家用电器行业2023年一季报业绩前瞻：内需呈现弱复苏，部分企业一季报有望超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.03.29 内需呈现弱复苏，部分企业一季报有望超预期 ——2023 年一季报业绩前瞻 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(研究助理) 谢丛睿(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880121060057 S0880121070063 本报告导读： 2023Q1，部分品类销量降幅有所收窄，推荐一季报表现较好且估值较低的公司，增持。 摘要： [Table_Summary] Q1 家电板块整体内需呈弱复苏，海外持续去库存导致出口疲软。地产竣工及二手房数据整体表现相对较弱，使得 2023Q1 多数家电品类终端表现呈现弱复苏态势。同时出口仍受海外去库存等因素影响，整体表现疲软。 白电板块，空调出货端迎来改善，整体出口压力仍在。零售端，1-2 月空冰洗线上销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%；线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%（奥维数据）。考虑到疫情对发货端的影响，我们将 12 月至 2 月家空内销出货结合起来看（产业在线数据），累计同比仍+10.5%，结合 3 月排产数据预计 23Q1 空调内销出货同比+17%（参考 Q4 同比-5%），说明内销出货确实迎来改善；出口方面，Q1 渠道库存带给出口企业的压力仍在，但排产预期降幅有所收窄，说明出口企业对未来判断更乐观。预计板块 Q1 营收增速有望回升，增速区间+0%至 5%，业绩端，各企业盈利能力依旧分化，且 22Q1 整体基数较高，预计+5 至 10%。 小家电板块，需求景气度较弱，小熊和飞科品牌逆势提升。多数小家电品类具备可选的属性，在消费需求疲软的大环境下，销量承压。根据魔镜及奥维数据，1-2 月厨小电/扫地机销量同比-7%/-23%，维持下滑态势，但洗地机行业仍处于量增的高景气阶段，1-2 月销量同比+48%。各公司表现分化，内销占比较大且具备战略升级优化的小熊和飞科逆势提升，1-2月小熊厨小电淘系销量和销额同比分别+4%和+24%，飞科剃须刀京东销量和销额分别+18%和 24%，基于二者显著优于行业的数据表现，同时考虑其内部经营优化所带来的正向贡献，预计一季报表现有望超预期。此外，根据奥维数据，厨电板块，2022Q4 及 2023Q1 烟灶消线上线下销量销额同比下滑，龙头表现较好。预计板块收入持平微降，潜在计提及新品规模较小使业绩增速小于收入。显示照明板块，彩电出口恢复较为明显.75 英寸大屏彩电份额增长明显，面板价格企稳，有望带动黑电企业利润率持续改善。 投资建议：家电行业短期内受地产端数据影响较大，上游地产政策持续放松带来的效果仍需时日传导，家电终端销售未见显著复苏态势，但考虑到消费需求疲软的大环境下，中产消费降级与注重性价比的趋势凸显，能在平衡好自身的产品升级，与市场需求结构性下降的个股表现有望超预期，同时考虑到部分品类边际数据呈现改善迹象，且海外去库存时长已持续较久，我们预计下半年有望逐步好转，可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观。推荐海信视像（13.4X）、飞科电器（31.9X）、小熊电器（27.9X）、格力电器（8.0X）、海信家电（19.1X）、石头科技（29.1X）、海尔智家（14.5X）、新宝股份（15.0X）、美的集团（12.1X）、科沃斯（26.9X）。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 家用电器业《多家公司发布 22 年年报，家空内销同比涨幅扩大》 2023.03.27 家用电器业《线下销额降幅收窄，洗碗机表现相对较好》 2023.03.23 家用电器业《彩电销售有所承压，海信和峰米激光投影表现较好》 2023.03.23 家用电器业《洗地机持续高增，扫地机销售维持》 2023.03.22 家用电器业《1-2 月空调内销改善超预期，格力有望深度受益》 2023.03.21 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 41 目 录 1. 行业整体情况 .............................................................................. 3 1.1. 家电内销未见显著好转，海外去库存持续带来订单疲软 ......... 3 1.2. 地产：二手房挂牌量价回升，有望带动家电需求回暖 ............. 4 1.3. 原材料：原材料价格扰动渐弱，业绩端有望持续修复 ............. 5 1.4. 汇率：单位美元的人民币价格环比有所回落 ........................... 6 1.5. 业绩预测：部分公司 23Q1 有望超预期 ................................... 7 2. 白电 ............................................................................................ 8 2.1. 空调：22 年规模小幅下滑，23Q1 复苏明显，均价持续上行长趋势不改............................................................................................ 8 2.2. 冰洗：内需改善，出口压力仍在，结构优化趋势不变 ........... 10 2.3. 公司层面 ............................................................................. 10 3. 小家电 ....................................................................................... 12 3.1. 厨小电：提价是主旋律，带动销额表现好于销量 .................. 12 3.2. 清洁：扫地机期待销量回暖，洗地机维持高景气 .................. 14 3.3. 按摩：行业存在以价换量，整体有所承压 ............................ 17 3.4. 个护：传统品类二次升级，龙头高端化路径显现 .................. 18 3.5. 公司层面 ..........................