FOF配置CTA策略系列报告之一：CTA策略的前世今生

1001401802202601031071111151191232022/52022/62022/72022/82022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/12023/2中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-20 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 FOF 配置团队 研究员： 张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|FOF 配置专题报告 摘要： CTA 基金发展史：海外 CTA 基金起步较早，自 20 世纪 70 年代起，CTA 策略在海外逐渐兴起并发展壮大，经历了 5 个阶段的发展后，截止到 2022 年第三季度，CTA 策略基金规模已扩展到 4049 亿美元。国内 CTA 策略基金起步于 2010 年，在 13 年间随着期货市场迅速发展，目前已发展成为投资者的重要配置策略之一。 CTA 基金市场现状：投资者结构方面，近年来国内期货市场机构资金占比逐渐上升，市场服务实体产业、民营和中小微企业的特色较为明显，市场愈发成熟。市场集中度方面，受到基金行业的马太效应与期货市场容量的限制，海内外 CTA 策略管理人规模均较小。策略分布方面，海外与国内 CTA 策略基金在总资产占比仍然较小，海外 CTA 基金主流为量化 CTA 策略。 CTA 策略特征：CTA 策略基金具有的特征有 1）收益来源独特，与主流资产相关性低；2）收益特征正偏显著，胜率高回撤小；3）预期收益不明，缺乏有效的业绩比较标准。 风险提示：代理指标不准确，经验总结不全面 CTA 策略的前世今生 本文是 CTA 策略系列专题的开篇之作，旨在对 CTA 策略基金进行综述。本文首先系统性回顾了海内外 CTA 策略基金的发展历史，随后对比了海内外 CTA 策略基金在投资者结构、市场集中度和策略分布方面的异同。最后，本文分析了 CTA 策略基金的三大收益特征。 报告要点 ——FOF 配置 CTA 策略系列报告之一 中信期货研究|FOF 配置专题报告 2 / 20 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、CTA 基金发展史 ......................................................................... 4 （一） 海外 CTA 基金发展 .................................................................. 4 （二） 国内 CTA 策略基金发展 .............................................................. 7 二、 CTA 基金市场现状 ..................................................................... 15 （一） 投资者结构 ....................................................................... 15 （二） 市场集中度 ....................................................................... 15 （三） 策略分布 ......................................................................... 16 三、CTA 策略特征 .......................................................................... 17 （一） 收益来源独特，与主流资产相关性低 ................................................. 17 （二） 收益正偏显著，胜率高回撤小 ....................................................... 18 （三） 预期收益不明，缺乏有效业绩比较标准 ............................................... 19 四、风险提示 .............................................................................. 19 免责声明 .................................................................................. 20 qRnOpRqRmQsRsQqOrQtPrR9PbP6MsQrRpNmPjMmMsRiNmOqQaQmNqNxNtQxOwMmRtQ 中信期货研究|FOF 配置专题报告 3 / 20 图表目录 图表 1：1981-2022 年全球 CTA 基金规模与走势 .................................................. 4 图表 2：1981-2022 年巴克莱 CTA 指数、SG CTA 趋势指数与全球部分指数走势 ........................ 4 图表 3：海外 CTA 基金发展历史 ................................................................ 6 图表 4：2015 年股指期货市场重要时点与股指期货政策 ........................................... 8 图表 5 ：沪深 300 股指期货成交量与价格（2014-2015） .......................................... 8 图表 6：南华综合指数波动率与 CTA