农业专题报告（生猪）：2023春季四川生猪调研，消费修复路漫漫，川内猪价难起色

100110120130140150160103 105 107 109 111 113 115 2019/06/142019/09/142019/12/142020/03/14中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-20 重要提示：重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号 F3048193 投资咨询号 Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 中信期货研究|农业专题报告（生猪） 2023 春季四川生猪调研： 消费修复路漫漫，川内猪价难起色 摘要： 消费恢复情况怎么样了？当前终端实际消费较去年没有明显增加，反而有微降的可能性。从宰量看，今年宰量的增加有相当一部分是来自于冻品集中入库影响，因此增加的是未来需求而非当前实际需求。从生猪采购看，生猪报计划的明显增加，屠宰端收猪较平时更加容易。从生猪销售看，往年一个小刀手从屠宰场拿 0.5-1 头属于正常量，如今出现了 2 个小刀手分 0.5 头的情况，说明下游走货不佳。因此，我们认为当前的终端真实消费量可能不如市场预期的恢复程度。对于年后消费的预判，普遍心态较为悲观，主要原因如下：1）受前几年疫情封控影响，中国很多家庭收入减少，消费会相对收敛。2）国内国外企业面对同样的艰难的时刻，当前老百姓就业问题难以全面解决。3）今年节假日有所增长，为出国游提供了契机，对于国内消费拉动会不会提供增量还要打一个问号。5）更长远来看，中国人口老龄化严重，猪肉的消费呈现一定程度的缩量。 川内冻品入库进程到哪儿了？今年入库启动时间较早且较为集中，目前主动入库基本完成，川内平均库容在 20%左右，个别集团企业库容高达 50%。从冻品入库心态来看，无论屠宰企业还是加工企业，价格是衡量是否要做冻品的唯一标准。毛猪价低于 7 元/斤时，企业主动大量进行入库操作。毛猪价格处于 7.5 元/斤左右时，企业入库量大约减半。毛猪价格高于 8 元/斤时，企业基本停止主动入库，少量入库或来自被动行为。当前猪价处于略高 7.5 元水平，主动入库基本停止。 川内二育程度高低如何？四川这边二育整体偏少，目前二育补栏积极性较低。2023 年第一轮二育时间段在 2 月中-3 月初，规模通常在 2000 头以下，主要抓 150-160 斤左右的小猪，计划 4-5 月份行情好的时候卖掉。当前猪价回调，二育基本停止。从二育心态来看，价格是衡量进出二育的唯一标准。第二轮二育群体大概率会在 5 月前后进场，主要原因在于他们赌第一波二育集中出栏时猪价重回低位，计划见机进入，7 元以下是比较理想的价格。第二波二育正常会在 7-8本次生猪调研围绕四川地区展开。四川地区作为我国的第一大销区，第一大产区，又作为曾经的生猪调入大省，对于全国猪价有较强影响力。2023年 3 月 14 日-3 月 17 日，我们走访调研成都、彭州、崇州、眉山、绵阳的养殖和屠宰企业，了解生猪养殖、屠宰、饲料等各环节的节前节后变化情况。本次调研，我们着重对于当前猪肉消费、二次育肥、冻品入库、产能扩张、四川猪病等几个维度进行交流探讨和学习。敬请参考。 报告要点 中信期货研究|饲料养殖定制报告 2 / 25 月份出栏，如果 7-8 月份猪价较低，他们也会考虑继续往后养。 川内猪病到底严不严重？较去年同期相对严重一点，但整体川内猪病影响非常有限。今年由于非瘟的弱毒性和传播性增强，不过影响范围只是同期略增，零星散发。若 2021 年冬季疫情对于出栏影响为 13%，今年影响也为 3%左右。影响对象来看，育肥猪受影响程度会大于母猪受影响程度。从屠宰端了解，今年宰小猪的比例不高，甚至有时存在供少于求，不好收猪的情况，说明小猪受疫情感染被淘的情况较少。另外，2023 年 1-2 月，川内没有出现产能明显去化，淘汰母猪节奏平均，处于正常淘汰低效母猪，受损母猪淘汰占比很少。 川内产能扩张程度如何？根据调研，川内整个养殖行业处于有序扩张阶段，预计今年出栏同比 20%左右增长。集团厂方面，部分企业在持续补充基础母猪头数，部分企业在进行从不满产到满产的过程。散户方面，目前处于逐步退出的阶段，企业扩张速度快于散户出清的速度。从生产效率看，行业 PSY 处于逐步回归的过程，目前基本回归非瘟前水平。行业 PSY 绝对值增幅在 0.6 左右，大集团 PSY增幅超过 1。 川内价格走势如何？无论是养殖场还是屠宰场，他们对于今年行情相对偏悲观。在供应增量确定性较强，需求修复尚需时日的背景下，业内人士普遍认为 2023年 1-3 季度甚至更长的时间内，四川将会是全国猪价的低洼区。主要原因在于 FW后受损程度在全国范围内较低，且当时猪价较高，吸引规模企业入川发展，近几年扩张程度较快。根据屠宰企业反馈，由于供给增量明显，2023 年养殖企业或没有主动压栏底气。但目前由于终端消费不佳，近期企业有被动压栏的情况出现，较开年体重有所增加。pOtQoQmNrNpMoMpRoPmQmM7N8Q6MoMpPmOoNkPoOnOjMpNoObRrQmRwMnPmRMYmPmN 中信期货农业专题报告 3 / 25 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 调研基本情况介绍 ...................................................................... 4 二、 调研结论 .............................................................................. 5 三、 调研纪要 ............................................................................. 10 免责声明 .................................................................................. 25 表目录 图表 1：中国猪肉产量区域分布（万头/占比%） ...........