6% 2023-03-30 第四季度个人消费支出物价指数终值 1.4% -- 1% 2023-03-31 2 月个人收入(月率) 0.6% 0.3% -- 2023-03-31 2 月个人消费支出(月率) 1.8% 0.3% -- 2023-03-31 2 月个人消费支出物价指数(月率) 0.6% 0.4% -- 2023-03-31 3 月密歇根大学消费者信心指数终值 63.4 63.4 -- 欧洲 2023-03-27 德国 3 月 IFO 商业景气指数 91.1 90.9