农业组策略日报：屠企缩量压价，猪价再次转弱

白糖1.45%棉花1.23%棕油0.37%豆粕0.34%豆油0.32%%玉米0.04%苹果-0.24%菜粕-0.39%菜油-0.48%橡胶-0.54%花生-0.76%纸浆-0.83%生猪-1.91%上一日行情变动 2023-03-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 高旺 从业资格号：F3004611 投资咨询号：Z0013482 屠企缩量压价，猪价再次转弱 摘要： 油脂：关注 USDA 种植意向报告，油脂上涨动力减弱。 蛋白粕：反弹力度不足，料重要报告利空 花生：购销清淡，花生价格小幅回调 玉米：深加工到货量再增，玉米反弹力度减弱 生猪：屠企缩量压价，猪价再次转弱 鸡蛋：消费驱动乏力，蛋价震荡运行 橡胶：短期低位震荡格局不改 纸浆：资金进出带来大幅波动，趋势判断不改 棉花：情绪修复叠加减产预期，推动棉价上涨 白糖：印度减产落地，郑糖强势上涨 苹果：盘面情绪悲观，现货行情平稳 【异动品种】生猪：屠企缩量压价，猪价再次转弱。 逻辑：临近月末，但集团厂缩量动作不明显，散户出栏积极性增加，屠企缩量压价，猪价再次走低，市场情绪悲观，期货跌幅增加。短期看，终端消费实际恢复仍需时间，供需双减情况下猪价受情绪干扰较大。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 图表 1：软商品行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注 USDA 种植意向报告，油脂上涨动力减弱 区间运行 （1）Emater 称，截至上周四，南里奥格兰德州大豆收割率为 4%，上年同期为 14%，近年同期均值为 21%；早期收割单产差异较大，自 4.4 蒲/英亩到 44.7 蒲/英亩不等。 （2）GAPKI 数据显示 2023 年 1 月印尼 CPO 产量为 389.2 万吨，同比基本持平，环比减少 9.3%。 逻辑：昨日油脂市场先扬后抑、成交量下降，油脂上涨动力减弱，美国第一公民银行收购硅谷银行，市场避险情绪继续缓解，但当前美国商业银行存款流出仍在持续，后期仍需关注美国中小银行是否会再度发生危机。产业方面，3 月马棕减产和出口增加预期较强，但后期棕油将进入增产季，巴西大豆处于上市高峰期，近期南美豆升贴水快速回落，而国内油脂供应预期增加，油脂基差维持弱势概率较大。因此，近日油脂上涨动力减弱，关注月底 USDA 大豆种植意向报告。 操作建议：豆油、棕油、菜油观望。 风险因素：海外金融风险爆发利空市场；美豆种植面积低于预期利多市场。 蛋白粕 蛋白粕：反弹力度不足，料重要报告利空 偏空 （1）分析师平均预计 2023 年大豆播种面积料为 8824.2 万英亩。分析师的预估区间在8735.0-8962.0 万公顷之间，美国 2022 年的大豆作物播种面积为 8745 万英亩。分析师平均预计截至 3 月 1 日当季美国大豆库存为 17.42 亿蒲式耳，较上年同期的 19.32 亿蒲式耳下降 9.8%。而截至 2022 年 12 月 1 日当季，美国大豆库存为 30.22 亿蒲式耳。 逻辑：宏观压力阶段性释放后，基本面重新主导市场。巴西大豆上市压力主导美豆偏弱。31 号公布两大报告，料中性偏空。中国 4 月大豆到港或因 ICQ 随事件延迟；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。近期基差持续走弱，但仍下游饲料养殖亏损，需求仍偏弱。关注基差下跌，低库存状态下，下游采购是否启动。 操作建议：期货：逢高空。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：购销清淡，花生价格小幅回调 震荡偏弱 (1)期货方面,3 月 29 日花生主力 PKM 收盘价 10188 元/吨,较上一交易日变化-0.76% (2)现货方面,3 月 29 日以河南地区为代表的的油料米均价 9700 元/吨,较上一交易日变化-1.02% 逻辑：供应方面，产区气温回升较快带来花生储存风险，导致部分贸易商集中出清含水量较大的旧作库存，潮花生集中上量对短期花生价格产生压力。贸易方面，本周产区购销清淡，市场交易量有限，购销主体观望为主。主力油厂暂未全面入市，受油脂行情以及榨利影响，各工厂收购价格连续下调。终端需求，市场需求恢复不及预期，花生粕销量不畅，饲料厂观望情绪明显，采购意愿不佳，部分花生油工厂已经存在接近于胀库现象。短期看，食品厂及市场贸易商在缺乏销量配合的情况下观望心理较为明显，花生市场延续承压局面，预计短期花生市场继续弱势震荡。短期关注清明备货需求，以及宏观风险影响。中期看，3—5 月是进口花生到港的传统旺季，当前进口花生性价比较高，部分油厂和贸易商选择进口货源，导致对国产花生价格施压。中期关注 23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，以及种植季节天气和进口大豆到港情况。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：深加工到货量再增，玉米反弹力度减弱 震荡 逻辑：国际方面，①3 月份巴西玉米出口明显放慢；ANEC：2023 年 3 月份巴西玉米出口量估计在729,196 至 836,428 吨，低于 2 月份的 194 万吨以及 1 月份的 493 万吨；②乌克兰出口下降，由于谷物产量下滑以及物流运输仍面临困难。乌克兰农业部数据显示，截至 3 月 27 日，乌克兰2022/23 年度的谷物出口量 3690 万吨，同比下降 17.7%。其中玉米出口量 2170 万吨玉米，大麦出口量 227 万吨。国内方面，玉米现货受期货影响连续下跌，农户售粮加快，山东深加工企业玉 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 米到货量再度上升。目前深加工库存仍相对宽松，库存使用期普遍在 1-2 个月左右。从下游补货来看，生猪养殖、以及深加工企业均处于亏损阶段，限制企业备长期库存打算。综合来看，二季度国内谷物市场供应预期宽松，同时需求亦呈缓慢复苏态势，玉米价格存向下压力。陈小麦大量库存及释放节奏将成为影响饲用谷物供给的关键，麦价重心趋降压制玉米价格顶部，若后期新陈小麦压力衔接，加之陈稻拍卖重启，将对未来国内玉米价格形成较大压力，短期玉米期价破位下行或有修复可能，但整体基本面格局仍偏弱，反弹幅度或有限。 操作建议：观望 风险因素：天