农产品专题报告（蛋白粕）：广西蛋白粕市场调研，养殖亏损需求疲弱，进口到港促蛋白粕加速下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品组研究团队 李兴彪 从业资格号 F3048193 投资咨询号 Z0013482 王聪颖 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 75808590951001001101201301402019/0…2019/0…2019/0…2019/0…2019/1…2019/1…2019/1…2020/0…2020/0…2020/0…2020/0…中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品四季度报告（油脂油料） 2023-03-20 中信期货研究|农产品专题报告（蛋白粕） 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 养殖亏损需求疲弱，进口到港促蛋白粕加速下跌 ——广西蛋白粕市场调研 摘要： 一、调研要点：对当前行情的判断，目前各调研对象较为一致，对行情后市转折点的预期，也较为一致。但上下游年前的判断不同，采购和销售节奏差异较大，这导致目前不同环节不同主体的库存、利润差别较大。从调研对象访谈我们明显感受到下游需求不足，近期出现贸易商甩货，而 4、5 月进口大豆大量到港，预计蛋白粕加速破位下行。 产量：油厂豆菜粕产量普遍偏低，因为榨利不好，普遍降低了开机；饲料厂产量也相对较低，因贸易商拿货不积极。 销量：油厂基差销售基本没有成交，有的干脆停止报价。现货销售比例近期相对较高，还有为了完成合同执行。豆菜粕贸易商急于降库存，有的手上基差合同较多的就比较被动。饲料厂销售一般，自家有养殖的相对好一些。整个市场呈无量下跌状态，价格一天三报三跌。 库存：油厂原料正常库存，粕库存压力不大，但菜油逐渐累库，压力逐渐增大，大于豆油。 开机：榨利不好，油厂开机普遍偏低。预计 5 月份后会逐渐提高。 基差：豆菜粕基差普遍看跌，预计 4、5 月压力最大，6 月之后会逐渐好转。 后期采购：油厂 5 月到港大豆已经装船，但 6 月到港还普遍没有买。预计产区抛售、下游补库，价格回暖可能会给出榨利，届时将集中采购一波。贸易商和饲料厂准备待基差止跌时购买。 心态：尽管阿根廷大豆产量可能还会下调，但普遍认为不会影响全球大豆供需改善。预计产区降价还会持续。而下游养殖亏损，不急于建库。油厂依然按照榨利来决定是否采买大豆和销售基差。 二、行情判断：需求端，养殖亏损加剧了豆粕需求淡季的疲弱。供给端，进口到港量逐月增加，供应压力增大。豆粕供需压力或在 4、5 月达到最大。当前贸易商、饲料厂出现恐慌性甩货行为，表明供需矛盾将进入白热化，现货价格引领期货开启加速下跌模式。 三、风险提示：进口到港不及预期；需求超预期；美豆新作种植意向下调。 近期豆菜粕基差快速回落，市场对远期基差极度悲观，预期将到负值。本次调研验证了下游养殖亏损状态下的蛋白粕需求疲软，同时随着巴西豆大量上市，中国进口豆到港量预增。需求淡供给增，蛋白粕供过于求在 4、5 月份或达到极致，而压倒蛋白粕的最后一根稻草正是进口量增长。 报告要点 中信期货研究|专题报告 2 / 16 目 录 摘要： ............................................................................................................................................................ 1 一、调研前言 ................................................................................................................................................. 3 二、调研要点总结 .......................................................................................................................................... 3 三、行情判断与展望 ...................................................................................................................................... 4 1、需求：养殖亏损，需求疲软 .............................................................................................................. 4 2、供给：3-5 月进口大豆到港量逐月增加，巴西新作升贴水快速下跌 ................................................. 5 3、总结与展望：养殖亏损需求疲弱，进口到港促蛋白粕加速下跌 ........................................................ 6 四、风险提示 ................................................................................................................................................. 7 五、调研详细信息 .......................................................................................................................................... 7 1、A 企业（豆菜粕贸易企业） ............................................................................................................... 7 2、B 企业（大豆、菜籽压榨企业） ........................................................................................................ 8 3、C 企业（豆菜粕贸易企业） .....................