螺纹震荡操作策略报告

请详细阅读后文免责声明【衍生品】1主要观点供应水平回升后趋于平稳，钢厂后续增产有限：3月中旬高炉升至开工率 82.29%，日均铁水产量维持 235 万吨以上，吨钢利润有所好转，不过总体利润仍处低位区间，短期供应生产趋于稳定，钢厂继续增产积极性不高，预计 3-4 月份保持相对稳定。下游行业数据分化，旺季需求回升有所放缓：三月份以来上周表观消费未能继续回暖，建材成交量低于同期均值，下游基建行业有望保持两位数增长，2 月制造业 PMI 继续扩张，房地产行业在政策支持下，投资开工各项数据同比跌幅有所放缓，但从地产投资销售相关数据来看，上半年仍处调整周期。高位上方承压，价格回调后转宽幅震荡：在当前钢材供应端预计保持稳定，行情主要受需求和原料成本影响。需求端数据尚不及预期，市场心态转谨慎，但原料成本支撑及通胀大背景下，盘面下方仍以支撑，不宜深度看空。螺纹震荡操作策略报告（3.20）交易策略完稿时间: 2022年3月20日分析师：赵通研究品种:黑色金属从业资格证号:F3042042投资咨询证号:Z0018012E-mail:zhaotong@dyqh.infoTEL:0575- 852257912第一部分 行情回顾及逻辑梳理图 1：螺纹 2305资料来源： 文华财经去年四季度疫情防控政策全面放开以来，宏观经济预期大幅改善，在强预期驱动驱动之下，螺纹、热卷等钢材开启本轮连续反弹震荡上行局面，并不断创年内新高，螺纹钢、热卷最高涨幅分别达到 32.4%和 32.8%；而上游原料方面，铁矿和焦炭盘面涨幅分别达到 62.2%和 34.1%。从今年一季度以来特别是春节后下游需求实际情况来，钢材下游需求部分兑现，进入三月份以来，尽管库存保持去化，但表观消费回升放缓，成交量均值不及同期，市场信心有所转弱，价格在冲高后迎来回调。nMsRmMoMzRoOsOmOmMpQxP9PcM8OoMnNpNoNiNrRsRlOmOnP6MnMrPMYtPsMwMnOqQ3第二部分 基本面分析一、供需及产业链数据：（1）原材料数据本轮黑色系反弹来看，原材料涨幅总体强于成材，特别是铁矿石 05 合约涨幅高达 62.2%，主要原因在于本身原料生产集中度高于成材，宏观预期改善之后的钢厂产量稳步提升，原料补库预期增强。进入 3 月份之后，高炉电炉开工率逐步提升至较高水平，钢厂生产接近平稳，原料需求基本兑现，价格高位，钢厂以按需采购为主，后续驱动减弱，价格由上行逐步转高位震荡，三月短期涨幅不及成材，铁水产量稳定的情况下，短期调整空间有限，因此能给成材价格提供成本支撑。图 2：铁矿 2305图 3：焦煤 2305资料来源： 文华财经资料来源： 文华财经图 4： 铁矿港口库存图 5：铁矿钢厂库存资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理4图 6： 焦炭 2305图 7：废钢价格资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理（2）现货行情螺纹钢上海价格 4340，热卷上海价格 4360图 8： 螺纹现货价格图 9： 热卷现货价格资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理5（3）利润钢厂高炉电炉利润环比好转，总体利润仍处低位区间：螺纹高炉生产利润-25元/吨，电炉利润平均约-75 元/吨。图 10： 螺纹高炉利润图 11： 螺纹电炉利润资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理（4）供应1.开工率：高炉开工率回升放缓，电炉开工走平：当前全国 247 家钢企高炉开工率 82.29%，小幅增加；螺纹短流程电炉开工率 40.23%，环比走平。2.产量：螺纹实际周产量 303.93 万吨，环比增加 0.08 万吨，热卷实际周产量 302.06 万吨，环比增加 0.1 万吨。图 12：高炉开工率图 13：电炉开工率资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理6图 14：螺纹实际周产量图 15：热卷实际周产量资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理（5）库存累库峰值处于同期低水平，旺季去库速度偏慢：螺纹社会库存 858.51 万吨，环比减少 30.02 万吨，钢厂库存 281.17 万吨，环比减少 16.18 万吨；热卷社会库存 257.85 万吨，环比减少 15.63 万吨，钢厂库存 82.59 万吨，环比减少 1.89万吨。图 16：螺纹社会库存图 17：热卷社会库存资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理7图 18：螺纹钢厂库存图 19：热卷钢厂库存资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理（6）需求及宏观数据下游行业支撑继续分化，保增长背景下基建韧性延续，制造业继续回暖，地产仍处调整周期，螺纹钢三月需求恢复进度有所放缓，成交量不及同期。1. 固定投资数据继续分化:从固定投资相关数据来看，1-2 月固定投资累计同比增速为 5.5%，其中基建增速 12.18%，制造业增速 8.1%，房地产投资增速-5.7%。2. 地产相关数据仍处调整：1-2 月房地产投资累计同比增速-5.7%，商品房销售面积同比增速-3.6%，房屋新开工面积累计同比增速-9.4%，投资开工数据未有明显改善，增速跌幅放缓主要是因为去年基数下降，从施工面积与竣工面积数据来看，去年 7 月份以来“保交楼”取得部分成效，1-2 月房屋施工面积累增速为-4.4%，但竣工面积增速回升至 8%。2 月份商品房住宅待售面积 3.27 亿平方米，创 17 年 10 月份以来新高，待售面积同比增加 15.5%。在明确房地产支柱产业地位不变后，当前地产投资销售数据谷底反弹驱动因素尚不明确。3. 汽车与挖掘机销量“一喜一忧”：汽车行业降价愈演愈烈，去年年底汽车销量增速转负，主要原因在于下半年购置税到期，当前国内汽车保有量巨大，行业已进入下行周期；然而 2 月份以来汽车掀起降价潮，超过 30 家车企品牌下场参与“补贴大战”，二手车价格“腰斩”，销量数据好转，但中期数据必然大8幅回落。挖掘机销量去年 12 与 1 月挖掘销量单月增速下滑主要是部分机型 11 月冲量带来需求短期扰动所致，在整体基建行业保持较快增长的大背景下，挖机全年销量有望逐步维持企稳回升。4. 制造业保持回暖态势：2 月国内制造业 PMI 为 52.6%，自 1 月份重新进入荣枯线上后继续扩张，从下阶段来看，制造业预期仍然会保持总体稳定。宏观保增长大背景下，市场需求会扩大，带动企业生产积极性提高。同时制造业的政策支持力度还会加大。图 20：螺纹表观消费图 21：热卷表观消费资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： 上海钢联 大越期货整理图 22：建材成交量日均值图 23：钢材出口资料来源： 上海钢联 大越期货整理资料来源： WIND9图 24：房地产投资与销售同比增速图 25：房屋新开工与施工同比增速资料来源： WIND资料来源： WIND图 26：房地产投资开发累计同比图 27：房屋竣工面积同比增速资料来源： WIND资料来源： WIND图 28：房地产投资开发累计同比图 29：房屋竣工面积同比增速资料来源： WIND资料来源： WIN