金融衍生品策略日报：权益调整尚不充分，债市关注PMI数据

1001401802202601031071111151191232022/62022/72022/82022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/12023/2 2023/3中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135949 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益调整尚不充分，债市关注 PMI 数据 摘要： 股指期货：昨日沪指 V 型反弹，缩量收涨。但我们维持谨慎观点，因反弹驱动力的持续性较差，且资金面信号指示回调尚不充分。1）昨日反弹主要交易年报业绩和事件利好，2）但该交易的持续性较差，因①年报业绩非增量信息，已计价 22Q4 业绩底部，短期仅交易情绪落地；②事件性机会计价较快，如之前被外资入股的民营石化龙头涨停终止、放量下跌。3）资金面情绪指标尚未回落至合理区间，难言打开进攻空间，①行业分化度继续拐头向下，领先提示指数阶段性见顶；②期权持仓量 PCR 指标下行、成交额 PCR/成交量 PCR指标上行，尚处于历史中枢位置；③TMT 和央企板块继续涨跌“跷跷板”，资金快速轮动，无一致方向。 股指期权：期权方面，大盘股期权持仓量 PCR 指标走势偏强，其余标的情绪仍保持中性；期权市场成交额大幅提升，两融余额持续走强，这也表明了杠杆资金交投热情高涨，市场有望迎来向上合力。基本面方面，中巴双边贸易本币结算强化了弱美元预期，美元指数持续走弱，该项消息面也成为支撑午后指数强势的主因。而另一方面，正如我们在前日日报中提及，随着外围风险偏好降低，权重股年报逐步披露，A 股可能迎来新一轮买点。已试水布局牛市价差组合的投资者仍可续持，把握潜在反弹机会。 国债期货： T 主力合约昨日波动相对较大，早盘情绪偏强，涨幅一度达到 0.13%，不过午后尤其是尾盘情绪明显回落，价格由涨转跌。可以发现，午后多头离场动力或较强，带动持仓与价格均有所回落。昨日 T 主力合约持仓量下降 1020 手。现券方面，10Y 国债收益率小幅上行至 2.86%，整体仍延续震荡格局。从资金面来看，流动性分层较为明显，DR001 走低，但 R001 走高，不过目前市场的主要影响因素或并不在于资金面，而是在于基本面的经济修复情况以及市场对于后续经济修复预期的变动。今日将公布 3 月 PMI 数据，目前市场预测值为 51.5 左右，较 2 月有所回落，关注 PMI 是否有超预期的变化。 风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国 3 月 PMI 超预期；3）市场流动性持续萎缩；4）海外风险事件发酵；5）经济修复不及预期 股指期货：情绪调整尚不充分； 股指期权：续持牛市价差组合； 国债期货：关注 3 月 PMI 数据 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 15 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：情绪调整尚不充分 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于14.27点、6.59点、16.82点、13.96点，较上一交易日变化11.42点、4.61点、16.17点、14.24点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-3.4点、-6点、15.2点、17.6点，环比变化-1点、0.6点、4点、0.8点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化7552手、5948手、3248手、6089手； （4） 沪股通净买入23.91亿元，深股通净买入24.16亿元。 逻辑：昨日沪指V型反弹，缩量收涨。但我们维持谨慎观点，因反弹驱动力的持续性较差，且资金面信号指示回调尚不充分。1）昨日反弹主要交易年报业绩和事件利好，如家电龙头内销增速超预期、油企受益于高油价、煤炭股溢价“私有化”、航司拆分上市等，推动煤炭、石化占比大的大盘价值风格最强。2）但该交易的持续性较差，因①年报业绩非增量信息，已计价22Q4业绩底部，短期仅交易情绪落地；②事件性机会计价较快，如之前被外资入股的民营石化龙头涨停终止、放量下跌。3）资金面情绪指标尚未回落至合理区间，难言打开进攻空间，①行业分化度继续拐头向下，领先提示指数阶段性见顶；②期权持仓量PCR指标下行、成交额PCR/成交量PCR指标上行，尚处于历史中枢位置；③TMT和央企板块继续涨跌“跷跷板”，资金快速轮动，无一致方向。鉴于周五盘前将公布3月PMI数据，一致预测51.5，2月前值52.6，尚难构成强复苏指引，因此最好等待一季报预报或其他高频数据，验证复苏斜率，作为下阶段潜在进攻主线。 操作建议：观望 上行风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国3月PMI超预期 震荡 股指期权 观点：续持牛市价差组合 逻辑：昨日权益市场先弱后强，收盘沪指上涨0.65%。期权方面，大盘股期权持仓量PCR指标走势偏强，其余标的情绪仍保持中性；期权市场成交额大幅提升，两融余额持续走强，这也表明了杠杆资金交投热情高涨，市场有望迎来向上合力。基本面方面，中巴双边贸易本币结算强化了弱美元预期，美元指数持续走弱，该项消息面也成为支撑午后指数强势的主因。而另一方面，正如我们在前日日报中提及，随着外围风险偏好降低，权重股年报逐步披露，A股可能迎来新一轮买点。已试水布局牛市价差组合的投资者仍可续持，把握潜在反弹机会。 操作建议：续持牛市价差组合 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 震荡 国债期货 观点：关注 3 月 PMI 数据 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 15 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 76867 手、54814 手、24517手，1 日变动 22474 手、15122 手、6777 手，持仓量分别为 182254 手、110274 手、65758 手，1 日变动-1020 手、139 手、1277 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.665 元、0.410 元、0.205 元，1 日变动-0.025 元、-0.005 元、0 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 101.600 元、100.735 元、303.070 元，1 日变动 0.010 元、0.025 元、0.060 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.488 元、0.191 元、0.022