玉米季度报告:上有压力,下有支撑

农产品重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]上有压力,下有支撑[Table_Rank]走势评级:报告日期:玉米:震荡2023 年 3 月 28 日[Table_Summary]★ 市场回顾2023 年一季度,玉米期价经历了数次多空逻辑的切换,震荡中重心下移。2 月上旬期价由强转弱,主因卖压释放逻辑开始兑现。2月中旬期价转强,主因主力合约转为 5 月,对应卖压渐止、收粮渐起之时。3 月下旬期价再现较大跌幅,主因小麦价格大跌,随后主力转换为替代品供应压力更大的 07 合约。★ 供给:基层销售压力结束,替代品供应压力增强一季度玉米自身的卖压基本结束,同时下游着手建库,二季度玉米价格底部支撑仍然牢固。小麦的腾库压力或未释放完毕,后续新麦预计丰产,小麦价格弱势状态或持续至 Q3,若新旧小麦供应充分释放,其价格或许将回到 2022 年初俄乌冲突爆发前的价格水平,玉米价格天花板或仍有小幅下移空间。定向稻谷迟迟未动以及拍卖价格提升预期,对玉米或有一定支撑,今年粮源质量提升和拍卖竞争增强,预计混掺成本将略高于玉米的种植成本;量方面,其投放量若在 1800 万吨左右,则利空较小。进口玉米预计从8 月开始随巴西玉米到港而激增,7 月作为过渡月,进口量或也有一定增加。07 与 09 合约对应的基本面相对偏空。★ 需求:远期修复预期仍存,但当前进度较慢防疫宽松后终端需求存修复预期。23Q2 饲用需求或维持缓慢修复状态;但淀粉行业或面临停机减产,深加工需求或有一定下行空间。23Q3 为养殖与深加工的传统淡季,需求的环比提升或也不明显,23Q4 为旺季,需求向上的空间或较大。★ 市场展望与投资建议估值上,替代品的利空并不会打破成本支撑,故 07 与 09 合约的底部预计为 2700 元/吨;高点取决于小麦价格的重心,目前初步预计小麦价格最终或将在 2900 元/吨企稳,2800-2850 元/吨或为玉米价格高点。趋势上,当前主力期价已经触底,但利多因素较为缺乏,或难以反弹,预计二季度玉米主力期价将持续底部震荡。策略上,不建议继续追空;成本线之下做多虽具安全边际,但或也暂无上行动力和盈利空间;推荐关注 9-1 反套策略。★ 风险提示天气;替代品储备的超预期投放;小麦集中腾库压力;宏观金融市场风险等。[Table_Analyser]方慧玲首席分析师(农产品)从业资格号:F3039861投资咨询号:Z0010565Tel:8621-63325888-2737Email:huiling.fang@orientfutures.com[Table_Analyser]联系人杨云兰从业资格号:F03107631Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com主力合约行情走势图(玉米)[Table_Report]相关报告价格中枢上移,关注波段机会__20221218(年报)玉米定价体系的重构与演化_20220316(深度)季度报告-玉米农产品-玉米-季度报告 2023-03-282期货研究报告【行业研究】目录1、2023 年一季度行情回顾:多空交替,震荡运行...............................................................................................................42、供给:基层销售压力结束,替代品供应压力增强........................................................................................................... 52.1、卖压渐止,收粮渐起.........................................................................................................................................................52.2、进口玉米:预计 3-6 月利空较小,8 月后利空较大.......................................................................................................7(1)美玉米进口:量增则价升............................................................................................................................................... 7(2)巴西玉米进口:预计 8 月开始到港激增,进口总量与 3-6 月相比或翻倍................................................................ 82.3、定向稻谷:预计量减价升...............................................................................................................................................102.4、小麦:麦价中枢或继续下移,压制玉米价格...............................................................................................................112.5、产量预期:面积上预计并无明显利空...........................................................................................................................113、需求:存远期修复预期,但当前进度较为缓慢............................................................................................................. 124、市场展望及投资建议..........................................................................

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金融
2023-03-30
东证期货
方慧玲
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