医药行业《全国中成药集中采购文件征求意见稿》点评：政策相对温和，利好头部企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.03.30 政策相对温和，利好头部企业 ——《全国中成药集中采购文件 征求意见稿》点评 丁丹(分析师) 吴宇擎(分析师) 0755-23976735 021-38674702 dingdan@gtjas.com wuyuqing@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880516050001 本报告导读： 2023年 3月，全国中成药联采办发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。整体来看，此次文件与预期降幅都相对温和，利好头部企业的份额提升。 摘要： [Table_Summary]  入围规则延续，头部企业利好。此次《采购文件 征求意见稿》在入围规则方面基本延续了此前湖北第一批中成药带量采购的入围准则，即综合得分=“价格竞争得分”*60%+“技术评价得分”*40%。其中，技术评价得分中的 60%由医疗机构认可度贡献，即二级及以上公立医疗机构报量占比越高，认可度评分越高，对于部分中小企业或光脚品种，短期内希望通过提高报量占比从而得到更高的认可度评分这一策略存在一定的压力；此外，技术评价得分中剩余的“药企综合排名”及“创新力评分”（20+20%）这两个评价机制则进一步突出了头部企业的竞争优势。相比早期其他品类的集采，我们认为此次中成药国采前后竞争格局的延续性将优于前者，头部企业的份额有望得到提升。  中选规则补缺，降幅或较温和。在拟中选规则方面，相比湖北第一批带量采购，考虑到控制同组产品拟中选价差的必要性，此次《采购文件 征求意见稿》新增了申报价格不得超过同采购组日均费用均值1.8 倍的规定。此外，除此前“在同竞争单元内降幅排名前 70%的入围企业”可直接获得拟中选资格这一选项外，新增了“报价代表品报价降幅大于 40%”的另一可选条件，相比第一批 42%的平均降幅，整体相对温和。除此以外，针对部分此前已纳入其他省级或省际联盟集采品种，尽管此次申报价规定如果高于省级、省际联盟集中带量采购中选价格的为无效报价，但是基准价格依然确定为《全国中成药联盟采购公告》发布日（22.9.8）在全国省级采购平台的最低中标/挂网价格（不含省级、省际联盟集中带量采购中选价格），政策相对温和。  非中选品种采购执行趋严。尽管此次《采购文件 征求意见稿》在议价拟中选及增补拟中选等环节中增加了一定的复活机制，但是对于最终非中选品种，在采购执行上将被严控。采购周期内，联盟地区对未在中选企业申报的“供应清单”,产品予以暂停挂网，且未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理，医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的 10%，采购执行趋严。  整体看好中药板块行情延续。预计疫情扰动后复苏中板块业绩兑现度较高，而部分公司政策压力缓解，叠加国企价值重估预期，行情有望延续，但二季度以后市场或对经营层面的兑现度要求会更高。 1） 疫后需求复苏的品牌中药。推荐：华润三九。受益：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、广誉远； 2） 具备产品或渠道拓展能力的院内中药。推荐：济川药业。受益：康缘药业、以岭药业、佐力药业。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药制造业 增持 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《聚焦创新和业绩复苏主线》 2023.03.22 医药《中西药品数据表现强劲，药店景气度持续》 2023.03.16 医药《全国医保收支与异地结算数据库（年度&月度）》 2023.03.10 医药《优质医疗资源下沉，设备高景气度持续》 2023.03.07 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2023.02.12 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：盈利预测估值表 公司名称 股票代码 收盘价（元） 2023/03/29 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 华润三九 000999.SZ 55.11 2.48 2.86 3.26 22 19 17 增持 济川药业 600566.SH 27.73 2.38 2.48 2.79 11 10 9 增持 同仁堂 600085.SH 53.60 1.04 1.22 1.42 52 44 38 - 东阿阿胶 000423.SZ 51.85 1.21 1.51 1.85 43 34 28 - 片仔癀 600436.SH 281.50 4.09 5.31 6.43 69 53 44 - 广誉远 600771.SH 35.68 -0.82 0.36 0.57 -43 100 62 - 康缘药业 600557.SH 29.41 0.75 0.94 1.18 39 31 25 - 以岭药业 002603.SZ 28.21 1.12 1.27 1.47 25 22 19 - 佐力药业 300181.SZ 13.94 0.45 0.52 0.70 31 27 20 - 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；除华润三九、济川药业外，其余公司盈利预测取万得一致预期；华润三九、同仁堂、东阿阿胶、康缘药业已披露 2022 年年报。 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司