化工策略日报：原油延续反弹，化工仍油强煤弱

100120140160180200220240406080100120140160180200220中信期货商品指数中信期货化工指数100120140160180200220240260406080100120140160180200220240中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2023-03-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 原油延续反弹，化工仍油强煤弱 摘要： 板块逻辑： 原油延续反弹，煤炭跌势趋缓，动态估值及预期支撑仍存，油化工仍偏强，但烯烃及煤化工估值压力有增，表现相对承压；而化工自身供需去看，总量仍是供应弹性大于需求，需求现实承压格局未变，只是部分品种存在结构性支撑，因此现实仍难支撑持续反弹。我们认为虽然短期因压力减缓而修复反弹，但高度偏谨慎，中期仍可能再次偏承压，化工仍处于磨底过程中。 甲醇：预期逐步承压，甲醇震荡下行 尿素：尿素现货小幅松动，成交氛围不佳 乙二醇：低位空头回补，期货价格反弹 PTA：重心继续上移，期货逢高减持 短纤：现货产销疲软，压制短纤现金流 PP：现货跟进乏力，PP 反弹趋缓 塑料：估值压力积累，塑料反弹趋缓 苯乙烯：成本偏强，苯乙烯弱反弹 PVC：风险偏好改善，PVC 震荡上行 沥青：沥青期价被高估等待回落 高硫燃油：高硫燃油裂解价差仍有上行空间 低硫燃油：低硫燃油跟随原油波动 单边策略：短期看谨慎反弹 对冲策略：多 L 或 V 空 PP，多高硫空沥青，整体油强煤弱 风险因素：原油大幅回落，海外宏观风险再现 原油延续反弹，煤炭跌势趋缓，动态估值及预期支撑仍存，油化工仍偏强，但烯烃及煤化工估值压力有增，表现相对承压；而化工自身供需去看，总量仍是供应弹性大于需求，需求现实承压格局未变，只是部分品种存在结构性支撑，因此现实仍难支撑持续反弹。我们认为虽然短期因压力减缓而修复反弹，但高度偏谨慎，中期仍可能再次偏承压，化工仍处于磨底过程中。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 20 一、行情观点： 图表 1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：预期逐步承压，甲醇震荡下行 （1）3 月 29 日甲醇太仓现货低端价 2520（-5），05 港口基差 43（-6）环比走弱；甲醇 4 月下纸货低端 2505（-5），5 月下纸货低端 2480（-30）。内地价格多数下跌，基差走弱，其中内蒙北2250（-15），内蒙南 2175（+0），关中 2305（+0），河北 2385（-20），河南 2365（-20），鲁北2450（+0），鲁南 2420（+0），西南 2450（-10）。内蒙至山东运费在 200-250 环比上调，产销区套利窗口关闭。CFR 中国均价 301.5（-1），进口倒挂。 （2）装置动态：中安联合 170 万吨、内蒙古荣信 90 万吨、内蒙古国泰 40 万吨、陕西长武 60万吨、内蒙久泰 200 万吨、中原大化 50 万吨、同煤广发 60 万吨等装置检修中；兖矿榆林二期60 万吨、甘肃华亭 60 万吨、新疆众泰 20 万吨、山东联泓 92 万吨、内蒙世林 30 万吨、兖矿国焦 20 万吨装置有检修计划；伊朗目前仅卡维 230 万吨装置尚未重启；阿曼 130 万吨装置检修。 逻辑：3 月 29 日甲醇主力震荡偏弱，宝丰三期 240 万吨新装置或于近期出产品，市场情绪仍偏悲观。本周上游出货较差，内地库存累库伴随订单下降，供应预期增加、期货下跌使得贸易商心态转弱积极出货，下游压价采购，鲁北价格环比下跌；港口基差延续弱势，本周库存宽幅累积；估值来看，坑口煤价偏弱运行，内地甲醇价格下跌，煤制企业现金流目前处于盈亏线附近，利润水平并不算高，而动态去看煤炭进入淡季预期仍偏承压，甲醇估值支撑有进一步转弱可能。供需方面供应端国产甲醇开工环比提升，进入 4 月内地陆续开启春检，但由于复产产能同样较多，且宝丰三期即将出料，整体供应有增量预期；进口方面伊朗装置基本回归，非伊货供应稳定，港口将逐渐进入累库周期；需求端 MTO 利润虽有修复但亏损依然严重，关注后期诚志、鲁西重启情况以及兴兴和斯尔邦装置动态，传统下游综合开工边际转弱向上弹性或有限；整体而言，甲醇现实端压力正不断累积，体现在基差和月差的走弱，往后或将面临估值承压以及供需逐步宽松宽幅累库预期，价格预计震荡偏弱运行为主，下方关注估值及供应潜在支撑。 操作策略：单边震荡偏弱；跨期 5-9 逢高偏反套；PP-3*MA 考虑逢低做扩。 风险因素：煤价大幅上涨，宏观政策利多，国内外供应超预期缩量 震荡偏弱 尿素 观点：尿素现货继续松动，成交氛围不佳 （1）3 月 29 日尿素厂库和仓库低端基准价分别为 2670（+0）和 2710（-10），主力 05 合约震荡下行，山东基差 300（+19）环比走强。 （2）装置动态：晋开大颗粒今日出产品，华锦、瑞星预计近期恢复、中煤轮修至 4 月上中旬前后。今日尿素产能利用率在 80.07%。 逻辑：3 月 29 日尿素主力震荡下行。今日国内尿素现货价格环比下跌 10-20，上游收单情况不佳继续下调报价，但整体成交氛围依然偏弱，价格仍有松动可能。估值方面无烟煤价格继续下跌，尿素固定床利润良好，动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存，尿素成本端支撑不足。供应端月底部分前期检修装置陆续重启恢复，尿素日产水平再度回升至 16 万吨以上，整体供应表现充足；需求端海外延续跌势，国内出口窗口维持关闭，内需整体表现疲软，农需方面尚未集中释放，目前处于北方小麦追肥收尾阶段，此外工业复合肥受下游拿货积极性较弱、成品出货不佳影响开工持续下滑，对尿素需求明显下降，4 月南方雨水增多农需预期好转，主流区域社会库存偏低情况下刚需备货或将带来一定支撑。整体而言，尿素上方受制于国产高供应以及海外表现低迷出口受阻，而下方有强基差保护以及